“反内卷”上升至国家战略行动
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或成下半年投资主线。

刘兰香

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7月24日，国家发展改革委与市场监管总局联合公布《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，这部已施行27年的法律迎来首次重大修订。草案直面当下经济新挑战：当前价格工作面临的形势发生明显变化，绝大多数商品和服务价格已由市场形成，新经济新业态新模式不断涌现，一些行业低价无序竞争问题凸显，对价格调控监管提出新要求。

草案增设了多条与“反内卷”相关的款项内容，力度之大前所未有。实际上，此轮政策调整信号明确而连贯。早在一周前的7月18日，工信部已部署启动新一轮钢铁、有色金属、石化等十大重点行业稳增长方案，推动结构调整与去产能。更值得关注的是，本月初中央财经委员会第六次会议已将“治理企业低价无序竞争”和“推动落后产能有序退出”明确为重点任务。复旦大学中国研究院刘典副研究员指出，这一决策不仅为当前经济领域的“内卷式”竞争划定了明确的治理方向，更标志着“反内卷”已从企业自发行为升级为国家战略行动。

所谓“内卷”，其本质是产能过剩引发价格持续下行压力的直观体现。作为重要经济指标，中国生产者物价指数（PPI）已连续三年处于下行通道。当行业供给远超需求时，企业为争夺有限市场，往往被迫卷入压低价格、削减成本乃至牺牲产品质量的“非理性竞争”。这种恶性循环不仅侵蚀企业合理利润，更导致“劣币驱逐良币”的行业生态恶化，其代价最终传导至就业市场——裁员、降薪及产业链连锁反应，直接冲击普通劳动者生计。

“光伏组件行业用半年创造了历史新增装机纪录200GW，同时行业全线巨亏；技术不断进步刷新效率纪录，价格却一泻千里两年内暴跌70%；产能扩张的武器还没杀敌已自损大几亿；一边提升ESG一边挤压供应链生态。我们在最具产业垄断优势的行业里挣扎在拼死边缘，寄希望于平价时代不靠政策的发展，如今也要依靠政府出手反内卷。看看隔壁邻居阳光电源与德业股份，拿着四成毛利百亿利润的成绩单，看看楼上宁王，技术品质领先稳稳享受10%市场溢价，不低价损坏市场秩序。如果技术进步没有带来行业繁荣与稳定收益，是不是真的‘进步’？”TUV南德大中华区智慧能源副总裁许海亮在接受《财富》采访时直言。

刘典则观察到，从光伏玻璃行业的集体减产30%，到水泥协会发布反内卷工作意见，再到钢铁企业执行减排限产，一场由政府引导、行业协同、市场调节共同驱动的“去产能2.0”行动正在多个过剩行业中全面铺开。

值得深思的是，部分行业过度内卷与地方政府的“招商竞赛”密切相关。以光伏行业为例，各地为追求GDP增长和政绩表现，争相上马项目，最终导致产能严重过剩。中央财经委会议提出的“统一政府行为尺度”，正是要规范地方政府经济行为，避免政策差异导致的市场分割与不公平竞争。这意味着政策重心已转向——政府不再简单通过补贴、税收优惠“托底”落后企业，而是致力于健全规则，让市场机制发挥作用，促使无法适应竞争的企业自然出清。

资本市场的敏锐嗅觉早已捕捉到这一转向。7月初高层释放“反内卷”信号后，多晶硅、焦煤、碳酸锂等上游资源类期货品种价格连续大幅上涨，A股和港股相关板块也有明显的反弹——市场多头的预期是，虽然当前经济呈现“强预期”与“弱现实”交错的复杂局面，但上游价格的回暖若能有效传导至中下游，带动产业链整体价格企稳回升，则有望推动“弱现实”逐步向“强现实”转变。

历史总是映照现实。2015年，“十二五”收官之年，产能过剩问题曾被深刻认知并成为“十三五”规划的经济核心攻坚目标。2025年作为“十四五”规划终点，国家层面对“反内卷”的重视又提升至新高度。中信证券研报表示，“反内卷”政策强度不断升级，有望成为持续投资主线。

部分市场人士认为，2025年中国股市有望迎来一轮“反内卷”牛市，尤其是产业整合与重组明显利好股东价值。但市场分歧也仍然存在，犹豫不决者除了对A股上涨可持续性的固有疑虑，另一核心担忧在于：就像上半年部分利好政策存在“透支效应”，例如大规模“以旧换新”消费补贴可能提前释放居民对电子产品、汽车等的购买力，上半年的“抢出口”热潮也可能在欧美补库存周期结束后快速退潮，增长动能脉冲式回落是不是也会很快在“反内卷”板块出现？

毫无疑问，“反内卷”带来的去产能本身伴随着深刻的利益调整，必然存在各方博弈。短期内，这一过程可能抑制产出与就业，但从长远看，过剩产能本质上是价格信号扭曲与激励机制错配的结果，会对产出和就业造成更大的伤害。许海亮认为，要改变产能过剩，就不能让价格成为大杀器，而要让那些真正能维护行业生态、保护员工和股东利益的公司获得尊重。以光伏为例，他建议标杆性公司在招标采购中对最低价投标的10%数量企业废标，并提升对投标企业运营质量、社会责任、生态贡献的评价，或许可以改善同行之间的恶意竞价情况。

国家吹响“反内卷”号角之际，一场静水深流的供给侧改革已经展开。在短期阵痛与长期优化的辩证关系中，中国经济能否在结构性改革中迎来新生，市场正在等待答案。

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