“盲盒”出海增势喜人，泡泡玛特股价水涨船高
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泡泡玛特是低迷的中国股票中一个罕见的亮点，这家香港上市公司将盲盒玩具打造成了摇钱树，至少目前而言是如此。

Jacky Wong

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忘掉半导体或人工智能(AI)吧——今年最热门的股票之一来自中国，与毛茸茸的、长着塑料眼睛的玩具有关。泡泡玛特(Pop Mart)已经把可爱的收藏玩具变成了宝藏，如果其海外扩张计划顺利，你可能会在更多地方看到它的店铺。

这家香港上市公司的股价今年已上涨逾三倍，轻松击败阿里巴巴(Alibaba Group)和腾讯(Tencent)等更为知名的中国科技股。这对中国股市来说是一个难得的好消息。虽然基准恒生指数今年累计上涨约15%，有望结束四年连跌态势，但在过去三年里，该指数的表现落后于标普500指数约50个百分点。

泡泡玛特的生意确实很红火。该公司上季度收入同比增长了一倍多。泡泡玛特通过所谓的盲盒销售收藏玩具，买家只有打开盲盒后才知道里面是什么。该公司与漫威(Marvel)和哈利·波特(Harry Potter)等热门品牌进行了合作，不过其80%以上的收入来自自己的设计。一些限量版玩具在二手市场上能炒到数以千计美元。

今年一个特别引人关注的角色是一个毛茸茸的怪物，它长着尖尖的耳朵和锋利的牙齿，名叫Labubu。韩国流行音乐女团Blackpink的泰国歌手Lisa经常在社交媒体上发布有关这个角色的内容，这使得它在东南亚地区人气大增。2024年上半年，包括Labubu在内的怪物系列产品收入同比增长了近三倍，东南亚地区销售额增长近500%。

2024年上半年，泡泡玛特约30%的收入来自中国大陆以外地区。这一占比在过去几年中一直在迅速上升，与此同时，基于该公司飞速的国际增长势头，这一趋势可能会继续下去。泡泡玛特上季度在中国大陆以外地区的销售额同比增长超过400%，相比之下，中国内地增幅约为60%。摩根士丹利(Morgan Stanley)预计，明年中国大陆以外市场将占到泡泡玛特收入和利润的一半以上。

虽然中国大陆以外的销售额近80%来自亚洲，但其他地区的销售表现也在快速增长。例如，北美仍然是一个相对较小的市场，但上半年该地区的销售额大幅增长，在中国大陆以外地区的销售额中占比约为13%，高于上年同期的10%。虽然泡泡玛特在海外市场的利润率更高，但实现本土市场以外的多元化发展也有助于降低潜在的监管风险。中国官方媒体曾发表一些关于“盲盒”热潮的文章，将其比作赌博。

这还不是唯一的问题：根据标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)收集的平均预期，泡泡玛特的股价已不再便宜，其基于明年预期收益的市盈率为31倍。泡泡玛特的国际增长势头令人印象深刻，但基于本质上是一时的潮流进行预测总是存在风险的。泡泡玛特的怪物们正在像电子宠物(Tamagotchi)或宝可梦(Pokemon)那样风靡吗？任何类似于后者的现象都将是巨大的成功。不过，就目前而言，投资者正在为这样一个“盲盒”支付高价。

注：本文仅代表作者个人观点

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