“消耗旧储蓄”：中国“十五”规划能成为解决支出问题的灵丹妙药吗？
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未来五年中国经济的表现将决定人们的消费意愿，而释放潜在需求似乎是北京的目标。

Luna Sun

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五年前，张乔（Joe Zhang）是一家驻北京外企的分析师，事业蒸蒸日上。他满足于用奖金买一件价值3000美元的巴黎世家（Balenciaga）夹克，同时却对一块价格堪比汽车的名牌手表虎视眈眈。

时代变了。下岗后，他到一家国有物流公司工作，工资减半。奢侈服装和名表不再是张先生的追求——他想省钱。36岁的他现在只能勉强买到30美元的仿冒品，度假更是无从谈起。

在就业形势不明朗、工资增长停滞、投资低迷、通货紧缩风险加剧的当下，张先生的消费习惯急剧转变，是无数中国人的共同特征。对许多人来说，未来几年的经济走势将决定他们敢于增加多少支出。

“我现在基本上是在花掉以前的积蓄，”张先生说。“我每个月几乎没有新的存款进账，我得非常努力才能攒下一点钱。”

因此，人们对中国即将出台的五年经济路线图（2026-2030）寄予厚望，该路线图将于10月由政策制定者审议，并可能成为重振国内生产总值增长、支撑就业市场、提高家庭收入和恢复人们投资和消费信心的蓝图。

自2020年爆发的疫情动摇了消费者信心以来，中国一直在努力应对需求疲软的问题。涉及汽车和耐用品的刺激措施刺激了消费，但对提振消费者信心收效甚微。

Loomis Sayles Investment Asia 全球宏观策略师庄波指出，由于“家庭消费主要受预期驱动，单靠政府计划无法改变人们的感受”。

“ ‘十五’规划面临的真正考验，是从引导投资流向转向有效引导消费者预期，以刺激实际支出，”庄周说。“我认为这将是一个非常大的挑战。”

庄波解释说，过去的五年规划主要侧重于管理生产和增加公共支出，有效地通过政府政策引导投资流。但他补充说，在刺激私人消费方面——长期以来，私人消费在中国的规划中被忽视——政策的影响力就远没有那么直接。

在中国的“十三五”规划（2016-2020年）中，提升消费对经济增长的拉动作用被列为国家目标。规划承诺“推动消费升级，创造消费需求，不断增强消费对经济拉动的基础性作用”。

会议还要求挖掘农村消费潜力，扩大居民消费，优先发展服务业，推动结构升级，支持信息消费、绿色消费、时尚消费、优质消费等新型消费形式，稳步推进住房、汽车、医疗、养老等大宗消费。

在中国应对华盛顿的供应链脱钩努力和技术限制之际，“十四五”规划（2021-2025）更加重视制造业和技术自力更生。

但该计划仍誓言“深入实施扩大内需战略，增强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给结构的关键作用，建设一个消费和投资需求旺盛的强大国内市场”。

在中国寻求经济再平衡、抵消中美贸易紧张加剧的影响之际，刺激国内消费已成为其首要任务。然而，说服家庭消费却并非易事。

政策研究公司 Trivium 的中国市场主管 Dinny McMahon 表示，北京方面在 2020 年严厉打击了过热的房地产行业，并希望以新的、生产力驱动的增长模式取而代之。

麦克马洪表示：“服务业可能会在下一个五年计划中重新被提及，因为官员们一直在谈论中国家庭的商品消费已经达到国际水平，这意味着任何加速家庭消费增长的希望都必须来自服务业。”

