美元走弱到何时？
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周浩：对人民币兑美元的汇率而言，在7.15和7.0左右存在两个较为重要关口，市场大概率会在这两个位置形成争夺。三季度是看多人民币的窗口。

周浩

■美元指数在7月中骤然滑落至100的关键点位下方，多少让市场有些措手不及。市场仍然在等待美联储加息的最终局，与此同时，市场对于美国经济何时陷入衰退的判断，越来越显得信心不足；然而，美元指数却快速坠落。这似乎意味着，美国经济无论是否陷入“衰退”，都无法阻挡美元的弱势。从这个角度而言，一个自然的问题是，美元的弱势才刚开始吗？

在回答这个问题前，我们可以首先对美元的走势进行复盘。美元从去年第四季度以来就一直相对弱势，但其间经历过两次主要的反弹。

2022年11月至2023年1月底，美元指数经历了之前一波大牛市之后的第一波下跌。2022年大多数时间内，美元指数显得十分强势，背后的主要原因是美联储的连续加息。但到了2022年第四季度，市场对于美国经济在2023年陷入“衰退”的预期十分强烈，这导致了美元开始下跌。这一波下跌持续至2023年1月底，美元指数从之前最高的115一线跌至100左右的水平。

2023年1月底至3月中，美元出现了今年内的第一波反弹，这一波反弹高度仅仅触及105一线，幅度并不高，时间也不是很长。本轮美元反弹的主要原因是美国经济数据和通胀数据表现强劲，市场不断被迫推迟美联储加息终值。在经济基本面的推动下，美元出现了小幅反弹。

2023年3月中至4月底，美元再度贬值，并下探至100左右的低位。本轮美元走软的时间与之前的反弹类似，也基本上抹去了上轮反弹的涨幅。触发美元贬值的主要因素是硅谷银行倒闭带来的一系列欧美银行业危机事件。这些事件让投资者担心金融系统可能受到加息的严重打击，也因此预期美联储将很快停止加息甚至减息。这一波风险事件尽管从事后看来对金融市场影响并不大，但市场心理却受到了本轮加息以来最大的冲击，也说明市场对于未知风险的恐慌和不适应。

2023年4月底至7月中，美元开始从低位反弹。本轮反弹的特点是幅度低，但时间并不短。背后的主要推动因素是市场对于美联储加息终点的判断不断被证伪。美国经济的韧性和通胀的粘性，导致了市场不断调整对美国货币政策的预期。

本轮反弹的另一个特点是“纠结”，美元指数反弹首先至5月底，其后经历了一轮下跌，从6月中再度反弹，最终到7月中结束。这背后的最重要因素其实是欧元和英镑的强势表现，美元指数中欧元和英镑的权重为7成，这也意味着美元指数几乎就是欧元的反面。在本轮美元反弹中，市场不断需要处理来自美国和欧洲大陆的信息，而最终市场得出的信息是，美国加息渐入终局，欧元区的加息却有更长的路要走。

美元指数从7月中开始迅速滑落，背后的主要因素仍然是欧元的快速上行以及欧洲区更加鹰派的货币政策。从这个角度而言，判断美元走势的核心是美欧两个经济体的基本面考量，以及相应的货币政策。

总体而言，美欧经济周期上可能存在一定的错位，但大体判断是接近的。也就是说，如果美国经济能够避免衰退，市场对于欧洲经济的看法也会改善；反之亦然。从这个角度而言，美元和欧元不太会出现长期的单边行情，因此即使美元可能会延续弱势，但美元指数不太会出现过度和过快的下跌。

如果从美元指数稍微跳开，我们会发现人民币兑美元的汇率在过去几个月中走势相对较弱。这背后的最主要因素仍然是美元利率高于人民币，因此导致交易员难以长期持有人民币多头——因为这意味着要付出较多的“负利差”。

但伴随着美元指数在近期的快速下跌，人民币汇率也开始反攻。人民币兑美元的汇率也逐步回到我们在去年底给出的6.80-7.15的主交易区间。从过去一年的人民币走势来看，宽幅震荡已经成为一个常态，同时不断回到我们给出的主交易区间，也意味着人民币汇率仍然保持着相对的稳定态势。

与此同时，复盘以上的美元指数表现可以看出，一个反弹或者下探的周期大约为2-2.5个月左右，从这个角度而言，美元指数从7月中的迅速滑落，大概率预示着未来2个月左右的相对弱势，在这两个月内，市场需要对美国经济“衰退”或者“软着陆”与否作出判断，也需要对欧元区通胀态势进行研判。但无论如何，市场都需要一定的时间和更多的经济数据来给出答案，在基本面不能完全探明前，美元指数大概率会延续技术形态上的弱势。从这个角度而言，在乐观外部因素的带动下，人民币汇率在三季度有较为理想的反攻窗口。

在笔者看来，对人民币兑美元的汇率而言，在7.15和7.0左右存在两个较为重要的关口，市场大概率会在这两个位置形成争夺。但总体而言，三季度是看多人民币的窗口。■

注：本文仅代表作者个人观点