2026-02-07 11:21
金融
美债｜美国国债规模已高达38万亿美元，利息支出激增
美债｜美国国债规模已高达38万亿美元，利息支出激增
近万亿美元债务利息支出很快将超过联邦医疗保险支出，逐渐成为美国政府难以负担的财政重负。
■
多年来，美国巨额预算赤字与债务规模持续膨胀，已然触及危险阈值，但直到近期，这一问题才真正引发选民的广泛担忧。2025年春季，无党派机构彼得森基金会（Peterson Foundation）开展的一项民意调查显示，76%的选民（包括73%的民主党人和89%的共和党人）认为，解决过度借贷问题应成为总统和国会的首要任务。究其原因，这一问题不仅危及美国的全球经济地位，也对民众自身的财务前景构成威胁。
自这项调查发布以来，美国财政状况的恶化速度已经远超美国国会预算办公室（Congressional Budget Office）及私营预测机构的预期，部分原因在于特朗普推出的《大而美法案》（One Big Beautiful Bill）纳入了即将实施的税率下调与开支增加条款。目前，财政预算中增长最快且自新冠疫情爆发以来对预算缺口贡献最大的单项支出，竟是此前未受关注的“黑马”——利息支出。这项持续膨胀的开支，既不用于国防建设，也不用于兑现国家对老年人医疗保障承诺，更未投入边境管控，未来极有可能引发民众的强烈不满。回顾历史，1992年美国总统大选期间，独立候选人、当时名不见经传的罗斯·佩罗就曾经将激增的国债利息作为其特立独行的竞选活动的核心议题，他反复强调，这一问题暗藏巨大风险且迫在眉睫，最终赢得近20%的普选票。
自2019年以来，债务利息呈爆炸式增长
2019财年，美国国债净利息支出尚在可控范围，总额仅为3750亿美元，占国内生产总值的比重仅为1.7%。到2025财年（截至9月），这一数字已经飙升至9520亿美元，涨幅高达153%，年均增长率达到17%。在这六年时间里，利息支出的增长幅度远超医疗保险（Medicare）支出（增长25%）和医疗补助（Medicaid）支出（增长32%）的惊人涨幅，更将国防支出7%的涨幅远远甩在身后。2025财年，利息支出已经成为仅次于社会保障的第三大财政支出项目，规模逼近联邦医疗保险支出——后者支出为9970亿美元，仅比利息支出高不到5%。利息支出占国民收入的比例攀升至3.2%，几乎是新冠疫情前占比的两倍。
从2019财年到2025财年，美国利息支出占比大幅攀升，此前每10美元财政支出中，利息支出不足1美元，如今每6.5美元财政支出里，利息支出便超过1美元。
2026财年第一季度（即2025年10月至12月），利息支出的增长进一步加快。该季度利息支出达1790亿美元，远超2025财年同期的1600亿美元。去年末该季度，利息支出一跃成为美国第二大财政支出，以微弱优势超越联邦医疗保险支出和国防开支。美国国会预算办公室最新长期预算预测显示，利息支出将持续蚕食国民收入，占比将从当前的3.2%攀升至2034年的4.0%。届时利息支出将达到1.6万亿美元，较当前水平激增近70%，并以微弱优势超越联邦医疗保险支出，成为财政预算中的第二大支出项目。到那时，利息支出所吞噬的资金规模，相当于个人所得税总收入的四分之一。
正是基础性的“初级”财政赤字导致利息支出激增
利息支出激增源于根本性问题——“初级”财政赤字，即在不计入利息支出的前提下，政府财政收入与支出之间存在的巨大结构性缺口。随着初级财政赤字不断扩大，美国不得不为日益攀升的收支差额大举借债，这正是问题的核心所在。雪上加霜的是，随着债务本金持续膨胀，每新增10亿美元债务的融资成本也在不断上升。自2019年以来，美国国债的平均利率已经大幅攀升，从七年前2.49%的低位，升至2025财年的3.35%。当前利率之所以能够维持在3.5%左右的水平，是因为美国严重依赖短期借贷来压低整体融资成本。这意味着，若美国财政部为降低风险，计划将短期债务置换为10年期乃至更长期限的债券，其支付的利率将远超当前水平，进而推动利息总支出进一步攀升。
