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2024-11-12 14:59
金融

巴菲特手持巨资观望,对普通投资者有何启示?

伯克希尔哈撒韦正在囤积现金,这与金融危机前的模式如出一辙,但这一次该公司有了新的理由。
巴菲特手持巨资观望,对普通投资者有何启示?
Spencer Jakab


当这位全球最受关注的投资家都不敢轻易出手时,我们其他人是否应感到担忧?

沃伦·巴菲特(Warren Buffett)曾打趣说自己最喜欢的股票持有期限是“永远”,现在他继续将大量资金投入美国公司,但他目前从股市撤出的资金也前所未有得多——高达3,250亿美元的现金和现金等价物,其中大部分是短期美国国债。

这笔资金规模有多么庞大呢?除了大约25家市值最高的美国上市公司之外,巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)可以用这笔钱收购其他任何一家公司,而且还能剩下一些,比如华特迪士尼(Walt Disney)、高盛集团(Goldman Sachs)、辉瑞(Pfizer Inc.)、通用电气(General Electric)或美国电话电报公司(AT&T Inc.)。除了让股息和利息在账面上不断累积之外,伯克希尔哈撒韦还在过去几个月大举减持了两大重仓股——苹果公司(Apple Inc.)和美国银行(Bank of America)。而且,伯克希尔哈撒韦六年来首次停止增持其最了解的股票,也就是该公司自家股票。

这是否意味着普通投资者应该对市场持谨慎态度?也许吧,但这更多体现了伯克希尔哈撒韦自身的情况。

巴菲特和他已故的商业伙伴查理·芒格(Charlie Munger)之所以能取得比股市高出140倍的回报率,并不是因为他们擅长把握市场时机。芒格最著名的一句话可能是他关于复利的首要法则:“不到必要时,别去打断它。”那些密切关注伯克希尔哈撒韦、希望自己的投资组合也能沾染上该公司一点魔力的投资者,都非常关注该公司在买进和卖出什么,而不太关注买卖的时间。

看似总是乐观和耐心的巴菲特之前也曾变得谨慎。众所周知,巴菲特曾在1969年说市场泡沫太大,并关闭了他极为成功的合伙基金。在全球金融危机前的几年里,他也积累了大量现金,随后伺机而动。

新罕布什尔州的基金经理、巴菲特研究专家Adam J. Mead说:“巴菲特认识到,市场会波动,而且会走向极端。”Mead著有《伯克希尔哈撒韦财务全史》(The Complete Financial History of Berkshire Hathaway)一书。

股票估值过高并不意味着股市即将崩盘,甚至不意味着熊市即将到来。应该把眼光放长远,用未来几年的回报前景来衡量目前的估值,当然未来既包括好时期也包括坏时期。高盛(Goldman Sachs)策略师David Kostin最近预测,标普500指数未来十年的平均年回报率仅为3%,不到战后水平的三分之一。

在投资者乐观情绪高涨的时候,Kostin的报告听起来像是一种不和谐的杂音,但它与其他预测是一致的。资产管理巨头Vanguard最近预测,未来十年,美国大型股的年均回报率在3%至5%之间,成长型股票的年均回报率仅为0.1%至2.1%。Robert Shiller教授按周期调整后的市盈率与扣除通胀因素后年均回报率约为0.5%相一致,这与Kostin的预测类似。

此外,还有更简单的“巴菲特指标”(Buffett Indicator),这位奥马哈先知(Oracle of Omaha)曾称其为“可能是在任何特定时间衡量估值水平的最佳单一指标”。这一指标有多种变化形式,但它基本上是所有上市公司股票与美国经济规模的比率。以威尔希尔5000指数(Wilshire 5000 Index)作为参考,该指标目前约为200%,这意味着估值比科技泡沫顶峰时期还要夸张。

