小唐决心离开北京回老家了。12年前，他在北京工作，想要在这座城市扎根留下，想在北京给自己一个家。12年后，他身处失业的浪潮里，唯一的愿望是快点卖掉房子，回到老家县城。
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2025-08-08 12:02
商业与经济
瑞银对美国经济“失速”发出警告，称已显现动力耗尽迹象
瑞银对美国经济“失速”发出警告，称已显现动力耗尽迹象
新关税举措或将对通胀和整体经济动能造成影响。
Nick Lichtenberg
■
瑞银全球研究部（UBS Global Research）近期一份分析显示，2025年年中美国经济出现明显放缓，国内需求增长疲软、就业增长乏力，而新关税举措或将对通胀和整体经济动能造成影响。
这家瑞士银行发布的《美国经济周报》指出，2025年上半年实际国内生产总值年化增长率仅为1.2%，较2023年及2024年初的强劲增速大幅下滑。经济学家乔纳森·平格尔（Jonathan Pingle）领导的团队补充称，季度环比增长数据显示经济增长放缓，尤其是国内需求，其增速已从去年的3%以上降至近几个季度的约1%。
劳动力需求也呈现类似趋势。非农就业人数月度增长大幅放缓，7月仅新增7.3万个岗位——远低于预期，且此前数月的数据也遭大幅下调。过去三个月平均新增就业岗位仅为每月3.5万个，这一增速被美联储副主席米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）和理事克里斯托弗·沃勒（Chris Waller）形容为“失速速度”。[鲍曼和沃勒都是外界认为可能接替美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的热门人选，而鲍威尔已遭到特朗普政府多次批评。]失业率小幅升至4.25%，为2021年以来的最高水平，而衡量劳动力利用不足的最广泛指标U-6失业率也呈上升趋势，较疫情前水平高出逾1个百分点。
关键的是，平格尔的团队发现，劳动力增长疲软背后的原因是劳动参与率下降，而非突发的移民或人口冲击。“劳动力参与率的下降掩盖了实际劳动力市场松弛的程度，”报告指出，并指出包括非裔美国人和青少年在内的多个群体正面临失业率上升和劳动参与率下降。
家庭调查显示的人口增长与前几年水平基本持平——这与“移民收紧显著抑制劳动力市场”的说法相悖。瑞银指出，这与杰罗姆·鲍威尔的表述矛盾：“尽管鲍威尔主席在联邦公开市场委员会（FOMC）新闻发布会上称，移民放缓正抑制人口增长，进而影响劳动力增长，但实际数据并非如此。家庭调查和机构调查更倾向于显示劳动力市场正趋于疲软，且家庭调查本身估计人口增长态势并未放缓。”
7月平均每周工作时长仍持续低迷，为34.25小时——不仅低于2019年水平，远非劳动力短缺导致市场紧张时常见的“工作时长延长”状态。行业细分数据显示，就业岗位减少并未集中于移民劳动力占比较高的行业，这进一步印证了当前劳动力市场疲软源于需求走弱，而非供给受限的观点。
关税即将上调，恐进一步拖累经济
经过一系列谈判和行政措施后，关税政策正朝着更加严格的方向发展。新出台的一揽子对等关税措施，包括对加拿大进口商品[符合《美墨加三国协议》（USMCA）的商品除外]征收35%的关税，以及对近70个国家实施全面加税。预计从8月初开始，美国加权平均关税税率（WATR）将从约16%升至约19%。瑞银估计，这将在未来一年内拖累经济增长率0.1至0.2个百分点。
尽管部分行业仍享有关税豁免，但欧盟如今大多数对美出口商品将面临15%的关税（虽低于最初提议的水平，但仍属大幅上调），瑞银预计此举将直接推高汽车、半导体、药品等领域的价格。美国总统提出的对药品加征200%关税的提议仍在讨论中，若付诸实施，将产生重大影响。
降息在即
随着越来越多证据表明经济增长和劳动力市场持续走软，叠加关税政策可能将核心通胀率从当前的2.8%进一步推高至年底的3.4%，美联储面临放松货币政策压力与日俱增。尽管主席杰罗姆·鲍威尔未排除9月降息的可能性，但他几乎未提供前瞻性指引，仅表示将“根据后续数据综合研判下一步行动”。瑞银维持其预期，即联邦公开市场委员会将在9月降息25个基点，并在2025年底前累计降息100个基点。
