2026-01-26 18:21
金融
华尔街不再钟情软件股：“AI会不会直接终结软件时代？”
华尔街不再钟情软件股：“AI会不会直接终结软件时代？”
软件股的跌势表明，随着资金涌入下一个热门投资领域，市场人气的转变是何其迅速。
■
软件公司面向投资者的宣传话术可能需要升级了。
曾几何时，软件股还是华尔街的宠儿，但近来却一路下滑，投资者越来越担心这个行业可能被他们的新宠——人工智能(AI)公司——所颠覆。
在“氛围编程”(vibe coding)兴起的冲击下，软件巨头Salesforce、Adobe和ServiceNow的股价自去年年初以来均已下跌至少30%。“氛围编程”是指利用AI工具快速生成应用程序和网站的做法。
同期，一项标普(S&P)中小型软件股指数也累计下跌了超过20%，在本月Anthropic推出Claude Code后，该指数的跌幅进一步扩大。业内人士称，Claude Code这款AI工具可以大幅缩短构建即便是复杂的软件所需的时间。
当许多投资者在质疑AI投资热潮本身是否可能是个泡沫之际，软件公司股票的疲软态势提醒人们，华尔街的投资风向转变是何其迅速。
加皇资本市场(RBC Capital Markets)的软件分析师里希·贾卢里亚(Rishi Jaluria)表示：“市场的叙事是真的改变了。”
他说，投资者的想法已经从最初认为软件公司可以从AI中受益，转变为开始质疑：“AI会不会直接终结软件时代？”
未来一周，随着苹果公司(Apple)、Meta Platforms和微软(Microsoft)将公布季度财报，投资者将得以一窥科技行业的整体状况。美联储(Federal Reserve)也将在本周召开政策会议，不过外界普遍预计美联储不会调整利率。
就在几年前，处于投资狂潮中心的还是软件公司，而不是AI相关企业。
在过去十年里，软件行业似乎兑现了马克·安德森(Marc Andreessen)的预言，即软件将“吞噬世界”。推动该行业崛起的是高速互联网和云计算的发展，软件公司可以从亚马逊(Amazon.com)等公司租用存储空间，而无需自己拥有数据中心。
软件初创公司如雨后春笋般涌现，服务于每一个可以想象到的细分市场，从帮助瑜伽工作室处理课程安排和账单问题，到保护企业免受网络攻击。
软件行业曾一度被视为波动性大的行业，但后来却被华尔街看作是稳定性的典范，因为企业一旦将产品嵌入其工作流程，似乎就不愿再更换。投资者也青睐多年期订阅合同的出现，这些合同为相关企业提供了稳定的收入来源。
软件股不仅股价飙升，该行业还成为一场信贷繁荣的中心，债务投资者热衷于为激增的私募股权收购提供资金。新冠疫情更是加剧了这一势头，这得益于远程办公的普及和利率的下降，后者使得借款变得更加容易。
然而，随着2022年美联储上调利率以及企业员工重返办公室的趋势，这种热情开始逐步减退。对于债务投资者来说，软件公司也开始显得不那么无懈可击，竞争压力和高度杠杆化的资产负债表将更多企业推向困境。
在本十年之前，软件公司违约几乎闻所未闻，部分原因是向软件公司放贷还是新生事物。但根据PitchBook LCD的数据，在过去两年中，已有13家软件公司对广泛面向投资者的银团化贷款发生了违约，其中既包括破产等传统违约形式，也包括被称为负债管理操作的庭外重组。
其中一家公司是Quest，它是OneLogin软件的开发商，该软件用于验证员工登录工作平台时的身份。Clearlake Capital在2022年初借助投资者提供的36亿美元贷款收购了该公司。Quest曾受益于向远程办公趋势的转变，但受到其债务负担以及来自规模更大的上市公司Okta等公司的竞争压力。受此影响，该公司于去年6月与贷款方达成了债务重组协议。
软件公司贷款的违约率仍然普遍低于收购贷款的违约率，投资者也并未完全抛弃该行业。尽管如此，根据PitchBook LCD的数据，在过去15个月里，即使整体贷款利差小幅走低，投资者持有软件贷款所要求的、相对于基准短期利率的额外收益率（即利差）却略有上升。