随着美国财政收支缺口持续扩大，利息支出在赤字中的占比日益攀升，目前已经成为引发恐慌的一大主因。财政收支缺口从2019年的9980亿美元，飙升至2025财年的1.8万亿美元，增幅高达8000亿美元，涨幅为80%。在此期间，利息支出使联邦预算额外增加5770亿美元，约占巨额财政赤字的70%。美国国会预算办公室预测，按照现行法律，2025财年的财政缺口将达到1万亿美元，占国内生产总值的比例更是高达惊人的6%；到2034年，这一比例将升至117%。该机构预计，利息支出将与联邦医疗保险支出共同成为推动这一比例上升17个百分点的两大核心因素。
值得注意的是，特朗普政府加征关税虽带来可观的财政收入，却远不足以遏制收支缺口的“V”型扩张态势。利息支出才是关键症结所在。2025财年，美国通过进口关税及相关渠道筹集的收入约为2000亿美元，较上一财年增加约1250亿美元。同期利息支出从8810亿美元攀升至9520亿美元，新增的710亿美元利息支出，抵消了近60%的关税增收额。
总而言之，利息支出在美国承诺用于子孙后代福利的开支中，正在占据越来越大的份额。这些不断吞噬税收收入的利息支出，是美国多年来寅吃卯粮、征税不足所付出的代价。若说有哪一项因素可以真正促使美国选民聚焦债务与赤字的危害，那无疑是高额利息支出带来的冲击。
自这项调查发布以来，美国财政状况的恶化速度已经远超美国国会预算办公室（Congressional Budget Office）及私营预测机构的预期，部分原因在于特朗普推出的《大而美法案》（One Big Beautiful Bill）纳入了即将实施的税率下调与开支增加条款。目前，财政预算中增长最快且自新冠疫情爆发以来对预算缺口贡献最大的单项支出，竟是此前未受关注的“黑马”——利息支出。这项持续膨胀的开支，既不用于国防建设，也不用于兑现国家对老年人医疗保障承诺，更未投入边境管控，未来极有可能引发民众的强烈不满。回顾历史，1992年美国总统大选期间，独立候选人、当时名不见经传的罗斯·佩罗就曾经将激增的国债利息作为其特立独行的竞选活动的核心议题，他反复强调，这一问题暗藏巨大风险且迫在眉睫，最终赢得近20%的普选票。
自2019年以来，债务利息呈爆炸式增长
2019财年，美国国债净利息支出尚在可控范围，总额仅为3750亿美元，占国内生产总值的比重仅为1.7%。到2025财年（截至9月），这一数字已经飙升至9520亿美元，涨幅高达153%，年均增长率达到17%。在这六年时间里，利息支出的增长幅度远超医疗保险（Medicare）支出（增长25%）和医疗补助（Medicaid）支出（增长32%）的惊人涨幅，更将国防支出7%的涨幅远远甩在身后。2025财年，利息支出已经成为仅次于社会保障的第三大财政支出项目，规模逼近联邦医疗保险支出——后者支出为9970亿美元，仅比利息支出高不到5%。利息支出占国民收入的比例攀升至3.2%，几乎是新冠疫情前占比的两倍。
从2019财年到2025财年，美国利息支出占比大幅攀升，此前每10美元财政支出中，利息支出不足1美元，如今每6.5美元财政支出里，利息支出便超过1美元。
2026财年第一季度（即2025年10月至12月），利息支出的增长进一步加快。该季度利息支出达1790亿美元，远超2025财年同期的1600亿美元。去年末该季度，利息支出一跃成为美国第二大财政支出，以微弱优势超越联邦医疗保险支出和国防开支。美国国会预算办公室最新长期预算预测显示，利息支出将持续蚕食国民收入，占比将从当前的3.2%攀升至2034年的4.0%。届时利息支出将达到1.6万亿美元，较当前水平激增近70%，并以微弱优势超越联邦医疗保险支出，成为财政预算中的第二大支出项目。到那时，利息支出所吞噬的资金规模，相当于个人所得税总收入的四分之一。
正是基础性的“初级”财政赤字导致利息支出激增