最终，瑞银发现，随着2025年推进，美国经济已明显进入放缓阶段，内需动能减弱，就业增长放缓，叠加关税上调的潜在压力可能进一步拖累经济前景。瑞银研究人员认为，数据表明经济放缓由需求驱动而非供应短缺，美联储可能很快会采取行动以实现经济“软着陆”。
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瑞银全球研究部（UBS Global Research）近期一份分析显示，2025年年中美国经济出现明显放缓，国内需求增长疲软、就业增长乏力，而新关税举措或将对通胀和整体经济动能造成影响。
这家瑞士银行发布的《美国经济周报》指出，2025年上半年实际国内生产总值年化增长率仅为1.2%，较2023年及2024年初的强劲增速大幅下滑。经济学家乔纳森·平格尔（Jonathan Pingle）领导的团队补充称，季度环比增长数据显示经济增长放缓，尤其是国内需求，其增速已从去年的3%以上降至近几个季度的约1%。
劳动力需求也呈现类似趋势。非农就业人数月度增长大幅放缓，7月仅新增7.3万个岗位——远低于预期，且此前数月的数据也遭大幅下调。过去三个月平均新增就业岗位仅为每月3.5万个，这一增速被美联储副主席米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）和理事克里斯托弗·沃勒（Chris Waller）形容为“失速速度”。[鲍曼和沃勒都是外界认为可能接替美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的热门人选，而鲍威尔已遭到特朗普政府多次批评。]失业率小幅升至4.25%，为2021年以来的最高水平，而衡量劳动力利用不足的最广泛指标U-6失业率也呈上升趋势，较疫情前水平高出逾1个百分点。
关键的是，平格尔的团队发现，劳动力增长疲软背后的原因是劳动参与率下降，而非突发的移民或人口冲击。“劳动力参与率的下降掩盖了实际劳动力市场松弛的程度，”报告指出，并指出包括非裔美国人和青少年在内的多个群体正面临失业率上升和劳动参与率下降。
家庭调查显示的人口增长与前几年水平基本持平——这与“移民收紧显著抑制劳动力市场”的说法相悖。瑞银指出，这与杰罗姆·鲍威尔的表述矛盾：“尽管鲍威尔主席在联邦公开市场委员会（FOMC）新闻发布会上称，移民放缓正抑制人口增长，进而影响劳动力增长，但实际数据并非如此。家庭调查和机构调查更倾向于显示劳动力市场正趋于疲软，且家庭调查本身估计人口增长态势并未放缓。”
7月平均每周工作时长仍持续低迷，为34.25小时——不仅低于2019年水平，远非劳动力短缺导致市场紧张时常见的“工作时长延长”状态。行业细分数据显示，就业岗位减少并未集中于移民劳动力占比较高的行业，这进一步印证了当前劳动力市场疲软源于需求走弱，而非供给受限的观点。
关税即将上调，恐进一步拖累经济
经过一系列谈判和行政措施后，关税政策正朝着更加严格的方向发展。新出台的一揽子对等关税措施，包括对加拿大进口商品[符合《美墨加三国协议》（USMCA）的商品除外]征收35%的关税，以及对近70个国家实施全面加税。预计从8月初开始，美国加权平均关税税率（WATR）将从约16%升至约19%。瑞银估计，这将在未来一年内拖累经济增长率0.1至0.2个百分点。
尽管部分行业仍享有关税豁免，但欧盟如今大多数对美出口商品将面临15%的关税（虽低于最初提议的水平，但仍属大幅上调），瑞银预计此举将直接推高汽车、半导体、药品等领域的价格。美国总统提出的对药品加征200%关税的提议仍在讨论中，若付诸实施，将产生重大影响。
降息在即
随着越来越多证据表明经济增长和劳动力市场持续走软，叠加关税政策可能将核心通胀率从当前的2.8%进一步推高至年底的3.4%，美联储面临放松货币政策压力与日俱增。尽管主席杰罗姆·鲍威尔未排除9月降息的可能性，但他几乎未提供前瞻性指引，仅表示将“根据后续数据综合研判下一步行动”。瑞银维持其预期，即联邦公开市场委员会将在9月降息25个基点，并在2025年底前累计降息100个基点。
最终，瑞银发现，随着2025年推进，美国经济已明显进入放缓阶段，内需动能减弱，就业增长放缓，叠加关税上调的潜在压力可能进一步拖累经济前景。瑞银研究人员认为，数据表明经济放缓由需求驱动而非供应短缺，美联储可能很快会采取行动以实现经济“软着陆”。
