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2023-12-27 19:30
金融

中国如何管理人民币?其政策影响几何?

人民币汇率不仅对经济很重要,在政治上也意义重大。在国内外许多人看来,人民币汇率也能反映对中国经济的信心。
人民币中国家庭储蓄总额再创纪录新高
Weilun Soon

■中国的人民币策略既关乎本国的宏图壮志能否实现,也反映出对美元走强的担忧。

今年迄今,人民币对美元贬值超过3%,在11月份美元对全球大多数货币汇率下滑之前,人民币兑美元跌幅甚至更大。9月份,人民币兑美元接近16年低点。 美元目前报人民币7.15元左右。

对有世界工厂之称的中国来说,本币走软应该是好消息。根据世界银行的数据,2022年中国出口了约3.7万亿美元的商品和服务,超过其他任何国家。人民币走软能使中国产品对世界其他国家来说更加便宜,这应该会刺激需求。但这话只说对了一半。

人民币汇率不仅对经济很重要,在政治上也意义重大。美国2019年曾给中国贴上汇率操纵国标签,导致美中两个超级大国之间的贸易战升级。多年来,中国一直雄心勃勃地推动人民币国际化,对美元主导地位构成长期挑战。

在国内外许多人看来,人民币汇率也能反映对中国经济的信心,而目前中国经济正受到房地产市场低迷、制造业放缓以及消费者不愿大举支出的拖累。今年以来,外国投资者纷纷撤出中国股市,同时国内的小投资者也紧张不安。

加皇资本市场(RBC Capital Markets)的亚洲外汇策略部主管Alvin Tan说:“中国央行担心的是,人民币汇率疲软将加剧外国投资者和国内投资者的负面情绪。”

这一切都意味着,人民币明年几乎肯定会继续成为焦点。以下是了解中国如何管理人民币汇率的指南。

人民币其实包含两种汇率

中国政府实行的是一种创新的汇率体系,将在岸人民币和更自由交易的离岸人民币结合在一起使用。


中国央行允许在岸人民币汇率在一定范围内由市场决定。中国央行下属的中国外汇交易中心每天上午都会公布人民币兑其他多种货币的参考汇率,不过这其中最受关注的还是人民币兑美元汇率。当天人民币可围绕中国央行公布的人民币汇率中间价上下波动,波动幅度不超过中间价的2%。离岸人民币的交易则不受限制。

人民币在岸和离岸汇率之间的差距就可以反映出市场对中国经济及其资产价值的看法与官方看法的偏差有多大。今年10月份,由于美国国债收益率飙升以及对中国经济放缓的担忧加剧,离岸人民币和在岸人民币之间的汇率差距跳升。

新加坡银行(Bank of Singapore)外汇策略师Sim Moh Siong说:“虽然人民币已企稳,但在岸和离岸人民币汇率之间的差异本身就表明市场仍未真正振作起来,对人民币乃至中国经济都不太确定。”

中国央行有很多工具

中国央行今年采取了多项措施来支撑人民币汇率,包括下调金融机构外汇存款准备金率,加大银行购买美元的难度。

中国央行最受关注的政策工具之一是在岸人民币兑美元汇率中间价。从6月下旬到11月,中间价对应的人民币汇率一直强于市场预期。法国巴黎银行(BNP Paribas)大中华区首席汇率与利率策略师王菊说,这发出了一个明确的信号,即中国央行不愿意让人民币兑美元汇率在今年跌至新低。

今年人民币汇率最弱的时候是在9月份,当时美元兑离岸人民币约为人民币7.36元。

中国央行使用所谓的可自由裁量的“逆周期因子”,即在央行认为的合理人民币汇率中间价的基础上加上或减去这个数字,以抵御市场的大幅波动。中国央行对今年是否使用了逆周期因子保持沉默,但在人民币汇率中间价长时间强于预期后,许多策略师认为中国央行已经使用了逆周期因子。

中国主管部门在离岸市场的行为方式没有那么正式。据分析师称,政府和国有企业在香港发行可吸收流动性的人民币计价债券,有时国有银行也会涉足该市场,以减少离岸人民币的供应,从而支持其汇率。

