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2024-01-17 07:49
金融

2024年投资规划

陈敏兰:尽管央行政策利率上升增加现金存款吸引力,但如此高的利率不太可能在2024全年持续。此外,利率下降不仅压低现金的回报率,还会增加再投资风险。
美元美国如何武器化世界经济?
陈敏兰

■金融市场在2023年强势收官之后,2024年开局表现平淡。标普500指数在开年首三个交易日下跌,这是2015年以来该指数首次出现开年连续下跌的情况。与此同时,10年期美国国债收益率上扬,而黄金价格走低。

美联储2023年12月会议纪要释出并不急于降息的论调后,投资者似乎调低了对降息时点的预期。

不过,美联储近期的鸽派转向不容小觑。实际上,最近金融条件的宽松降低了美国陷入衰退的风险,并增加了经济环境恰到好处(即所谓“金发女孩”状态)的几率。许多投资者冀望在新的一年取得更多回报,而随着时间的推移,我们认为实现此愿望的可能性也会上升。

上行情景:“繁荣的20年代”重现

首先,我们来讨论上行情景,即股票市场到今年底有望实现低双位数的回报率。

在此情景中,驱动2023年市场走势的“去通胀”势头持续,即全球通胀继续回落且经济受到的冲击有限。当前美国消费者价格指数(CPI)降至3%附近,同时劳动力市场依然具韧性,这些数据为上行情景带来支持。

这为“美联储看跌期权”(Fed put)埋下伏笔,也就是即便在劳动力市场维持偏紧状态下,美联储仍然可能预防性降息,因为通胀已大幅下降,经济不再需要限制性货币政策。

这种情景也意味着美国的宏观经济形势可能将类似于“繁荣的20年代”。未来十年GDP平均增速达到2.5%甚至更高,通胀率保持在大约2–3%。联邦基金利率可能稳定在3–4%,美国10年期国债收益率位于4%左右。

AI的广泛应用推动生产率更大幅度提升,将有助于实现这种乐观前景,而经济增长加快的环境也会为企业盈利、投资者情绪以及最终为股价带来支撑。

基准情景:美国经济实现软着陆

虽然上行情景有望实现,但是现在断言全球经济风险已完全消退还为时过早。我们的基准情景是,美国经济将走向软着陆,即经济增长虽然放缓至略低于趋势的水平,但不会陷入衰退,今年下半年通胀将回落至美联储的目标水平附近,2024全年美联储将降息75–100个基点。

亚特兰大联储的nowcast预测模型显示,美国经济增长率从2023年三季度的4.9%下滑至四季度的2.5%左右。我们预计过去两年来美联储加息的滞后效应终于开始显现。不过,强劲的家庭和企业资产负债表意味着衰退的可能性很低。

然而,在近期收益率大幅下跌后,短期内不能排除10年期美国国债收益率重返4%以上的可能性。因此,投资者应为市场震荡做好准备。不过,通胀持续放缓应有助于股票、债券和另类投资在2024年取得正回报,因政策逐渐宽松为多数资产类别的估值带来支持,而且在经济没有大幅衰退的情况下企业可望实现盈利增长。

中国方面,持续的政策支持应使全年GDP增长保持在4.5%左右。目前,主要国有银行的存款利率已降至1996年以来最低。但在政策引导经济转型之际,房地产市场进一步回稳对于恢复市场信心至关重要。

与此同时,整个亚洲地区应受益于传统科技出口的周期性上行。美元走软也消除了一大不利因素,并有望促使资金流入亚洲股市。在此情景下,今年新兴市场股票估值可望上调。

2024年投资规划

步入新的一年,投资者可采取以下行动来布局投资。

最重要的当属保持平衡。鉴于我们对2024年的正面看法,保持平衡型投资组合要好于试图择时。

其次,注重质量仍是核心主题。优质债券的收益率仍具吸引力,并且在增长放缓时还具有资本增值潜力。而债券收益率下降应能为美国科技板块等带来助力,与此同时传统科技领域(个人电脑和智能手机)终端需求改善有望带动盈利复苏。

随着美联储政策拐点临近,投资者还可通过战术性配置美国小盘股,来补充核心优质股票持仓。由于大约50%的小型企业债务为浮动利率(大型企业为10%),因此小盘股对利率高度敏感,应成为美联储快速降息下的主要受益者。

第三,管理流动性。尽管央行政策利率上升增加了现金存款的吸引力,但如此高的利率不太可能在2024全年持续。此外,利率下降不仅压低现金的回报率,还会增加再投资风险:如果股债大幅上涨,场外观望的投资者可能会错过行情。

最后,利用私募市场把握增长机会。人工智能和绿色转型等领域的创新需要私人部门的大量投资,但由于新上市公司数量减少,通过上市股票和债券来参与快速成长的创新企业变得越来越难。对于风险承受能力强的投资者来说,私募市场和另类投资提供具吸引力的回报潜力,代价是流动性较低。

