谁是下一个对冲基金明星教父？
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在能够管理资金的人才供不应求下，多策略对冲基金巨头停止接受外部现金；当今最优秀的“名门望族”莫过于城堡投资和千禧基金。

彭博

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当年，是Tiger Management的创始人Julian Robertson在扮演一个世代对冲基金明星的教父。现在，轮到肯·格里芬（Ken Griffin）的城堡投资和依兹·英格兰德（Izzy Englander）的千禧基金（Millennium Management）接棒，扮演这个角色——无论他们愿意与否。

在能够管理资金的人才供不应求下，多策略对冲基金巨头停止接受外部现金，城堡投资和千禧基金的交易员抓住机会自立门户。投资者则以大量的资产支持他们。

Bobby Jain、Diego Megia和Todd Barker等管理的新创公司今年已筹集了约140亿美元，对冲基金研究公司PivotalPath称这创下纪录。出身千禧基金和城堡投资的近20名交易员在2024年已经上路或料将共襄盛举。

许多交易员单飞，标志着攻无不克的大型基金生命周期已经不同了；在这些基金中增长茁壮的交易员，现在有如成人穿童装。Woodline Partners、Symmetry Investments、Holocene Advisors和Alyeska Investment Group等一个个成功的案例，让其他人心生大丈夫当如是也的念头。

目前，这些交易员们委身多经理基金(podshop)，其中的文化通常就是适者生存——即使是很小的亏损也可能丢饭碗——有些人因而想择木而栖。对于其他人来说，问题在于接下来呢？

格里芬和英格兰德的选择是与之抗衡，抑或欣然接受(就像四分之一个世纪前，Robertson面对旗下的虎崽决定自立门户时的态度)。他的公司最终帮助上一个世代的创业人士发光发热，从ChaseColeman和Stephen Mandel到Philippe Laffont。

Corbin Capital Partners投资长Craig Bergstrom表示，当今最优秀的“名门望族”莫过于城堡投资和千禧基金。然而，从在一个高杠杆平台上操盘，到作为独立基金带来回报，这个转变非同小可。他说，有些人肯定会功成名就，有些人则会载沈载浮。这家总部位于纽约的公司投资对冲基金。

多策略对冲基金的利基在于：无论市场走向如何，都能创造回报，基金经理可在专注于特定策略的“个别团队”(pod)之间随意转移资金。即使其他人陷入困境，这种模式也帮助他们实现了荣景——Millennium在30多年的交易中，只出现一次年度亏损；城堡投资则是两次。两者都打败了标普500指数。

他们在顺境和逆境中的表现，有助于吸引投资者买单，并支付高额费用。对冲基金传统的收费标准是“2+20”(资产的2%，利润的20%)，但一些多策略公司的要求远高于此。他们将数百名交易员的成本以及其他费用转嫁给投资者。

尽管如此，城堡投资、Millennium和Point72Asset Management等公司仍然发现，需求之巨，令他们在管理资金和寻找够多顶尖经理方面力有未逮。虽然更广泛的对冲基金行业每年损失数百亿美元的资产，但城堡投资和Millennium甚至向客户返还了一些利润，Point72也有意跟进，以控制其规模。

这种势头让交易员面对创业跃跃欲试。像Barker、Megia和Jain这样的老将，发现自己在母公司已难更上一层楼，也准备好迎接新挑战。一位正准备自立门户的交易员表示，他已经不再年轻了，对他来说，眼下就是时机，机不可失，时不再来。

Borealis Strategy Capital Partners编制的数据显示，就过去三年孕育的新创公司数量而言，Millennium和城堡投资每年均名列前茅。

最近的成功案例之一是Mike Rockefeller，他曾在城堡投资和Millennium历练过，2019年Woodline Partners成立后，他负责该公司。

