中国债券基金遭遇持续净赎回低收益环境料难阻资金投奔股市
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中国境内债券基金在7、8月的两个月净赎回天数创2022年初以来最多；根据中债估值，基准国债10年期国债收益率9月2日收在约1.82%。

Bloomberg

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中国债券基金今年以来表现乏力，而A股近期走势亮眼更令债市抛压加剧，分析师称股债之间资金轮动的趋势短期内或难以扭转。

据交易员称，一项广受关注的行业指标显示，中国境内债券基金在7、8月的两个月净赎回天数创2022年初以来最多。相较之下，股票基金在同期净申购天数居多。交易员因未获授权评论要求匿名。这一指标并不能代表整个市场，但它通常被用作衡量投资者活动的参考。

在中国主权债收益率低于五年平均水平的情况下，这一流向凸显出资金从债券到股票的轮动尚未结束。鉴于官方数据显示，过去五年资管产品持有的银行间债券规模增长了77%，达到48万亿元人民币，这意味着资金回撤可能还有很大空间。

“从资产配置性价比的角度来看，债券资产吸引力不足，对权益的偏好可能还是会优于债券资产，”中泰证券固收首席分析师吕品表示，预计市场的这种切换将持续至年底，投资者对债券的态度正从此前长期超配转向中性配置。

他并指出，当前居民和机构的风险偏好提升可能还是在初级阶段，居民目前主要通过理财、“固收+”间接参与权益市场，后面风险偏好的提升会持续会对债券产生影响。

根据中债估值，基准国债10年期国债收益率周二收在约1.82%，接近3月以来最高水平，但仍远低于过去五年约2.6%的平均水平。

根据中证指数，截至周一，中证纯债债券型基金指数今年迄今为止收益率仅为约0.4%，而近五年平均年化收益为2.8%。对比之下，中证股票型基金指数今年以来回报率为约25%。

上海乘舟投资管理有限公司投资总监傅峙峰表示，在低利率的环境下，当资产荒和流动性充裕并存时，一些风险偏好较高的资金将转向股市以寻求更高回报。

得益于8月沪深300指数上涨逾10%，A股在该月市值增长了1.3万亿美元，且A股融资余额在周一创下纪录新高。

此前受中国经济放缓、通缩和贸易战等地缘政治风险的持续驱动，投资者倾向避险并将资金投入国债，10年期国债收益率年初迭创历史新低。但随后市场情绪发生变化，中美贸易战出现缓和，且北京8月宣布对新发行的国债等利息收入恢复征收增值税，均令市场重新评估债券投资回报。

华泰证券研究员张继强、仇文竹等发送的报告称，从机构行为角度看，低利率下纯债收益已难以满足业绩要求，增配权益似乎是现阶段弥补业绩缺口的“出路”。普益标准研究员古佳豪则表示，从含权产品的热度来看，含权类产品有一定的增加趋势，近期有多家理财公司力推含权“固收+”理财产品。

中国最大的保险公司之一——中国平安在今年上半年净利润同比下滑，其半年报称“新增固定收益资产到期收益率下降”是投资收益下降的原因之一。近期，该公司加大了对高股息股票如银行股的投资力度。

“全球范围来看，A股估值仍相对偏低，而股票相对债券的性价比，与历史水平相比则处于相对高位，”M&G英卓投资管理亚洲固定收益基金经理辛奇表示，股市的赚钱效应会吸引更多场外资金入市，居民资产配置可能向股市倾斜，理财资金有望进一步流向股市。

--联合报道Zhao Jing.

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