但中国央行有更重要的事要做

央行提升本币汇率的最简单方法就是加息,因为更高的利率会导致对该国资产的需求增加,进而提升对该国货币的需求。但中国央行今年为扶持低迷的经济采取了降息举措。

这加剧了美国利率历史性上涨的影响。目前,美国政府债券的收益率远高于中国政府债券,这是今年人民币兑美元表现不佳的一个主要原因。但这种压力正在缓解。今年11月,外国投资者再次买入人民币计价债券,部分原因是预期美国利率会降低。

经济学家们越来越觉得,美联储的加息行动已经结束,最近美元兑多种货币的汇率因此而走低。野村(Nomura)外汇策略全球主管Craig Chan说,这帮助增强了中国央行的信心,中国央行正允许市场因素在更大程度上影响人民币。其中包括设定更接近市场预期的每日中间价。

不过,Chan表示,中国央行采取更加放手的做法可能只会导致人民币更趋疲软。

中国对人民币有雄心勃勃的规划

根据国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据,美元是全球储备货币,约90%的外汇交易都涉及美元。这使得美国相对于其他国家拥有巨大优势,有时被指享有美元带来的“过度特权”。中国已采取措施削弱美国的这一优势,试图在全球推广人民币的使用。

外资银行已经接受离岸人民币存款,它们的客户可以用这些人民币存款在中国大陆以外购买以人民币计价的股票和债券。中国领导人习近平一直在拉拢中东各国政府,推动中东国家接受用人民币支付石油采购。俄罗斯的部分石油船货已经接受人民币付款。

Swift数据显示,截至2023年11月底,按价值计算,人民币是全球第四大支付货币,这是自2022年1月以来首次取代了日圆的地位。中国人民币在国际支付中的使用率约为4.6%,这是多年来持续上升的结果,也是Swift自2010年开始编制数据以来人民币占有的最大份额。

但美元地位距离受到威胁还需要很长一段时间。今年11月份,美元在全球支付中的使用率约为47%。■ 

注:本文仅代表作者个人观点                                                                                              
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Weilun Soon

■中国的人民币策略既关乎本国的宏图壮志能否实现,也反映出对美元走强的担忧。

今年迄今,人民币对美元贬值超过3%,在11月份美元对全球大多数货币汇率下滑之前,人民币兑美元跌幅甚至更大。9月份,人民币兑美元接近16年低点。 美元目前报人民币7.15元左右。

对有世界工厂之称的中国来说,本币走软应该是好消息。根据世界银行的数据,2022年中国出口了约3.7万亿美元的商品和服务,超过其他任何国家。人民币走软能使中国产品对世界其他国家来说更加便宜,这应该会刺激需求。但这话只说对了一半。

人民币汇率不仅对经济很重要,在政治上也意义重大。美国2019年曾给中国贴上汇率操纵国标签,导致美中两个超级大国之间的贸易战升级。多年来,中国一直雄心勃勃地推动人民币国际化,对美元主导地位构成长期挑战。

在国内外许多人看来,人民币汇率也能反映对中国经济的信心,而目前中国经济正受到房地产市场低迷、制造业放缓以及消费者不愿大举支出的拖累。今年以来,外国投资者纷纷撤出中国股市,同时国内的小投资者也紧张不安。

加皇资本市场(RBC Capital Markets)的亚洲外汇策略部主管Alvin Tan说:“中国央行担心的是,人民币汇率疲软将加剧外国投资者和国内投资者的负面情绪。”

这一切都意味着,人民币明年几乎肯定会继续成为焦点。以下是了解中国如何管理人民币汇率的指南。

人民币其实包含两种汇率

中国政府实行的是一种创新的汇率体系,将在岸人民币和更自由交易的离岸人民币结合在一起使用。


中国央行允许在岸人民币汇率在一定范围内由市场决定。中国央行下属的中国外汇交易中心每天上午都会公布人民币兑其他多种货币的参考汇率,不过这其中最受关注的还是人民币兑美元汇率。当天人民币可围绕中国央行公布的人民币汇率中间价上下波动,波动幅度不超过中间价的2%。离岸人民币的交易则不受限制。

