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2024-01-16 13:48
商业与经济

安踏速戰速決分拆亚玛芬

亚玛芬终于宣布美国的上市计划,但安踏股价先升后跌。
安踏1
白芯蕊

■安踏体育用品有限公司(2020.HK)持股的国际运动品牌集团Amer (亚玛芬),过往一年不断传出独立上市消息,惟一直只闻楼梯响,本月初终于落实上市方案,亚玛芬官方正式宣布,计划在美国纽约证券交易所以首次公开发行(IPO)方式挂牌,股份代号为「AS」,不过消息在1月5日曝光后,对安踏股价冲喜作用短暂,最多只升3.5%,最终更要倒跌0.2%收市。

根据亚玛芬向纽约证监会递交F-1文件披露,亚玛芬1950年在芬兰赫尔辛基成立,1977年在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年获安踏、私募基金方源资本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化,目前亚玛芬旗下品牌包括有主打运动鞋的萨洛蒙(Salomon)、针对户外服饰品牌始祖鸟(Arc’teryx),以及专业运动装备品牌威尔胜(Wilson)等,员工数目有1.08万人,产品销售予全球超过100个国家。

亚玛芬2020年收入近24.5亿美元(174亿元),虽然全球疫情肆虐,但无阻收入增长势头,到2022年亚玛芬收入提升到35.5亿美元,相当于2020至2022年收入复合年增长率20.4%,2023年首9月收入也有接近三成增长至30.5亿美元,同期毛利率则达52.2%,按年升2.8个百分点。

业绩仍见红

虽然收入增长劲,但亚玛芬到目前业绩仍要见红。截至2023年9月底止净亏损1.14亿美元,按年扩大9%,2020至2022全年净亏损也分别达2.37亿美元、1.26亿美元和2.53亿美元,但若以经调整EBITDA计算,亚玛芬2023年首9月经调整EBITDA升61.3%至4.22亿美元,EBITDA利润率则增2.7个百分点至13.8%。

尽管获安踏财团收购后仍未能扭转净亏损局面,但亚玛芬对前景信心十足,在初步招股文件中指出,旗下品牌涉足面广,包括运动服、运动鞋和运动器材市场,据调研机构Euromonitor判断,运动服、运动鞋和运动器材市场2022年市场规模达2,200亿美元、1,520亿美元及750亿美元,预计到2022至2027年复合增长率可达6.4%、6.8%和6.3%,因此业务发展与增长空间仍大。

内地业务增长快

亚玛芬主要透过经销商渠道销售产品,据初步招股文件指出,2023年首9个月便从经销商获得20.5亿美元收入,按年升19.9%,占总收入67.2%。至于近年兴起直接面对消费者销售模式(DTC),亚玛芬亦大力发展,2023年首9个月DTC销售收入则达10亿美元,按年升56.7%,占集团总收入的32.8%。

内地市场是公司主要增长引擎之一,旗下品牌始祖鸟2018年在大中华区会员人数只有1.4万人,在透过微信推广拉动下,2022年会员人数已急增至逾170万人,令大中华区收入从2020年的2.02亿美元,大增到2022年的5.24亿美元,复合增长达60.9%,到2023年首9个月收入更比2022全年高,达5.93亿美元,按年升67.6%,令大中华区占亚玛芬总收入由2020年的8.3%,提高至去年9月的19.4%,按此趋势推断,内地业务占比只会越来越大。

除了大中华地区外,亚玛芬在亚洲地区(不包括中港台澳)增长亦不俗,集团在2023年首9个月收入升52.8%至2.35亿美元,占总收入的7.7%,意味进一步拓展空间仍多。至于收入占比最大的美国地区,收入增长相比大中华及亚洲地区慢,但也有19.3%升幅,达至12.3亿美元,占集团2023首9个月总收入四成。

亚玛芬一旦成功上市,最大受益者便是大股东安踏。交银国际(3329.HK)报告指出,目前安踏持有亚玛芬 52.7% 股权,亚玛芬上市集资后,获得的资金计划偿还14亿美元股东贷款,按此推算安踏每年可节省5.5至6亿元利息开支,同时有助改善亚玛芬财务情况,实现收入进一步增长,股东安踏也会得益。

慎防美股调整

据报亚玛芬上市集资目标规模为10亿美元,最终会按市况扩大至30亿美元,令整间公司估值最高达100亿美元,但市场最大风险是美股会否进一步调整,尤其标普五百指数估值不平,预期市盈率达21.8倍,对比过往平均17至18倍高。

另一方面,标普五百指数由去年10月底到12月底已连升九周,但踏入2024年首周出闸脱脚,全周跌1.6%,连同美国就业数据好过市场预期,或令联储局减息步伐推迟,在美股高估值下,难免会令大市调整加快,市场气氛转差最终会否令亚玛芬缩细集资额度,甚至更坏情况是推迟上市计划,因此安踏要在亚玛芬整个交易成为最终赢家,最重要是亚玛芬上市速度要够快。■ 