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新关税举措或将对通胀和整体经济动能造成影响。
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瑞银全球研究部（UBS Global Research）近期一份分析显示，2025年年中美国经济出现明显放缓，国内需求增长疲软、就业增长乏力，而新关税举措或将对通胀和整体经济动能造成影响。
这家瑞士银行发布的《美国经济周报》指出，2025年上半年实际国内生产总值年化增长率仅为1.2%，较2023年及2024年初的强劲增速大幅下滑。经济学家乔纳森·平格尔（Jonathan Pingle）领导的团队补充称，季度环比增长数据显示经济增长放缓，尤其是国内需求，其增速已从去年的3%以上降至近几个季度的约1%。
劳动力需求也呈现类似趋势。非农就业人数月度增长大幅放缓，7月仅新增7.3万个岗位——远低于预期，且此前数月的数据也遭大幅下调。过去三个月平均新增就业岗位仅为每月3.5万个，这一增速被美联储副主席米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）和理事克里斯托弗·沃勒（Chris Waller）形容为“失速速度”。[鲍曼和沃勒都是外界认为可能接替美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的热门人选，而鲍威尔已遭到特朗普政府多次批评。]失业率小幅升至4.25%，为2021年以来的最高水平，而衡量劳动力利用不足的最广泛指标U-6失业率也呈上升趋势，较疫情前水平高出逾1个百分点。
关键的是，平格尔的团队发现，劳动力增长疲软背后的原因是劳动参与率下降，而非突发的移民或人口冲击。“劳动力参与率的下降掩盖了实际劳动力市场松弛的程度，”报告指出，并指出包括非裔美国人和青少年在内的多个群体正面临失业率上升和劳动参与率下降。
家庭调查显示的人口增长与前几年水平基本持平——这与“移民收紧显著抑制劳动力市场”的说法相悖。瑞银指出，这与杰罗姆·鲍威尔的表述矛盾：“尽管鲍威尔主席在联邦公开市场委员会（FOMC）新闻发布会上称，移民放缓正抑制人口增长，进而影响劳动力增长，但实际数据并非如此。家庭调查和机构调查更倾向于显示劳动力市场正趋于疲软，且家庭调查本身估计人口增长态势并未放缓。”
7月平均每周工作时长仍持续低迷，为34.25小时——不仅低于2019年水平，远非劳动力短缺导致市场紧张时常见的“工作时长延长”状态。行业细分数据显示，就业岗位减少并未集中于移民劳动力占比较高的行业，这进一步印证了当前劳动力市场疲软源于需求走弱，而非供给受限的观点。
关税即将上调，恐进一步拖累经济
经过一系列谈判和行政措施后，关税政策正朝着更加严格的方向发展。新出台的一揽子对等关税措施，包括对加拿大进口商品[符合《美墨加三国协议》（USMCA）的商品除外]征收35%的关税，以及对近70个国家实施全面加税。预计从8月初开始，美国加权平均关税税率（WATR）将从约16%升至约19%。瑞银估计，这将在未来一年内拖累经济增长率0.1至0.2个百分点。
尽管部分行业仍享有关税豁免，但欧盟如今大多数对美出口商品将面临15%的关税（虽低于最初提议的水平，但仍属大幅上调），瑞银预计此举将直接推高汽车、半导体、药品等领域的价格。美国总统提出的对药品加征200%关税的提议仍在讨论中，若付诸实施，将产生重大影响。
降息在即
随着越来越多证据表明经济增长和劳动力市场持续走软，叠加关税政策可能将核心通胀率从当前的2.8%进一步推高至年底的3.4%，美联储面临放松货币政策压力与日俱增。尽管主席杰罗姆·鲍威尔未排除9月降息的可能性，但他几乎未提供前瞻性指引，仅表示将“根据后续数据综合研判下一步行动”。瑞银维持其预期，即联邦公开市场委员会将在9月降息25个基点，并在2025年底前累计降息100个基点。
最终，瑞银发现，随着2025年推进，美国经济已明显进入放缓阶段，内需动能减弱，就业增长放缓，叠加关税上调的潜在压力可能进一步拖累经济前景。瑞银研究人员认为，数据表明经济放缓由需求驱动而非供应短缺，美联储可能很快会采取行动以实现经济“软着陆”。