利息支出激增源于根本性问题——“初级”财政赤字，即在不计入利息支出的前提下，政府财政收入与支出之间存在的巨大结构性缺口。随着初级财政赤字不断扩大，美国不得不为日益攀升的收支差额大举借债，这正是问题的核心所在。雪上加霜的是，随着债务本金持续膨胀，每新增10亿美元债务的融资成本也在不断上升。自2019年以来，美国国债的平均利率已经大幅攀升，从七年前2.49%的低位，升至2025财年的3.35%。当前利率之所以能够维持在3.5%左右的水平，是因为美国严重依赖短期借贷来压低整体融资成本。这意味着，若美国财政部为降低风险，计划将短期债务置换为10年期乃至更长期限的债券，其支付的利率将远超当前水平，进而推动利息总支出进一步攀升。
随着美国财政收支缺口持续扩大，利息支出在赤字中的占比日益攀升，目前已经成为引发恐慌的一大主因。财政收支缺口从2019年的9980亿美元，飙升至2025财年的1.8万亿美元，增幅高达8000亿美元，涨幅为80%。在此期间，利息支出使联邦预算额外增加5770亿美元，约占巨额财政赤字的70%。美国国会预算办公室预测，按照现行法律，2025财年的财政缺口将达到1万亿美元，占国内生产总值的比例更是高达惊人的6%；到2034年，这一比例将升至117%。该机构预计，利息支出将与联邦医疗保险支出共同成为推动这一比例上升17个百分点的两大核心因素。
值得注意的是，特朗普政府加征关税虽带来可观的财政收入，却远不足以遏制收支缺口的“V”型扩张态势。利息支出才是关键症结所在。2025财年，美国通过进口关税及相关渠道筹集的收入约为2000亿美元，较上一财年增加约1250亿美元。同期利息支出从8810亿美元攀升至9520亿美元，新增的710亿美元利息支出，抵消了近60%的关税增收额。
总而言之，利息支出在美国承诺用于子孙后代福利的开支中，正在占据越来越大的份额。这些不断吞噬税收收入的利息支出，是美国多年来寅吃卯粮、征税不足所付出的代价。若说有哪一项因素可以真正促使美国选民聚焦债务与赤字的危害，那无疑是高额利息支出带来的冲击。
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撰文：Shawn Tully
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多年来，美国巨额预算赤字与债务规模持续膨胀，已然触及危险阈值，但直到近期，这一问题才真正引发选民的广泛担忧。2025年春季，无党派机构彼得森基金会（Peterson Foundation）开展的一项民意调查显示，76%的选民（包括73%的民主党人和89%的共和党人）认为，解决过度借贷问题应成为总统和国会的首要任务。究其原因，这一问题不仅危及美国的全球经济地位，也对民众自身的财务前景构成威胁。
自这项调查发布以来，美国财政状况的恶化速度已经远超美国国会预算办公室（Congressional Budget Office）及私营预测机构的预期，部分原因在于特朗普推出的《大而美法案》（One Big Beautiful Bill）纳入了即将实施的税率下调与开支增加条款。目前，财政预算中增长最快且自新冠疫情爆发以来对预算缺口贡献最大的单项支出，竟是此前未受关注的“黑马”——利息支出。这项持续膨胀的开支，既不用于国防建设，也不用于兑现国家对老年人医疗保障承诺，更未投入边境管控，未来极有可能引发民众的强烈不满。回顾历史，1992年美国总统大选期间，独立候选人、当时名不见经传的罗斯·佩罗就曾经将激增的国债利息作为其特立独行的竞选活动的核心议题，他反复强调，这一问题暗藏巨大风险且迫在眉睫，最终赢得近20%的普选票。
自2019年以来，债务利息呈爆炸式增长
2019财年，美国国债净利息支出尚在可控范围，总额仅为3750亿美元，占国内生产总值的比重仅为1.7%。到2025财年（截至9月），这一数字已经飙升至9520亿美元，涨幅高达153%，年均增长率达到17%。在这六年时间里，利息支出的增长幅度远超医疗保险（Medicare）支出（增长25%）和医疗补助（Medicaid）支出（增长32%）的惊人涨幅，更将国防支出7%的涨幅远远甩在身后。2025财年，利息支出已经成为仅次于社会保障的第三大财政支出项目，规模逼近联邦医疗保险支出——后者支出为9970亿美元，仅比利息支出高不到5%。利息支出占国民收入的比例攀升至3.2%，几乎是新冠疫情前占比的两倍。