无论您对新的一年有何期望,我们都希望以上投资规划能够帮助您为2024年及更远的未来构建稳健的投资组合。

■ 

注:本文仅代表作者个人观点                                                                                              
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2024-01-17 07:49
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陈敏兰:尽管央行政策利率上升增加现金存款吸引力,但如此高的利率不太可能在2024全年持续。此外,利率下降不仅压低现金的回报率,还会增加再投资风险。
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■金融市场在2023年强势收官之后,2024年开局表现平淡。标普500指数在开年首三个交易日下跌,这是2015年以来该指数首次出现开年连续下跌的情况。与此同时,10年期美国国债收益率上扬,而黄金价格走低。

美联储2023年12月会议纪要释出并不急于降息的论调后,投资者似乎调低了对降息时点的预期。

不过,美联储近期的鸽派转向不容小觑。实际上,最近金融条件的宽松降低了美国陷入衰退的风险,并增加了经济环境恰到好处(即所谓“金发女孩”状态)的几率。许多投资者冀望在新的一年取得更多回报,而随着时间的推移,我们认为实现此愿望的可能性也会上升。

上行情景:“繁荣的20年代”重现

首先,我们来讨论上行情景,即股票市场到今年底有望实现低双位数的回报率。

在此情景中,驱动2023年市场走势的“去通胀”势头持续,即全球通胀继续回落且经济受到的冲击有限。当前美国消费者价格指数(CPI)降至3%附近,同时劳动力市场依然具韧性,这些数据为上行情景带来支持。

这为“美联储看跌期权”(Fed put)埋下伏笔,也就是即便在劳动力市场维持偏紧状态下,美联储仍然可能预防性降息,因为通胀已大幅下降,经济不再需要限制性货币政策。

这种情景也意味着美国的宏观经济形势可能将类似于“繁荣的20年代”。未来十年GDP平均增速达到2.5%甚至更高,通胀率保持在大约2–3%。联邦基金利率可能稳定在3–4%,美国10年期国债收益率位于4%左右。

AI的广泛应用推动生产率更大幅度提升,将有助于实现这种乐观前景,而经济增长加快的环境也会为企业盈利、投资者情绪以及最终为股价带来支撑。

基准情景:美国经济实现软着陆

虽然上行情景有望实现,但是现在断言全球经济风险已完全消退还为时过早。我们的基准情景是,美国经济将走向软着陆,即经济增长虽然放缓至略低于趋势的水平,但不会陷入衰退,今年下半年通胀将回落至美联储的目标水平附近,2024全年美联储将降息75–100个基点。

亚特兰大联储的nowcast预测模型显示,美国经济增长率从2023年三季度的4.9%下滑至四季度的2.5%左右。我们预计过去两年来美联储加息的滞后效应终于开始显现。不过,强劲的家庭和企业资产负债表意味着衰退的可能性很低。

然而,在近期收益率大幅下跌后,短期内不能排除10年期美国国债收益率重返4%以上的可能性。因此,投资者应为市场震荡做好准备。不过,通胀持续放缓应有助于股票、债券和另类投资在2024年取得正回报,因政策逐渐宽松为多数资产类别的估值带来支持,而且在经济没有大幅衰退的情况下企业可望实现盈利增长。

中国方面,持续的政策支持应使全年GDP增长保持在4.5%左右。目前,主要国有银行的存款利率已降至1996年以来最低。但在政策引导经济转型之际,房地产市场进一步回稳对于恢复市场信心至关重要。

与此同时,整个亚洲地区应受益于传统科技出口的周期性上行。美元走软也消除了一大不利因素,并有望促使资金流入亚洲股市。在此情景下,今年新兴市场股票估值可望上调。

2024年投资规划

步入新的一年,投资者可采取以下行动来布局投资。

最重要的当属保持平衡。鉴于我们对2024年的正面看法,保持平衡型投资组合要好于试图择时。

其次,注重质量仍是核心主题。优质债券的收益率仍具吸引力,并且在增长放缓时还具有资本增值潜力。而债券收益率下降应能为美国科技板块等带来助力,与此同时传统科技领域(个人电脑和智能手机)终端需求改善有望带动盈利复苏。

随着美联储政策拐点临近,投资者还可通过战术性配置美国小盘股,来补充核心优质股票持仓。由于大约50%的小型企业债务为浮动利率(大型企业为10%),因此小盘股对利率高度敏感,应成为美联储快速降息下的主要受益者。

第三,管理流动性。尽管央行政策利率上升增加了现金存款的吸引力,但如此高的利率不太可能在2024全年持续。此外,利率下降不仅压低现金的回报率,还会增加再投资风险:如果股债大幅上涨,场外观望的投资者可能会错过行情。

最后,利用私募市场把握增长机会。人工智能和绿色转型等领域的创新需要私人部门的大量投资,但由于新上市公司数量减少,通过上市股票和债券来参与快速成长的创新企业变得越来越难。对于风险承受能力强的投资者来说,私募市场和另类投资提供具吸引力的回报潜力,代价是流动性较低。

无论您对新的一年有何期望,我们都希望以上投资规划能够帮助您为2024年及更远的未来构建稳健的投资组合。

■ 

注:本文仅代表作者个人观点                                                                                              
 
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