在短期国债目前的收益率高于股票预期回报率的情况下,似乎巴菲特已尽可能多地从市场套现了,因为高风险股票没有上涨空间。但他公开表示,他很愿意把这笔钱花出去。

“我们真正想做的是收购优秀的企业,”他在伯克希尔哈撒韦2023年的年度大会上表示。“如果我们能以500亿美元、750亿美元或1,000亿美元的价格收购一家公司,我们可能去做。”

鉴于伯克希尔哈撒韦目前的市值为1万亿美元,该公司需要进行一笔如此大规模的交易才能有实质性效果。Mead解释说,如果按照伯克希尔哈撒韦今天的资产负债表规模计算,一笔与2010年收购Burlington Northern Santa Fe或1998年收购保险公司通用再保险(General Re)规模相当的交易,其价值将达到1,000亿美元。

这是否也意味着,巴菲特认为,在下一场危机或市场普遍出现泡沫之前,保持充足的现金储备是有价值的?是的,但他没有明说,而且散户投资者也比他有更多选择。首先,我们不必像伯克希尔那样,在收购一家企业时支付比市价高出20%或更多的溢价。其次,我们可以在规模更小、竞争不太激烈的领域进行投资。例如,Vanguard预测,未来十年,美国以外发达市场股票的年均回报率在7%至9%之间,美国小型股的年均回报率在5%至7%之间。不过,除了近年来在日本贸易公司身上押下了非常赚钱的一注之外,巴菲特基本上把自己的资金都留在了美国国内,而且很可能会继续这样做。

不过,伯克希尔哈撒韦发生变化是不可避免的,不仅仅因为94岁的巴菲特即将结束他辉煌的职业生涯。巴菲特将现金返还给股东没有犹豫,而且几乎完全是通过股票回购的方式进行的,但他显然认为,即使是他自己的股票,价格也太高了,不适合回购。

伯克希尔哈撒韦已经发展到一定规模,无法再像长久以来的那样,利用其利润进行投资,并轻松跑赢市场。Mead认为,该公司将不得不以某种方式返还资金,很可能是通过派息。最终,打断复利增长将变得势在必行。

注:本文仅代表作者个人观点     

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巴菲特手持巨资观望,对普通投资者有何启示?
2024-11-12 14:59
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巴菲特手持巨资观望,对普通投资者有何启示?

伯克希尔哈撒韦正在囤积现金,这与金融危机前的模式如出一辙,但这一次该公司有了新的理由。
Spencer Jakab


当这位全球最受关注的投资家都不敢轻易出手时,我们其他人是否应感到担忧?

沃伦·巴菲特(Warren Buffett)曾打趣说自己最喜欢的股票持有期限是“永远”,现在他继续将大量资金投入美国公司,但他目前从股市撤出的资金也前所未有得多——高达3,250亿美元的现金和现金等价物,其中大部分是短期美国国债。

这笔资金规模有多么庞大呢?除了大约25家市值最高的美国上市公司之外,巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)可以用这笔钱收购其他任何一家公司,而且还能剩下一些,比如华特迪士尼(Walt Disney)、高盛集团(Goldman Sachs)、辉瑞(Pfizer Inc.)、通用电气(General Electric)或美国电话电报公司(AT&T Inc.)。除了让股息和利息在账面上不断累积之外,伯克希尔哈撒韦还在过去几个月大举减持了两大重仓股——苹果公司(Apple Inc.)和美国银行(Bank of America)。而且,伯克希尔哈撒韦六年来首次停止增持其最了解的股票,也就是该公司自家股票。

这是否意味着普通投资者应该对市场持谨慎态度?也许吧,但这更多体现了伯克希尔哈撒韦自身的情况。

巴菲特和他已故的商业伙伴查理·芒格(Charlie Munger)之所以能取得比股市高出140倍的回报率,并不是因为他们擅长把握市场时机。芒格最著名的一句话可能是他关于复利的首要法则:“不到必要时,别去打断它。”那些密切关注伯克希尔哈撒韦、希望自己的投资组合也能沾染上该公司一点魔力的投资者,都非常关注该公司在买进和卖出什么,而不太关注买卖的时间。