从2019财年到2025财年，美国利息支出占比大幅攀升，此前每10美元财政支出中，利息支出不足1美元，如今每6.5美元财政支出里，利息支出便超过1美元。
2026财年第一季度（即2025年10月至12月），利息支出的增长进一步加快。该季度利息支出达1790亿美元，远超2025财年同期的1600亿美元。去年末该季度，利息支出一跃成为美国第二大财政支出，以微弱优势超越联邦医疗保险支出和国防开支。美国国会预算办公室最新长期预算预测显示，利息支出将持续蚕食国民收入，占比将从当前的3.2%攀升至2034年的4.0%。届时利息支出将达到1.6万亿美元，较当前水平激增近70%，并以微弱优势超越联邦医疗保险支出，成为财政预算中的第二大支出项目。到那时，利息支出所吞噬的资金规模，相当于个人所得税总收入的四分之一。
正是基础性的“初级”财政赤字导致利息支出激增
利息支出激增源于根本性问题——“初级”财政赤字，即在不计入利息支出的前提下，政府财政收入与支出之间存在的巨大结构性缺口。随着初级财政赤字不断扩大，美国不得不为日益攀升的收支差额大举借债，这正是问题的核心所在。雪上加霜的是，随着债务本金持续膨胀，每新增10亿美元债务的融资成本也在不断上升。自2019年以来，美国国债的平均利率已经大幅攀升，从七年前2.49%的低位，升至2025财年的3.35%。当前利率之所以能够维持在3.5%左右的水平，是因为美国严重依赖短期借贷来压低整体融资成本。这意味着，若美国财政部为降低风险，计划将短期债务置换为10年期乃至更长期限的债券，其支付的利率将远超当前水平，进而推动利息总支出进一步攀升。
随着美国财政收支缺口持续扩大，利息支出在赤字中的占比日益攀升，目前已经成为引发恐慌的一大主因。财政收支缺口从2019年的9980亿美元，飙升至2025财年的1.8万亿美元，增幅高达8000亿美元，涨幅为80%。在此期间，利息支出使联邦预算额外增加5770亿美元，约占巨额财政赤字的70%。美国国会预算办公室预测，按照现行法律，2025财年的财政缺口将达到1万亿美元，占国内生产总值的比例更是高达惊人的6%；到2034年，这一比例将升至117%。该机构预计，利息支出将与联邦医疗保险支出共同成为推动这一比例上升17个百分点的两大核心因素。
值得注意的是，特朗普政府加征关税虽带来可观的财政收入，却远不足以遏制收支缺口的“V”型扩张态势。利息支出才是关键症结所在。2025财年，美国通过进口关税及相关渠道筹集的收入约为2000亿美元，较上一财年增加约1250亿美元。同期利息支出从8810亿美元攀升至9520亿美元，新增的710亿美元利息支出，抵消了近60%的关税增收额。
总而言之，利息支出在美国承诺用于子孙后代福利的开支中，正在占据越来越大的份额。这些不断吞噬税收收入的利息支出，是美国多年来寅吃卯粮、征税不足所付出的代价。若说有哪一项因素可以真正促使美国选民聚焦债务与赤字的危害，那无疑是高额利息支出带来的冲击。
自这项调查发布以来，美国财政状况的恶化速度已经远超美国国会预算办公室（Congressional Budget Office）及私营预测机构的预期，部分原因在于特朗普推出的《大而美法案》（One Big Beautiful Bill）纳入了即将实施的税率下调与开支增加条款。目前，财政预算中增长最快且自新冠疫情爆发以来对预算缺口贡献最大的单项支出，竟是此前未受关注的“黑马”——利息支出。这项持续膨胀的开支，既不用于国防建设，也不用于兑现国家对老年人医疗保障承诺，更未投入边境管控，未来极有可能引发民众的强烈不满。回顾历史，1992年美国总统大选期间，独立候选人、当时名不见经传的罗斯·佩罗就曾经将激增的国债利息作为其特立独行的竞选活动的核心议题，他反复强调，这一问题暗藏巨大风险且迫在眉睫，最终赢得近20%的普选票。