中国作为世界第二大经济体，一直致力于释放潜在需求，促进消费增长，而近年来，消费重点已从实体商品转向服务业。

不过，麦克马洪也表示，鼓励服务业发展“并不能解决消费疲软的问题，而只是承认消费模式将越来越倾向于服务业，这将创造新的商业机会”。

上海财经大学校长刘元春日前接受记者采访时表示，促进消费不能仅仅依靠短期刺激，而要依靠收入分配改革、消费场景创新、化解供给瓶颈等动力。

他补充道，扩大社会保障覆盖面“需要政府调整财政支出结构，适当转变财政支出结构，由投资驱动型向公共服务和民生保障型转变”。

中国对消费拉动经济增长的依赖程度仍远低于许多发达经济体。世界银行的数据显示，到2024年，消费占中国GDP的比重将达到56.6%，与近年来基本持平，比世界平均水平低17个百分点。

差距十分明显：美国消费占产出的81%，日本为75%，韩国为68%。即使是印度（71%）、泰国（74%）、越南（63%）和巴西（82%）等新兴经济体，在这方面也超过了中国。

从增长角度来看，去年消费对中国GDP增长的贡献率为44.5%，比2023年增加了2.2个百分点，这凸显出与投资和制造业相比，消费的作用仍然有限。

刘元春还为中国领导人提供经济政策建议，他强调，中国应该“探索具有中国特色的最佳消费水平，而不是盲目地以西方的消费率为标杆”。

北京已将建立“全国统一大市场”作为其2035年“建成高水平市场经济”目标的核心。加强区域间一体化被视为最大限度地发挥中国生产能力潜力、刺激内需以及最终“畅通国内循环” ——即在国内市场内进行生产、分配和消费的经济过程——的关键。这也是中国“双循环战略”的两大支柱之一。

与此同时，随着老龄化加剧，出生率下降，中国已开始提供育儿补贴。尽管分析人士称赞这些举措是朝着正确方向迈出的一步——既解决了民众的担忧，又为消费提供了一定支持，但也有人批评这些措施不足以实质性地提高生育率。

麦克马洪表示，如果中国能够解决房价下跌、工资下降、就业不稳定、工业产能过剩导致的通货紧缩，以及负债累累的地方政府无力支付拖欠的款项和克扣公务员工资等问题，信心就会恢复，消费也会加速增长。

他说，如果做不到这一点，北京可能会被迫开始重新分配财富，但“它不愿大规模地这样做，因为它认为用政府债务来资助福利是走向经济崩溃的道路”。

他补充说，中国应该增加对能够刺激经济活动、创造就业机会、增强信心的领域的投资，从而创造目前尚不存在的需求。

由于家庭反应不确定，更慷慨的福利可能会造成短期增长拖累，尽管消费应该会增加
摩根士丹利

中国银行5月份发布的研究报告指出，服务消费增长是扩大内需的重点。

尽管到2023年，服务业占家庭支出的45.2%，但报告称，这一比例远远落后于主要发达经济体：美国为67.5%，日本为56.2%，德国为50.5%，法国为56.6%，韩国为59.8%。

按人均计算，2023 年中国家庭服务支出约为 2,317 美元，仅为美国的 6%，约为其他主要经济体的 20%。

央行指出，生存性服务业在中国居民消费中占比较大，发展性和休闲性服务业发展程度较低。

正如麦克马洪所指出的：“滑雪、度假、游轮、宠物护理、音乐节——这些都是人们想要的东西，但只要消费者信心低迷，他们就不会在这些事情上花钱。”

摩根士丹利的一份报告还指出，中国政策制定者拥有“行动勇气”，通过增加支出来取得更大的成果，从而带来潜在好处。

9月14日的报告指出：“由于家庭反应不确定，更慷慨的福利政策可能会在短期内拖累经济增长，但消费应该会上升。”

人口老龄化加剧了这一趋势，从长远来看，这可能会压缩投资空间。然而，其好处是巨大的：除了实现更加均衡的增长结构和稳定的通胀这一我们熟知的目标之外，突破性的改革还可以增强经济和技术转型的缓冲，并提高劳动力素质。

“这些转变将支持‘硬技术’以外的生产力增长，并有助于应对人口结构方面的不利因素。”。

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