隐藏在英伟达光环下的科技股价值洼地
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芯片设备制造商将持续受益于整体芯片行业扩张。对寻求更广泛半导体敞口并关注长期增长潜力的投资者而言，这些公司可能是隐藏在英伟达阴影下的真正投资机会。

Asa Fitch

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英伟达(Nvidia)通过设计和销售人工智能(AI)芯片，市值已接近4万亿美元。然而，一些不太知名、协助制造这些芯片的公司，可能对投资者而言是更好的选择。

随着AI的迅猛发展，包括应用材料(Applied Materials)和泛林集团(Lam Research)在内的最大几家芯片设备制造公司所在市场正快速增长。根据行业组织国际半导体产业协会(SEMI)最近的估算，预计从去年到2028年间用于制造英伟达芯片这类先进芯片的设备的资本支出将几乎翻倍。

今年全球在芯片制造设备上的支出有望突破1,000亿美元，这意味着未来会有可观收入。然而，相比于英伟达、Advanced Micro Devices和博通(Broadcom)等AI芯片设计商以及台积电(Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.)等芯片生产商的股价表现，芯片设备制造商并没有获得投资者的同等青睐。

应用材料股价在过去一年累计下跌23%，其远期市盈率约为18倍。同期，英伟达股价上涨超过27%，远期市盈率约为32倍。

造成这种差异的主要原因是，应用材料和泛林集团等芯片设备制造商在中国处境艰难。在最近几个财季，应用材料和泛林集团的营收分别有四分之一和近三分之一都来自中国，而由于美国出口管制趋严，这两家公司的在华销售额正遭受重创。

美国这些旨在遏制中国芯片制造业发展的管制措施，势必会导致这些西方企业在中国的市场份额被本土企业蚕食。New Street Research的分析师上周在一份研报中称，在2030年底前，西方芯片设备制造公司每年在华收入料将损失多达7%。

此外，AI芯片需求呈爆炸式增长，与许多其他类型芯片市场的不温不火形成鲜明对比，投资者很难忽视这一点。

例如，据分析公司集邦(TrendForce)的数据，今年第一季度，闪存芯片的价格同比下跌逾15%。泛林集团是该领域的一大设备供应商。该市场正在开始复苏，但存储芯片制造商并不急于增产。

对全球经济走向以及美国关税潜在影响的疑问也给行业前景蒙上了阴影。

不过，在一个以周期性著称的行业，这些都只是短期动态。

除非AI泡沫破裂，否则，几乎没有理由质疑芯片产量上升这一长期趋势是否会持续下去。到2030年，全球芯片销售额将突破1万亿美元，这已成为行业口号。这种说法或许过于乐观，但至少大方向是正确的。去年全球芯片销售额为6,240亿美元。

“存在很多短期问题，”Bernstein Research分析师Stacy Rasgon在最近与泛林集团首席执行官的一次会议讨论中说。“但我也越来越多地看到人们开始关注这个行业的长期潜力，他们开始更多地从长期趋势而非周期性的角度来看待它。”

之所以有这种乐观情绪，原因之一是芯片制造的资本密集度（即设备投入占芯片收入的百分比）很可能会上升，这对设备行业有利。

这种情况正在发生，因为芯片公司需要更先进的设备来生产晶体管越来越小的芯片，从而实现越来越快的计算速度。

芯片行业也正在转向通过新方法来提升芯片性能。这包括将一堆较小的芯片拼接在一起，有时甚至进行堆叠。

这种所谓的先进封装技术已在AI芯片中大量使用。这项技术将需要更多设备。

在最近一个财政年度，应用材料来自先进封装业务的收入约为17亿美元。该公司预计，未来几年这部分收入将增长一倍。

除了这些技术和业务动态之外，设备公司还为投资者提供了其他东西：它们让投资者对芯片制造业的增长有更广泛的敞口。

当然，投资者并不能免受任何一家设备公司失误所带来的影响。但该行业的成功往往与整个芯片市场的表现挂钩，而非英伟达或AMD销售的某一类特定芯片。

鉴于设备制造商的估值相对有吸引力，最佳投资价值或许就在芯片工厂的生产线上。

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