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安踏速戰速決分拆亚玛芬

亚玛芬终于宣布美国的上市计划,但安踏股价先升后跌。
安踏1
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白芯蕊

■安踏体育用品有限公司(2020.HK)持股的国际运动品牌集团Amer (亚玛芬),过往一年不断传出独立上市消息,惟一直只闻楼梯响,本月初终于落实上市方案,亚玛芬官方正式宣布,计划在美国纽约证券交易所以首次公开发行(IPO)方式挂牌,股份代号为「AS」,不过消息在1月5日曝光后,对安踏股价冲喜作用短暂,最多只升3.5%,最终更要倒跌0.2%收市。

根据亚玛芬向纽约证监会递交F-1文件披露,亚玛芬1950年在芬兰赫尔辛基成立,1977年在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年获安踏、私募基金方源资本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化,目前亚玛芬旗下品牌包括有主打运动鞋的萨洛蒙(Salomon)、针对户外服饰品牌始祖鸟(Arc’teryx),以及专业运动装备品牌威尔胜(Wilson)等,员工数目有1.08万人,产品销售予全球超过100个国家。

亚玛芬2020年收入近24.5亿美元(174亿元),虽然全球疫情肆虐,但无阻收入增长势头,到2022年亚玛芬收入提升到35.5亿美元,相当于2020至2022年收入复合年增长率20.4%,2023年首9月收入也有接近三成增长至30.5亿美元,同期毛利率则达52.2%,按年升2.8个百分点。

业绩仍见红

虽然收入增长劲,但亚玛芬到目前业绩仍要见红。截至2023年9月底止净亏损1.14亿美元,按年扩大9%,2020至2022全年净亏损也分别达2.37亿美元、1.26亿美元和2.53亿美元,但若以经调整EBITDA计算,亚玛芬2023年首9月经调整EBITDA升61.3%至4.22亿美元,EBITDA利润率则增2.7个百分点至13.8%。

尽管获安踏财团收购后仍未能扭转净亏损局面,但亚玛芬对前景信心十足,在初步招股文件中指出,旗下品牌涉足面广,包括运动服、运动鞋和运动器材市场,据调研机构Euromonitor判断,运动服、运动鞋和运动器材市场2022年市场规模达2,200亿美元、1,520亿美元及750亿美元,预计到2022至2027年复合增长率可达6.4%、6.8%和6.3%,因此业务发展与增长空间仍大。

内地业务增长快

亚玛芬主要透过经销商渠道销售产品,据初步招股文件指出,2023年首9个月便从经销商获得20.5亿美元收入,按年升19.9%,占总收入67.2%。至于近年兴起直接面对消费者销售模式(DTC),亚玛芬亦大力发展,2023年首9个月DTC销售收入则达10亿美元,按年升56.7%,占集团总收入的32.8%。

内地市场是公司主要增长引擎之一,旗下品牌始祖鸟2018年在大中华区会员人数只有1.4万人,在透过微信推广拉动下,2022年会员人数已急增至逾170万人,令大中华区收入从2020年的2.02亿美元,大增到2022年的5.24亿美元,复合增长达60.9%,到2023年首9个月收入更比2022全年高,达5.93亿美元,按年升67.6%,令大中华区占亚玛芬总收入由2020年的8.3%,提高至去年9月的19.4%,按此趋势推断,内地业务占比只会越来越大。

除了大中华地区外,亚玛芬在亚洲地区(不包括中港台澳)增长亦不俗,集团在2023年首9个月收入升52.8%至2.35亿美元,占总收入的7.7%,意味进一步拓展空间仍多。至于收入占比最大的美国地区,收入增长相比大中华及亚洲地区慢,但也有19.3%升幅,达至12.3亿美元,占集团2023首9个月总收入四成。

亚玛芬一旦成功上市,最大受益者便是大股东安踏。交银国际(3329.HK)报告指出,目前安踏持有亚玛芬 52.7% 股权,亚玛芬上市集资后,获得的资金计划偿还14亿美元股东贷款,按此推算安踏每年可节省5.5至6亿元利息开支,同时有助改善亚玛芬财务情况,实现收入进一步增长,股东安踏也会得益。

慎防美股调整

据报亚玛芬上市集资目标规模为10亿美元,最终会按市况扩大至30亿美元,令整间公司估值最高达100亿美元,但市场最大风险是美股会否进一步调整,尤其标普五百指数估值不平,预期市盈率达21.8倍,对比过往平均17至18倍高。

另一方面,标普五百指数由去年10月底到12月底已连升九周,但踏入2024年首周出闸脱脚,全周跌1.6%,连同美国就业数据好过市场预期,或令联储局减息步伐推迟,在美股高估值下,难免会令大市调整加快,市场气氛转差最终会否令亚玛芬缩细集资额度,甚至更坏情况是推迟上市计划,因此安踏要在亚玛芬整个交易成为最终赢家,最重要是亚玛芬上市速度要够快。■ 

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