自2019年以来，债务利息呈爆炸式增长
2019财年，美国国债净利息支出尚在可控范围，总额仅为3750亿美元，占国内生产总值的比重仅为1.7%。到2025财年（截至9月），这一数字已经飙升至9520亿美元，涨幅高达153%，年均增长率达到17%。在这六年时间里，利息支出的增长幅度远超医疗保险（Medicare）支出（增长25%）和医疗补助（Medicaid）支出（增长32%）的惊人涨幅，更将国防支出7%的涨幅远远甩在身后。2025财年，利息支出已经成为仅次于社会保障的第三大财政支出项目，规模逼近联邦医疗保险支出——后者支出为9970亿美元，仅比利息支出高不到5%。利息支出占国民收入的比例攀升至3.2%，几乎是新冠疫情前占比的两倍。
从2019财年到2025财年，美国利息支出占比大幅攀升，此前每10美元财政支出中，利息支出不足1美元，如今每6.5美元财政支出里，利息支出便超过1美元。
2026财年第一季度（即2025年10月至12月），利息支出的增长进一步加快。该季度利息支出达1790亿美元，远超2025财年同期的1600亿美元。去年末该季度，利息支出一跃成为美国第二大财政支出，以微弱优势超越联邦医疗保险支出和国防开支。美国国会预算办公室最新长期预算预测显示，利息支出将持续蚕食国民收入，占比将从当前的3.2%攀升至2034年的4.0%。届时利息支出将达到1.6万亿美元，较当前水平激增近70%，并以微弱优势超越联邦医疗保险支出，成为财政预算中的第二大支出项目。到那时，利息支出所吞噬的资金规模，相当于个人所得税总收入的四分之一。
正是基础性的“初级”财政赤字导致利息支出激增
利息支出激增源于根本性问题——“初级”财政赤字，即在不计入利息支出的前提下，政府财政收入与支出之间存在的巨大结构性缺口。随着初级财政赤字不断扩大，美国不得不为日益攀升的收支差额大举借债，这正是问题的核心所在。雪上加霜的是，随着债务本金持续膨胀，每新增10亿美元债务的融资成本也在不断上升。自2019年以来，美国国债的平均利率已经大幅攀升，从七年前2.49%的低位，升至2025财年的3.35%。当前利率之所以能够维持在3.5%左右的水平，是因为美国严重依赖短期借贷来压低整体融资成本。这意味着，若美国财政部为降低风险，计划将短期债务置换为10年期乃至更长期限的债券，其支付的利率将远超当前水平，进而推动利息总支出进一步攀升。
随着美国财政收支缺口持续扩大，利息支出在赤字中的占比日益攀升，目前已经成为引发恐慌的一大主因。财政收支缺口从2019年的9980亿美元，飙升至2025财年的1.8万亿美元，增幅高达8000亿美元，涨幅为80%。在此期间，利息支出使联邦预算额外增加5770亿美元，约占巨额财政赤字的70%。美国国会预算办公室预测，按照现行法律，2025财年的财政缺口将达到1万亿美元，占国内生产总值的比例更是高达惊人的6%；到2034年，这一比例将升至117%。该机构预计，利息支出将与联邦医疗保险支出共同成为推动这一比例上升17个百分点的两大核心因素。
值得注意的是，特朗普政府加征关税虽带来可观的财政收入，却远不足以遏制收支缺口的“V”型扩张态势。利息支出才是关键症结所在。2025财年，美国通过进口关税及相关渠道筹集的收入约为2000亿美元，较上一财年增加约1250亿美元。同期利息支出从8810亿美元攀升至9520亿美元，新增的710亿美元利息支出，抵消了近60%的关税增收额。
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■ 或者，热烈空雨伴芬芳泥土；绿绿生命缠锐意骄阳。
回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
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