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瑞银全球研究部（UBS Global Research）近期一份分析显示，2025年年中美国经济出现明显放缓，国内需求增长疲软、就业增长乏力，而新关税举措或将对通胀和整体经济动能造成影响。
这家瑞士银行发布的《美国经济周报》指出，2025年上半年实际国内生产总值年化增长率仅为1.2%，较2023年及2024年初的强劲增速大幅下滑。经济学家乔纳森·平格尔（Jonathan Pingle）领导的团队补充称，季度环比增长数据显示经济增长放缓，尤其是国内需求，其增速已从去年的3%以上降至近几个季度的约1%。
劳动力需求也呈现类似趋势。非农就业人数月度增长大幅放缓，7月仅新增7.3万个岗位——远低于预期，且此前数月的数据也遭大幅下调。过去三个月平均新增就业岗位仅为每月3.5万个，这一增速被美联储副主席米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）和理事克里斯托弗·沃勒（Chris Waller）形容为“失速速度”。[鲍曼和沃勒都是外界认为可能接替美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的热门人选，而鲍威尔已遭到特朗普政府多次批评。]失业率小幅升至4.25%，为2021年以来的最高水平，而衡量劳动力利用不足的最广泛指标U-6失业率也呈上升趋势，较疫情前水平高出逾1个百分点。
关键的是，平格尔的团队发现，劳动力增长疲软背后的原因是劳动参与率下降，而非突发的移民或人口冲击。“劳动力参与率的下降掩盖了实际劳动力市场松弛的程度，”报告指出，并指出包括非裔美国人和青少年在内的多个群体正面临失业率上升和劳动参与率下降。
家庭调查显示的人口增长与前几年水平基本持平——这与“移民收紧显著抑制劳动力市场”的说法相悖。瑞银指出，这与杰罗姆·鲍威尔的表述矛盾：“尽管鲍威尔主席在联邦公开市场委员会（FOMC）新闻发布会上称，移民放缓正抑制人口增长，进而影响劳动力增长，但实际数据并非如此。家庭调查和机构调查更倾向于显示劳动力市场正趋于疲软，且家庭调查本身估计人口增长态势并未放缓。”
7月平均每周工作时长仍持续低迷，为34.25小时——不仅低于2019年水平，远非劳动力短缺导致市场紧张时常见的“工作时长延长”状态。行业细分数据显示，就业岗位减少并未集中于移民劳动力占比较高的行业，这进一步印证了当前劳动力市场疲软源于需求走弱，而非供给受限的观点。
关税即将上调，恐进一步拖累经济
经过一系列谈判和行政措施后，关税政策正朝着更加严格的方向发展。新出台的一揽子对等关税措施，包括对加拿大进口商品[符合《美墨加三国协议》（USMCA）的商品除外]征收35%的关税，以及对近70个国家实施全面加税。预计从8月初开始，美国加权平均关税税率（WATR）将从约16%升至约19%。瑞银估计，这将在未来一年内拖累经济增长率0.1至0.2个百分点。
尽管部分行业仍享有关税豁免，但欧盟如今大多数对美出口商品将面临15%的关税（虽低于最初提议的水平，但仍属大幅上调），瑞银预计此举将直接推高汽车、半导体、药品等领域的价格。美国总统提出的对药品加征200%关税的提议仍在讨论中，若付诸实施，将产生重大影响。
降息在即
随着越来越多证据表明经济增长和劳动力市场持续走软，叠加关税政策可能将核心通胀率从当前的2.8%进一步推高至年底的3.4%，美联储面临放松货币政策压力与日俱增。尽管主席杰罗姆·鲍威尔未排除9月降息的可能性，但他几乎未提供前瞻性指引，仅表示将“根据后续数据综合研判下一步行动”。瑞银维持其预期，即联邦公开市场委员会将在9月降息25个基点，并在2025年底前累计降息100个基点。
最终，瑞银发现，随着2025年推进，美国经济已明显进入放缓阶段，内需动能减弱，就业增长放缓，叠加关税上调的潜在压力可能进一步拖累经济前景。瑞银研究人员认为，数据表明经济放缓由需求驱动而非供应短缺，美联储可能很快会采取行动以实现经济“软着陆”。
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