水能载舟亦能覆舟中国投机买盘为金银暴跌埋下了伏笔

数周来，整个金属行业的交易员们夜以继日地盯着屏幕；在短短几个小时内，这轮涨势就逆转成大宗商品市场有史以来最剧烈的崩盘之一。

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纵观历史，直到去年之前，白银价格冲到每盎司40美元之上都只有屈指可数的几次且无一例外地很快回落。而在上周五，疲惫不堪的交易员们于震惊中见证了这种贵金属在不到20个小时内暴跌了这么多。

数周来，整个金属行业的交易员们夜以继日地盯着屏幕：从黄金到铜和锡，所有金属的价格似乎都摆脱了供需基本面的束缚，在来自中国投机者的大量热钱的推动下狂飙。

接着，在短短几个小时内，这轮涨势就逆转成大宗商品市场有史以来最剧烈的崩盘之一。白银上周五暴跌26%，创下纪录最大跌幅，黄金也下跌9%，录得十多年来最差单日表现。铜交易员已然天旋地转：在突然飙至每吨14500美元以上后，铜价马上以同样的速度跌落。

周一亚洲时段，贵金属延续跌势，黄金一度跌逾6%，白银一度跌近12%。

「这绝对是我在职业生涯中见过的最疯狂行情，」顶尖贵金属精炼商贺利氏贵金属公司的贸易主管Dominik Sperzel表示。「黄金是稳定的代名词，但这种走势可不是。」

上周五金价暴跌的导火索是美国总统特朗普据悉计画提名沃什担任联储会主席，这推高了美元汇率。但许多人此前已经警告称，金属市场涨过头了，在高歌猛进数周后，回调在所难免。然而，下跌的速度和幅度仍然令人始料未及，尤其是考虑到黄金市场之大、其流动性之强。

欧洲和美国的金属交易员们24小时连轴转，生怕错过亚洲交易时段—— 许多剧烈波动的发生时段—— 甚至在长途飞行期间也疯狂交易。在上周于德国举行的全球最大钱币大会上，高管们都盯着手机，默默注视这场危机发展。

「抛物线式」、「疯狂」和「无法交易」都是对上周五市场的描述，MKS PAMP SA金属战略主管Nicky Shiels表示。她说，2026年1月将作为「贵金属史上波动最大的一个月」被载入史册。

疯狂的步伐

随着各国央行增持黄金以替代美元，金价上涨已经持续了几年，去年则随着西方投资者涌入所谓的「贬值交易」加快了步伐。

但近几周涨势变得愈发疯狂，个人投资者、开始涉足大宗商品的大型股票基金等中国投机者大量买入，推动从铜到银的各种金属价格屡创新高。随着价格飙升，追逐趋势的大宗商品交易顾问也蜂拥而至，给涨势再添了一把火。

「大约三四周前，我们就发现其已经变成动量交易，而非基本面交易，」对冲基金Infrastructure Capital Advisors的首席投资官Jay Hatfield表示。「我们只是顺势而为，等着这一刻到来。」

由于联储局独立性问题引发担忧，而且从委内瑞拉到伊朗的地缘政治冲突消息不断，金属价格的上涨成为部分投资者对美元愈发不信任的象征。随着金属上行势头吸引了越来越多的买家，金银狂热席卷了从从中国到德国的民众—— 这一幕让人想起1979-1980年，现代史上唯一另一个价格如此动荡的时期。

「我们某些规格的金条几周前就售罄了，但人们仍然要买，」贺利氏的Sperzel说道。他表示，公司正开足马力生产以满足需求。「现在，人们要在这些商店门前排几个小时队。」

银价的波动最为剧烈。白银是一个相对较小的市场，按当前价格计算，其年供应量价值仅980亿美元，相比之下，黄金的达到7870亿美元。

上周五，最大的白银交易所交易基金(ETF) iShares Silver Trust（代码SLV）的成交额超过了400亿美元。这使其成为全球交易最活跃的证券之一，而就在几个月前其成交额还很少超过20亿美元。

—联合报导Alfred Cang、Winnie Zhu.

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