关于金银价格的剧烈波动，你需要了解什么？

尽管白银和黄金历史性的涨势在上周五戛然而止，但华尔街分析师仍看好金属市场。一些最极端的投机活动似乎来自中国。

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从华尔街到普通大众，投资者被屡创新高的金属价格涨势所吸引，但这轮涨势在上周五戛然而止，当日白银和黄金创下40多年来的最大单日跌幅。

白银期货上周五暴跌31%，该期货在去年10月份飙升、突破尘封45年的纪录高位，并在此后上涨逾一倍。黄金期货上周五下跌11%，一周前其价格有史以来首次突破每盎司5,000美元。铂金和钯金价格均下跌超过15%。就连用于电子产品和管道而非被投资者用来保值的铜，也卷入了这场金属抛售潮，铜期货下跌4.5%。

以下是关于金属价格暴跌你需要了解的一些情况：

暴跌是如何发生的

这轮涨势在上周四晚间开始显露疲态，当时新闻媒体开始报道美国总统特朗普(Trump)计划提名前美联储理事凯文·沃什(Kevin Warsh)担任下一任美联储主席。

投资者将沃什视为通胀鹰派人士，认为对他的任命意味着美元走强、货币政策更加稳定。美元兑其他货币走强，创下去年5月份以来的最佳单日表现。到纽约午盘时，金属价格已出现自由落体式下跌。

分析师称，有关沃什的消息引发了抛售，但跌幅如此之大，是由于在他获得提名前的疯狂买盘将价格推高至远超任何市场基本面所能支撑的水平。

投机性押注已达白热化程度

黄金价格历史性地涨至每盎司5,000美元以上，这被归因于多种原因——包括对美元贬值的担忧、包括中国在内的各国央行大量购买黄金，以及散户加大购买力度。

最近几个月，历史性的涨势吸引了越来越多的投机者，而且不仅仅是在黄金市场。与金属挂钩的期权合约交易在2026年激增，ProShares Ultra Silver ETF等基金的交易量也大增，该基金利用借入资金或衍生品合约，可将白银的每日回报（无论涨跌）放大一倍。

根据Vanda Research的数据，从去年12月中旬到今年1月中旬，散户向与白银挂钩的ETF投入了近10亿美元，这是有史以来买入最密集的30天。

涨得快，跌得也快

这只杠杆白银ETF上周五的表现符合其设计初衷：该基金暴跌60%，约为白银期货31%跌幅的两倍。该基金在上周五暴跌前资产规模超过50亿美元，它是与金属挂钩的债务驱动型押注的一个例子，这类押注可能助推了金属价格的上涨和随后的剧烈回调。一些华尔街人士表示，趋势跟踪交易程序和其他快钱玩家平仓可能加剧了价格波动。

Cetera Investment Management首席投资官吉恩·戈德曼(Gene Goldman)上周五写道，这轮下跌的速度“表明，随着价格迅速下跌，交易员面临追缴保证金通知，出现了一些强制平仓的情况”。

中国的投机活动陷入疯狂

一些最极端的投机活动似乎来自中国，中国的白银市场正处于金属狂热的中心地带，民众一直在线下排队购买银条和银币。

这股狂热已将中国国内的白银价格推高至较纽约和伦敦等其他交易中心大幅溢价的水平。上周，中国边境警察挫败了两名男子企图从香港向内地走私500磅白银的图谋。

周一，几家中国银行就贵金属市场的波动风险发出警告，一些银行已收紧保证金要求，限制了客户可以借款购买金属的额度。

据官方媒体报道，为遏制投资狂热带来的风险，中国上周五暂停了五只大宗商品基金的交易，其中包括瑞银(UBS)的一只白银期货基金。

FedWatch Advisors创始人本·埃蒙斯(Ben Emons)写道：“对本轮抛售的快速剖析显示出中国市场特征。”

华尔街依然看涨

尽管出现抛售，但华尔街仍然看好金属价格的前景。对于铜和黄金来说尤其如此，与白银相比，铜和黄金是抵御通胀的更稳妥选择，白银价格需要升至每盎司200美元以上，才能威胁到其经通胀调整后的1980年高点。

矿商和分析师预计，用于生产电动汽车、可再生能源和数据中心的铜将出现需求飙升——更不用说为跟上发展中世界人口增长和生活水平提高所需的所有布线和管道。标普全球(S&P Global)估计，到2040年，铜需求将增长50%，而矿业产出将减少，从而导致25%的供应缺口。

与此同时，随着地缘政治热点不断增多，黄金可能仍是全球投资者的首选避险资产。与白银不同，黄金价格无论从实际价值还是名义价值来看都处于创纪录水平。而且，尽管各国央行在2025年购买的黄金少于往年，因为它们将储备多元化、减少美元资产比重，但分析师预计，央行仍将是主要的黄金需求来源，为金价提供底部支撑。

德意志银行(Deutsche Bank)分析师Michael Hsueh周一写道，该行维持近期对金价今年将达到6,000美元的预测。摩根大通(JPMorgan)首席金属分析师格雷格·希勒(Greg Shearer)表示，鉴于2026年初投资者需求激增，该行目前预计金价将在下半年突破每盎司6,000美元。

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