Seix Investment Advisors的投资组合经理兼高级杠杆融资研究分析师文斯·弗拉纳根(Vince Flanagan)表示：“投资者群体无疑正在更仔细地审视这些软件公司。”
来自AI的新兴威胁更是加剧了投资者的这种谨慎情绪。主要风险在于，现有软件公司可能面临来自新进入者的日益激烈的竞争，同时企业可能会更多地自行开发软件，而不是向专业公司购买。
实际上，很少有投资者和分析师认为软件公司在可预见的未来会过时。加拿大皇家银行资本市场的软件分析师贾卢里亚表示，更紧迫的风险是，随着客户尝试其他选择，而不是为常规的更新和附加功能支付更多费用，软件公司想要增加收入可能会变得更加困难。
贾卢里亚认为，最终，AI可能会损害那些“臃肿、不思进取的现有企业”，同时帮助那些具有创新精神、并能够利用AI改进产品的其他公司。
由于投资者对新兴AI产业将呈现何种形态等基本问题尚无答案，软件行业未来面临的不确定性也随之加剧。
近年来，对AI的兴奋情绪在推动股价创下新高的过程中发挥了重要作用，投资者尤其热衷于购买像Alphabet和微软这类所谓AI超大规模云服务提供商的股票。不过，最近几个月来，投资者在选择购买哪些股票时变得更加挑剔，即使在这些公司中也是如此。
随着各公司开始大举借债为AI基础设施建设提供资金，债务投资者也采取了比当初对待软件公司时更为谨慎的做法——迫使像Meta和甲骨文公司(Oracle)这样的大手笔支出公司为其新发行的债券支付相对于其信用评级而言较高的利率。
天利投资(Columbia Threadneedle Investments)的高级固定收益分析师里奇·格罗斯(Rich Gross)表示：“投资者的敏感度很高。”
他补充说，投资者正在追问：“这些投资是可持续的吗？它们会盈利吗？未来会有现金流吗，还是说不会有？”
曾几何时，软件股还是华尔街的宠儿，但近来却一路下滑，投资者越来越担心这个行业可能被他们的新宠——人工智能(AI)公司——所颠覆。
在“氛围编程”(vibe coding)兴起的冲击下，软件巨头Salesforce、Adobe和ServiceNow的股价自去年年初以来均已下跌至少30%。“氛围编程”是指利用AI工具快速生成应用程序和网站的做法。
同期，一项标普(S&P)中小型软件股指数也累计下跌了超过20%，在本月Anthropic推出Claude Code后，该指数的跌幅进一步扩大。业内人士称，Claude Code这款AI工具可以大幅缩短构建即便是复杂的软件所需的时间。
当许多投资者在质疑AI投资热潮本身是否可能是个泡沫之际，软件公司股票的疲软态势提醒人们，华尔街的投资风向转变是何其迅速。
加皇资本市场(RBC Capital Markets)的软件分析师里希·贾卢里亚(Rishi Jaluria)表示：“市场的叙事是真的改变了。”
他说，投资者的想法已经从最初认为软件公司可以从AI中受益，转变为开始质疑：“AI会不会直接终结软件时代？”
未来一周，随着苹果公司(Apple)、Meta Platforms和微软(Microsoft)将公布季度财报，投资者将得以一窥科技行业的整体状况。美联储(Federal Reserve)也将在本周召开政策会议，不过外界普遍预计美联储不会调整利率。
就在几年前，处于投资狂潮中心的还是软件公司，而不是AI相关企业。
在过去十年里，软件行业似乎兑现了马克·安德森(Marc Andreessen)的预言，即软件将“吞噬世界”。推动该行业崛起的是高速互联网和云计算的发展，软件公司可以从亚马逊(Amazon.com)等公司租用存储空间，而无需自己拥有数据中心。
软件初创公司如雨后春笋般涌现，服务于每一个可以想象到的细分市场，从帮助瑜伽工作室处理课程安排和账单问题，到保护企业免受网络攻击。
软件行业曾一度被视为波动性大的行业，但后来却被华尔街看作是稳定性的典范，因为企业一旦将产品嵌入其工作流程，似乎就不愿再更换。投资者也青睐多年期订阅合同的出现，这些合同为相关企业提供了稳定的收入来源。
软件股不仅股价飙升，该行业还成为一场信贷繁荣的中心，债务投资者热衷于为激增的私募股权收购提供资金。新冠疫情更是加剧了这一势头，这得益于远程办公的普及和利率的下降，后者使得借款变得更加容易。