人民币在岸和离岸汇率之间的差距就可以反映出市场对中国经济及其资产价值的看法与官方看法的偏差有多大。今年10月份,由于美国国债收益率飙升以及对中国经济放缓的担忧加剧,离岸人民币和在岸人民币之间的汇率差距跳升。

新加坡银行(Bank of Singapore)外汇策略师Sim Moh Siong说:“虽然人民币已企稳,但在岸和离岸人民币汇率之间的差异本身就表明市场仍未真正振作起来,对人民币乃至中国经济都不太确定。”

中国央行有很多工具

中国央行今年采取了多项措施来支撑人民币汇率,包括下调金融机构外汇存款准备金率,加大银行购买美元的难度。

中国央行最受关注的政策工具之一是在岸人民币兑美元汇率中间价。从6月下旬到11月,中间价对应的人民币汇率一直强于市场预期。法国巴黎银行(BNP Paribas)大中华区首席汇率与利率策略师王菊说,这发出了一个明确的信号,即中国央行不愿意让人民币兑美元汇率在今年跌至新低。

今年人民币汇率最弱的时候是在9月份,当时美元兑离岸人民币约为人民币7.36元。

中国央行使用所谓的可自由裁量的“逆周期因子”,即在央行认为的合理人民币汇率中间价的基础上加上或减去这个数字,以抵御市场的大幅波动。中国央行对今年是否使用了逆周期因子保持沉默,但在人民币汇率中间价长时间强于预期后,许多策略师认为中国央行已经使用了逆周期因子。

中国主管部门在离岸市场的行为方式没有那么正式。据分析师称,政府和国有企业在香港发行可吸收流动性的人民币计价债券,有时国有银行也会涉足该市场,以减少离岸人民币的供应,从而支持其汇率。

但中国央行有更重要的事要做

央行提升本币汇率的最简单方法就是加息,因为更高的利率会导致对该国资产的需求增加,进而提升对该国货币的需求。但中国央行今年为扶持低迷的经济采取了降息举措。

这加剧了美国利率历史性上涨的影响。目前,美国政府债券的收益率远高于中国政府债券,这是今年人民币兑美元表现不佳的一个主要原因。但这种压力正在缓解。今年11月,外国投资者再次买入人民币计价债券,部分原因是预期美国利率会降低。

经济学家们越来越觉得,美联储的加息行动已经结束,最近美元兑多种货币的汇率因此而走低。野村(Nomura)外汇策略全球主管Craig Chan说,这帮助增强了中国央行的信心,中国央行正允许市场因素在更大程度上影响人民币。其中包括设定更接近市场预期的每日中间价。

不过,Chan表示,中国央行采取更加放手的做法可能只会导致人民币更趋疲软。

中国对人民币有雄心勃勃的规划

根据国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据,美元是全球储备货币,约90%的外汇交易都涉及美元。这使得美国相对于其他国家拥有巨大优势,有时被指享有美元带来的“过度特权”。中国已采取措施削弱美国的这一优势,试图在全球推广人民币的使用。

外资银行已经接受离岸人民币存款,它们的客户可以用这些人民币存款在中国大陆以外购买以人民币计价的股票和债券。中国领导人习近平一直在拉拢中东各国政府,推动中东国家接受用人民币支付石油采购。俄罗斯的部分石油船货已经接受人民币付款。

Swift数据显示,截至2023年11月底,按价值计算,人民币是全球第四大支付货币,这是自2022年1月以来首次取代了日圆的地位。中国人民币在国际支付中的使用率约为4.6%,这是多年来持续上升的结果,也是Swift自2010年开始编制数据以来人民币占有的最大份额。

但美元地位距离受到威胁还需要很长一段时间。今年11月份,美元在全球支付中的使用率约为47%。■ 

注:本文仅代表作者个人观点                                                                                              
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