信评遭降，美债螺旋引担忧
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周子衡：美国信用评级下调或会产生广泛的后果，可能会挑战美元地位及美国国债可信度。各国一直在积极追求去美元化，并旨在减少对其依赖。

周子衡

■在惠誉评级下调美国信用评级之后，8月8日，穆迪评级下调几家美国中型银行的信用评级，而引起了关注。这不仅影响到美保险公司和银行，对市政债券可能下调的担忧也出现了。受此影响，10年期美国国债收益率飙升至4.02%，创下自8月初以来的六个月高点。由于投资者坚持抛售，该基准的收益率大幅飙升了240个基点。值此，投资者越来越质疑美国债券能否继续成为全球金融框架的基石。

分析师预计，美国信用评级下调可能会产生广泛的后果，可能会挑战美元的主导地位及美国国债的可信度。这种情况可能会加快各国减少对美元依赖的努力，为以多样化货币、数字储备资产、黄金或大宗商品为特征的多极金融秩序铺平道路。在美债信贷评级下调、国债收益率上升以及美元全球储备货币地位收到冲击的同时，美国财政状况及其潜在的全球影响更引起了普遍的担忧。华尔街注意到了这种情况，因为美国财政形势的日益不稳定直接影响了数万亿美元美国国债的估值。

由于美国财政收入持续低迷而支出加速，而美债遭遇越来越大的减持压力，美财政当局不得不通过补充现金储备来解决不断恶化的财政赤字，而亟待大量增发债务。从8月14日起的一周内，美国财政部将增加1030亿美元的巨额债务，而美国财政部计划在今年前三季度的时间内发行1万亿美元的巨额债务。市场预期，美联邦财政净借款额在8月至9月期间上调至1万亿美元。

8月8日，著名对冲基金经理比尔•阿克曼透露，他开始根据供需动态做空30年期美国国债。桥水集团创始人达里奥强调，巨额美国联邦债务可能会加剧债务螺旋，可能导致美国国债持有人的损失。对此，美国国债的海外持有者担忧正在升级，或在减持美债的道路上更进一步。

正逢联邦赤字的激增引起人们对美财政管理和偿还债务能力担忧之际，堪萨斯州心脏地带三州银行宣布关闭，是为今年三月以来第五家倒闭的银行机构。美银行体系的脆弱性在不断拉高收紧的利率环境下更为糟糕，而一再破产示警，表明市场流动性压力不退反增，银行危机持续传播，增加了局势的紧迫性。

在8月9日发布的全球经济风险报告中，德意志银行承认美国信用评级下调可能会对本年度市场稳定构成巨大风险。这一观察表明，美国经济有可能进入一个难以维持数万亿美元赤字的国家。最近美国国债总体持有量的变化，加上收益率曲线反转和撤资趋势，不仅做实且更加剧了这一忧虑。来自美金融新闻网站Zero Hedge8月9日发布的分析指出，如果美国经济衰退的威胁加剧，以及来自美国银行业的系统性风险不断升级，或将直接重创美国经济。

如果美国财政货币当局决定输出通货膨胀，或对到期美债强制性再融资，必将根本侵蚀人们对美金融体系的信心，并瓦解美元的全球储备货币地位。在日益增加的不确定性中，从美国债券完全撤资的前景甚至可能成为现实。在高达32.65万亿美元的美债中，相当于76%的部分由国内投资者持有，而海外投资者持有的份额从之前的30%下跌到目前的24%。这无疑表明了，海外投资者对美债的信心出现下滑……

事实上，日本、中国和法国等全球央行正对到期美国国债提请清算，另，包括中国在内的全球央行自去年以来大量购买黄金的持续激增也凸显了以黄金替代美债的策略安排。数据显示，与2013年1.31万亿美元的峰值价值相比，中国对美国国债的所有权下降了35%。值得注意的是，自去年以来，中国已经剥离了价值4700亿美元的美国国债；另一方面，在过去的九个月里，中国一直在不断增加黄金储备，自11月以来又积累了188吨。同一时间，美国国债清算的步伐明显加快，撤资占2022年持有总额的23%。

8月2日，Timing Securities的一份报告强调，由于自2020年以来全球去美元化进程的加速，越来越多的央行正在考虑从美国境内汇回黄金资产。这一战略举措旨在加强这些关键资产的安全。该报告强调，相当可观的70%的中央银行对美国对其资产的潜在限制表示担忧，这比三年前的50%增长了值得注意。Timing Securities指出，日本和中国大量出售美国国债具有战略意义。在8月4日关于全球央行黄金购买未来趋势的报告中，世界黄金理事会强调，过去十年中，世界各地的央行被迫收购大量美国国债。然而，这些债券中的许多呈现出最低甚至负的实际收益率。此外，涉及美国债券信贷、银行危机和之前的欧元区债务危机的现有挑战表明，这些国家仍然面临巨大的违约风险。

在美国信用评级即将下调、持续财政恶化以及美国国债持续抛售的背景下，由于普遍疑惧美元的武器化，也令人对美债的安全性产生怀疑，货币战争的疑云重重、久久不散，更呈压顶之势……

近几个月来，全球各国一直在积极追求去美元化，并旨在减少对美国金融体系的依赖。在这个关键时刻，以美国信用评级可能下调和国际努力寻找美元替代品为标志，美国恢复金本位的意外提议让华尔街措手不及。8月8日，美国财政部长珍妮特•耶伦在接受美国采访时重申。媒体强烈反对惠誉公司下调美国信用评级的决定，认为其过时且武断。她强调，尽管一些国家旨在建立美元的替代品，美国国债仍然是世界上最安全和最具流动性的资产。然而，美国错综复杂的经济环境和迫在眉睫的违约风险使债务困境不可能仅通过叠罗汉般不断提高债务上限来有效解决。

8月1日，吉姆•罗杰斯透过媒体指出，美国是世界上最大的债务国，其特点是货币印刷和债务积累无处不在。他认为，美国实际债务比公开披露的数字高出近七倍，达到近160万亿美元。由于不断升级的债务问题已令人震惊地变得格外严重，他宣称，美国迫在眉睫的严重经济衰退是不可避免的，即使恢复到金本位，也无法毫不费力地应对当前经济格局的复杂性和迫在眉睫的债务违约威胁。■

注：本文仅代表作者个人观点