然而，随着2022年美联储上调利率以及企业员工重返办公室的趋势，这种热情开始逐步减退。对于债务投资者来说，软件公司也开始显得不那么无懈可击，竞争压力和高度杠杆化的资产负债表将更多企业推向困境。
在本十年之前，软件公司违约几乎闻所未闻，部分原因是向软件公司放贷还是新生事物。但根据PitchBook LCD的数据，在过去两年中，已有13家软件公司对广泛面向投资者的银团化贷款发生了违约，其中既包括破产等传统违约形式，也包括被称为负债管理操作的庭外重组。
其中一家公司是Quest，它是OneLogin软件的开发商，该软件用于验证员工登录工作平台时的身份。Clearlake Capital在2022年初借助投资者提供的36亿美元贷款收购了该公司。Quest曾受益于向远程办公趋势的转变，但受到其债务负担以及来自规模更大的上市公司Okta等公司的竞争压力。受此影响，该公司于去年6月与贷款方达成了债务重组协议。
软件公司贷款的违约率仍然普遍低于收购贷款的违约率，投资者也并未完全抛弃该行业。尽管如此，根据PitchBook LCD的数据，在过去15个月里，即使整体贷款利差小幅走低，投资者持有软件贷款所要求的、相对于基准短期利率的额外收益率（即利差）却略有上升。
Seix Investment Advisors的投资组合经理兼高级杠杆融资研究分析师文斯·弗拉纳根(Vince Flanagan)表示：“投资者群体无疑正在更仔细地审视这些软件公司。”
来自AI的新兴威胁更是加剧了投资者的这种谨慎情绪。主要风险在于，现有软件公司可能面临来自新进入者的日益激烈的竞争，同时企业可能会更多地自行开发软件，而不是向专业公司购买。
实际上，很少有投资者和分析师认为软件公司在可预见的未来会过时。加拿大皇家银行资本市场的软件分析师贾卢里亚表示，更紧迫的风险是，随着客户尝试其他选择，而不是为常规的更新和附加功能支付更多费用，软件公司想要增加收入可能会变得更加困难。
贾卢里亚认为，最终，AI可能会损害那些“臃肿、不思进取的现有企业”，同时帮助那些具有创新精神、并能够利用AI改进产品的其他公司。
由于投资者对新兴AI产业将呈现何种形态等基本问题尚无答案，软件行业未来面临的不确定性也随之加剧。
近年来，对AI的兴奋情绪在推动股价创下新高的过程中发挥了重要作用，投资者尤其热衷于购买像Alphabet和微软这类所谓AI超大规模云服务提供商的股票。不过，最近几个月来，投资者在选择购买哪些股票时变得更加挑剔，即使在这些公司中也是如此。
随着各公司开始大举借债为AI基础设施建设提供资金，债务投资者也采取了比当初对待软件公司时更为谨慎的做法——迫使像Meta和甲骨文公司(Oracle)这样的大手笔支出公司为其新发行的债券支付相对于其信用评级而言较高的利率。
天利投资(Columbia Threadneedle Investments)的高级固定收益分析师里奇·格罗斯(Rich Gross)表示：“投资者的敏感度很高。”
他补充说，投资者正在追问：“这些投资是可持续的吗？它们会盈利吗？未来会有现金流吗，还是说不会有？”
■
撰文：Sam Goldfarb
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2026-01-26 18:21
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华尔街不再钟情软件股：“AI会不会直接终结软件时代？”
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软件股的跌势表明，随着资金涌入下一个热门投资领域，市场人气的转变是何其迅速。
■
软件公司面向投资者的宣传话术可能需要升级了。
曾几何时，软件股还是华尔街的宠儿，但近来却一路下滑，投资者越来越担心这个行业可能被他们的新宠——人工智能(AI)公司——所颠覆。