2023年12月，他在彭博播客上阐述了要离开亿万富豪Griffin麾下辉煌交易生涯的转换跑道时刻，将之形容为“令人兴奋、着实不易、提心吊胆、妙不可言”。

Rockefeller提及科技亿万富豪贝索斯关于创建亚马逊的故事。贝索斯请教自己的老板及对冲基金巨擘David Shaw，是否应该创办网路公司；Shaw说，对于一位还没有一份伟大工作的人来说，这会是一个好主意。贝索斯反问自己，等到自己80岁的时候，如果没有创业，是否会后悔。结果他选择了亚马逊。

这种“遗憾最小化过滤器”正帮助建立新一代的对冲基金。Rockefeller说，必须在舒适和创新之间做出选择。

Woodline Partners目前管理80亿美元。几位出身Millennium的人士也取得了巨大的成就。Michael Gelband的ExodusPoint CapitalManagement于2018年以80亿美元的规模首次亮相，成为有史以来最大的新创公司。Feng Guo于2014年创办Symmetry Investments，该公司现已发展成为价值130亿美元的对冲基金。

Jain、Megia、Barker和其他新创公司创始人，例如城堡投资前交易员Jonas Diedrich，只是最新一批为该行业长期以来难以捉摸的动物精神注入新活力的人士。

与此同时，诸如Lone Pine Capital和Viking Global Investors等“虎仔”基金也开始孵化创业公司。其中最为人瞩目的是玛拉·冈卡(Mala Gaonkar)创立的SurgoCap Partners和迪维亚·内蒂米(Divya Nettimi)创立的Avala Global，它们均是由女性投资组合经理启动的规模最大的基金。

然而，创立新基金绝非易事。Hedge FundResearch Inc.的数据显示，过去5年，关闭的对冲基金数量达到3000余家，超过了同期新成立的基金数量。尽管知名公司的履历让这些分拆出来的公司更具投资吸引力，但独立后仍可能面对一段孤独的旅程。

一位不愿具名的高级投资组合经理说他在创立自己的基金后，选择重返大公司。他表示经营自己的基金导致生活被工作填满，私人时间所剩无几。

此外，从效力于大型企业转变为独立经营，所需的技能未必能够无缝转换。多策略基金对交易员实施严格的风险控制措施，一旦亏损达到5%，便可能撤回部分资金；若亏损达到7%，则可能会立即终止投资。这会让员工趋于保守，不敢进行更大胆的投资。

对于多策略对冲基金而言，在波动较低的情况下通过10亿美元的投资组合获得5%或5000万美元的利润，可能是最理想的结果之一。这是因为多策略基金会利用杠杆将资本放大数倍，实际上可能仅动用了约1.5亿美元的自有资金。相比之下，单一策略的独立基金几乎不可能获得如此高的杠杆率，因此，从百分比收益的角度看，同样的利润水平对客户来说并不够好。

此外，还有一些隐性福利。在大型对冲基金生态系统内，获得公司管理层、研究预算和组建团队的支持通常被视为理所当然。历史经验表明，2008年金融危机后，许多离开银行自营交易部门并创立对冲基金的业界精英们未能复制过去的成功，最终不得不结束营业。

“今天的平台分拆与危机后自营交易部门的分拆有诸多相似之处，”Borealis StrategicCapital Partners的合伙人帕特里克·希迪(PatrickSheedy)说，“对于一些高流动性的交易策略而言，平台提供的广泛的访问权限、资源和技术支持是难以复制的。”

这并未让新一代的对冲基金经理却步。对许多人而言，创业的冲动过于强烈，难以抗拒。

PivotalPath目前追踪到约150名交易员，他们要么已经在2024年启动了自己的基金，要么计划在明年上半年启动。这些交易员都曾在资产逾10亿美元的投资公司工作，其中近三分之一来自顶尖的多策略对冲基金。

“从历史角度看，这些新创立的基金的总数或许并不令人震惊，但其中优质基金的数量确实令人讶异，”PivotalPath的首席执行官乔恩·卡普利斯(Jon Caplis)表示，多策略对冲基金正在成为“自身成功的牺牲品”。

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