看似总是乐观和耐心的巴菲特之前也曾变得谨慎。众所周知,巴菲特曾在1969年说市场泡沫太大,并关闭了他极为成功的合伙基金。在全球金融危机前的几年里,他也积累了大量现金,随后伺机而动。

新罕布什尔州的基金经理、巴菲特研究专家Adam J. Mead说:“巴菲特认识到,市场会波动,而且会走向极端。”Mead著有《伯克希尔哈撒韦财务全史》(The Complete Financial History of Berkshire Hathaway)一书。

股票估值过高并不意味着股市即将崩盘,甚至不意味着熊市即将到来。应该把眼光放长远,用未来几年的回报前景来衡量目前的估值,当然未来既包括好时期也包括坏时期。高盛(Goldman Sachs)策略师David Kostin最近预测,标普500指数未来十年的平均年回报率仅为3%,不到战后水平的三分之一。

在投资者乐观情绪高涨的时候,Kostin的报告听起来像是一种不和谐的杂音,但它与其他预测是一致的。资产管理巨头Vanguard最近预测,未来十年,美国大型股的年均回报率在3%至5%之间,成长型股票的年均回报率仅为0.1%至2.1%。Robert Shiller教授按周期调整后的市盈率与扣除通胀因素后年均回报率约为0.5%相一致,这与Kostin的预测类似。

此外,还有更简单的“巴菲特指标”(Buffett Indicator),这位奥马哈先知(Oracle of Omaha)曾称其为“可能是在任何特定时间衡量估值水平的最佳单一指标”。这一指标有多种变化形式,但它基本上是所有上市公司股票与美国经济规模的比率。以威尔希尔5000指数(Wilshire 5000 Index)作为参考,该指标目前约为200%,这意味着估值比科技泡沫顶峰时期还要夸张。

在短期国债目前的收益率高于股票预期回报率的情况下,似乎巴菲特已尽可能多地从市场套现了,因为高风险股票没有上涨空间。但他公开表示,他很愿意把这笔钱花出去。

“我们真正想做的是收购优秀的企业,”他在伯克希尔哈撒韦2023年的年度大会上表示。“如果我们能以500亿美元、750亿美元或1,000亿美元的价格收购一家公司,我们可能去做。”

鉴于伯克希尔哈撒韦目前的市值为1万亿美元,该公司需要进行一笔如此大规模的交易才能有实质性效果。Mead解释说,如果按照伯克希尔哈撒韦今天的资产负债表规模计算,一笔与2010年收购Burlington Northern Santa Fe或1998年收购保险公司通用再保险(General Re)规模相当的交易,其价值将达到1,000亿美元。

这是否也意味着,巴菲特认为,在下一场危机或市场普遍出现泡沫之前,保持充足的现金储备是有价值的?是的,但他没有明说,而且散户投资者也比他有更多选择。首先,我们不必像伯克希尔那样,在收购一家企业时支付比市价高出20%或更多的溢价。其次,我们可以在规模更小、竞争不太激烈的领域进行投资。例如,Vanguard预测,未来十年,美国以外发达市场股票的年均回报率在7%至9%之间,美国小型股的年均回报率在5%至7%之间。不过,除了近年来在日本贸易公司身上押下了非常赚钱的一注之外,巴菲特基本上把自己的资金都留在了美国国内,而且很可能会继续这样做。

不过,伯克希尔哈撒韦发生变化是不可避免的,不仅仅因为94岁的巴菲特即将结束他辉煌的职业生涯。巴菲特将现金返还给股东没有犹豫,而且几乎完全是通过股票回购的方式进行的,但他显然认为,即使是他自己的股票,价格也太高了,不适合回购。

伯克希尔哈撒韦已经发展到一定规模,无法再像长久以来的那样,利用其利润进行投资,并轻松跑赢市场。Mead认为,该公司将不得不以某种方式返还资金,很可能是通过派息。最终,打断复利增长将变得势在必行。

注:本文仅代表作者个人观点     

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