在“氛围编程”(vibe coding)兴起的冲击下，软件巨头Salesforce、Adobe和ServiceNow的股价自去年年初以来均已下跌至少30%。“氛围编程”是指利用AI工具快速生成应用程序和网站的做法。
同期，一项标普(S&P)中小型软件股指数也累计下跌了超过20%，在本月Anthropic推出Claude Code后，该指数的跌幅进一步扩大。业内人士称，Claude Code这款AI工具可以大幅缩短构建即便是复杂的软件所需的时间。
当许多投资者在质疑AI投资热潮本身是否可能是个泡沫之际，软件公司股票的疲软态势提醒人们，华尔街的投资风向转变是何其迅速。
加皇资本市场(RBC Capital Markets)的软件分析师里希·贾卢里亚(Rishi Jaluria)表示：“市场的叙事是真的改变了。”
他说，投资者的想法已经从最初认为软件公司可以从AI中受益，转变为开始质疑：“AI会不会直接终结软件时代？”
未来一周，随着苹果公司(Apple)、Meta Platforms和微软(Microsoft)将公布季度财报，投资者将得以一窥科技行业的整体状况。美联储(Federal Reserve)也将在本周召开政策会议，不过外界普遍预计美联储不会调整利率。
就在几年前，处于投资狂潮中心的还是软件公司，而不是AI相关企业。
在过去十年里，软件行业似乎兑现了马克·安德森(Marc Andreessen)的预言，即软件将“吞噬世界”。推动该行业崛起的是高速互联网和云计算的发展，软件公司可以从亚马逊(Amazon.com)等公司租用存储空间，而无需自己拥有数据中心。
软件初创公司如雨后春笋般涌现，服务于每一个可以想象到的细分市场，从帮助瑜伽工作室处理课程安排和账单问题，到保护企业免受网络攻击。
软件行业曾一度被视为波动性大的行业，但后来却被华尔街看作是稳定性的典范，因为企业一旦将产品嵌入其工作流程，似乎就不愿再更换。投资者也青睐多年期订阅合同的出现，这些合同为相关企业提供了稳定的收入来源。
软件股不仅股价飙升，该行业还成为一场信贷繁荣的中心，债务投资者热衷于为激增的私募股权收购提供资金。新冠疫情更是加剧了这一势头，这得益于远程办公的普及和利率的下降，后者使得借款变得更加容易。
然而，随着2022年美联储上调利率以及企业员工重返办公室的趋势，这种热情开始逐步减退。对于债务投资者来说，软件公司也开始显得不那么无懈可击，竞争压力和高度杠杆化的资产负债表将更多企业推向困境。
在本十年之前，软件公司违约几乎闻所未闻，部分原因是向软件公司放贷还是新生事物。但根据PitchBook LCD的数据，在过去两年中，已有13家软件公司对广泛面向投资者的银团化贷款发生了违约，其中既包括破产等传统违约形式，也包括被称为负债管理操作的庭外重组。
其中一家公司是Quest，它是OneLogin软件的开发商，该软件用于验证员工登录工作平台时的身份。Clearlake Capital在2022年初借助投资者提供的36亿美元贷款收购了该公司。Quest曾受益于向远程办公趋势的转变，但受到其债务负担以及来自规模更大的上市公司Okta等公司的竞争压力。受此影响，该公司于去年6月与贷款方达成了债务重组协议。
软件公司贷款的违约率仍然普遍低于收购贷款的违约率，投资者也并未完全抛弃该行业。尽管如此，根据PitchBook LCD的数据，在过去15个月里，即使整体贷款利差小幅走低，投资者持有软件贷款所要求的、相对于基准短期利率的额外收益率（即利差）却略有上升。
Seix Investment Advisors的投资组合经理兼高级杠杆融资研究分析师文斯·弗拉纳根(Vince Flanagan)表示：“投资者群体无疑正在更仔细地审视这些软件公司。”
来自AI的新兴威胁更是加剧了投资者的这种谨慎情绪。主要风险在于，现有软件公司可能面临来自新进入者的日益激烈的竞争，同时企业可能会更多地自行开发软件，而不是向专业公司购买。
实际上，很少有投资者和分析师认为软件公司在可预见的未来会过时。加拿大皇家银行资本市场的软件分析师贾卢里亚表示，更紧迫的风险是，随着客户尝试其他选择，而不是为常规的更新和附加功能支付更多费用，软件公司想要增加收入可能会变得更加困难。
