策略师：美国时代已过，投资重心转向中国
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知名策略师Louis-Vincent Gave认为，美国资产时代已步入尾声，全球资金正转向中国。他指出，中国具备估值、政策与动能优势，是当前更具吸引力的投资标的。

Jules Rimmer

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美国例外论是否已见顶？一个词来回答：是的。这是Gavekal Group联合创始人兼首席执行官Louis-Vincent Gave的看法。Gavekal成立于1998年，总部位于香港。Gave认为，在美国股市和美元多年表现出色之后，一场资金撤离美国资产的大规模轮动行情正在上演。

Gave是一位宏观经济和市场分析领域的知名评论员，他目前非常笃定的见解是，全球退休基金和机构投资者超配了美国资产，需要降低其敞口。不过，Gave指出一个问题，这些超大规模的美国敞口中，有很大一部分集中在非流动性资产上：私募债务和股权、房地产或风险资本。由于这些资产不易出售，基金公司不得不清算它们所持有的上市资产：“你卖的是能卖的，而不是该卖的。”

Gave并未预测美元作为储备货币的终结，而是用直截了当的方式来阐述对美元的判断：未来，全球贸易中以美元结算的比例会增加还是减少？他直言道：“会减少。”而且，正如他所指出的，“市场不相信绝对性，市场是在边际上形成的”，因此这将导致美元走弱。

他认为，当前全球贸易的增长发生在中国与“全球南方”国家之间以及朝着这个方向发展，他还列举了许多中国正在开发的新出口市场的例子，包括电动汽车、推土机、核电站甚至中国的战机。Gave指出，在最近巴基斯坦和印度之间短暂但致命的冲突中，巴基斯坦的中国产歼-10C战斗机在交火中表现出色，击落了数架印度高价购买的米格(MiG)和阵风(Rafale)战机。据报道，伊朗、埃及和印尼现在正排队下单购买中国产歼-10C战斗机。

当被问及中国与“全球南方”之间的这种贸易将以何种货币进行时，Gave并不觉得会是人民币。他认为，中方很可能会使用港元开展国际贸易，以防止人民币形成泡沫。资本涌入香港之势已经持续了两年，他预测未来香港市场将出现“史诗般的流动性”。

如果他看空美元但看好中国，这是否意味着人民币会升值？Gave认为，北京方面在下一盘大棋，先要阻止人民币升值，等到“习特会”真的如美国国务卿马可·卢比奥(Marco Rubio)所暗示的那样在今年举行，习近平或许可以姗姗来迟地允许人民币升值，从而让特朗普感觉中方作出了让步、自己轻松地赢了一次。

自2020年中国政府开始针对商界领袖、尤其是科技行业领袖开展整顿行动以来，中国的可投资性已受到质疑。Gave承认，中国政府很可能对美国禁止对华出售半导体的禁令反应过度了；该禁令让中共中央政治局有中美“处于战争状态”之感。

Gave说，习近平把众多商界领袖召集到一个房间里——这不是打比方，而是实实在在地共聚一堂——并发出指示，无拘无束的商业独立时代已经结束，他们现在有责任投资于对中共具有战略价值的基础设施、技术自主、半导体和工业产能。那些抵触的人付出了代价。

这个过程并非没有成本或牺牲，而且一些投资者显然对事态发展持悲观态度，自那之后低配了中国的风险资产。不过，Gave说，现在美国企业界也同样可能遭受政府对其经济（乃至文化）事务的干预。

长期以来，台湾这个有争议的话题一直困扰着投资者和地缘战略家，其历史进程将对投资和防务策略产生重大影响。在Gave看来，大谈台湾问题有点像是障眼法，他调侃道，离台湾越远的人，反而越是忧心忡忡。Gave的看法毫不含糊：“中国不会攻台。他们没有必要这样做。”

Gave认为，鉴于目前支持独立的政党支持率在20%左右，中国最终能够充分影响台湾政治和选举，从而掌控台湾。或许是通过使台湾保持现状五十年左右，然后可能采取某种类似香港的“一国两制”的妥协方案。无论解决方案是什么，Gave都认为中美之间不会发生军事对决。中国可以在不诉诸武力的情况下实现控台。

那么，如果说可投资性和台湾独立并非资产配置者的障碍，那么臭名昭著、深陷债务危机的房地产行业呢？Gave指出，中国房地产下行周期已经持续了七年，这已不再是敏感话题。他认为，如果这仍是敏感问题，那么银行在过去两年就不会表现良好。目前银行业的资产负债表正在修复中。

自今年1月DeepSeek问世以来，中美两国在AI领域的竞争一直非常激烈，DeepSeek的问世可能削弱美国在这项新兴技术中的主导地位。当被问到谁会在AI领域赚到最多的钱时，Gave笑道：“没人能赚到钱！” Gave断言，“当中国人进入一个领域，利润就会消失”，而且由于AI的进入壁垒难以建立，他不确定是否会有人真正盈利。“不要和中国人竞争，”这是他的建议。

但他确实认为，短期内最有可能从AI中受益的行业是金融业，因为这项技术可以降低成本，并实现更快、更高效的交易。近期金融股的优异表现可能证实了这一理论。

因此，当被问及未来他会将赌注押在哪里时，Gave毫不犹豫地说：中国，而不是美国。并非只有他一个人认为中国是当前一个重大的逆向押注。Gave通过五个维度研究他的可投资领域：基本面、估值、监管制度、动能和投资者仓位。他总结道：“所有这些因素目前都对中国有利。”

iShares MSCI中国ETF今年以来已上涨21%，跑赢标普500指数同期6%的涨幅。

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