贾卢里亚认为，最终，AI可能会损害那些“臃肿、不思进取的现有企业”，同时帮助那些具有创新精神、并能够利用AI改进产品的其他公司。
由于投资者对新兴AI产业将呈现何种形态等基本问题尚无答案，软件行业未来面临的不确定性也随之加剧。
近年来，对AI的兴奋情绪在推动股价创下新高的过程中发挥了重要作用，投资者尤其热衷于购买像Alphabet和微软这类所谓AI超大规模云服务提供商的股票。不过，最近几个月来，投资者在选择购买哪些股票时变得更加挑剔，即使在这些公司中也是如此。
随着各公司开始大举借债为AI基础设施建设提供资金，债务投资者也采取了比当初对待软件公司时更为谨慎的做法——迫使像Meta和甲骨文公司(Oracle)这样的大手笔支出公司为其新发行的债券支付相对于其信用评级而言较高的利率。
天利投资(Columbia Threadneedle Investments)的高级固定收益分析师里奇·格罗斯(Rich Gross)表示：“投资者的敏感度很高。”
他补充说，投资者正在追问：“这些投资是可持续的吗？它们会盈利吗？未来会有现金流吗，还是说不会有？”
曾几何时，软件股还是华尔街的宠儿，但近来却一路下滑，投资者越来越担心这个行业可能被他们的新宠——人工智能(AI)公司——所颠覆。
在“氛围编程”(vibe coding)兴起的冲击下，软件巨头Salesforce、Adobe和ServiceNow的股价自去年年初以来均已下跌至少30%。“氛围编程”是指利用AI工具快速生成应用程序和网站的做法。
同期，一项标普(S&P)中小型软件股指数也累计下跌了超过20%，在本月Anthropic推出Claude Code后，该指数的跌幅进一步扩大。业内人士称，Claude Code这款AI工具可以大幅缩短构建即便是复杂的软件所需的时间。
当许多投资者在质疑AI投资热潮本身是否可能是个泡沫之际，软件公司股票的疲软态势提醒人们，华尔街的投资风向转变是何其迅速。
加皇资本市场(RBC Capital Markets)的软件分析师里希·贾卢里亚(Rishi Jaluria)表示：“市场的叙事是真的改变了。”
他说，投资者的想法已经从最初认为软件公司可以从AI中受益，转变为开始质疑：“AI会不会直接终结软件时代？”
未来一周，随着苹果公司(Apple)、Meta Platforms和微软(Microsoft)将公布季度财报，投资者将得以一窥科技行业的整体状况。美联储(Federal Reserve)也将在本周召开政策会议，不过外界普遍预计美联储不会调整利率。
就在几年前，处于投资狂潮中心的还是软件公司，而不是AI相关企业。
在过去十年里，软件行业似乎兑现了马克·安德森(Marc Andreessen)的预言，即软件将“吞噬世界”。推动该行业崛起的是高速互联网和云计算的发展，软件公司可以从亚马逊(Amazon.com)等公司租用存储空间，而无需自己拥有数据中心。
软件初创公司如雨后春笋般涌现，服务于每一个可以想象到的细分市场，从帮助瑜伽工作室处理课程安排和账单问题，到保护企业免受网络攻击。
软件行业曾一度被视为波动性大的行业，但后来却被华尔街看作是稳定性的典范，因为企业一旦将产品嵌入其工作流程，似乎就不愿再更换。投资者也青睐多年期订阅合同的出现，这些合同为相关企业提供了稳定的收入来源。
软件股不仅股价飙升，该行业还成为一场信贷繁荣的中心，债务投资者热衷于为激增的私募股权收购提供资金。新冠疫情更是加剧了这一势头，这得益于远程办公的普及和利率的下降，后者使得借款变得更加容易。
然而，随着2022年美联储上调利率以及企业员工重返办公室的趋势，这种热情开始逐步减退。对于债务投资者来说，软件公司也开始显得不那么无懈可击，竞争压力和高度杠杆化的资产负债表将更多企业推向困境。
在本十年之前，软件公司违约几乎闻所未闻，部分原因是向软件公司放贷还是新生事物。但根据PitchBook LCD的数据，在过去两年中，已有13家软件公司对广泛面向投资者的银团化贷款发生了违约，其中既包括破产等传统违约形式，也包括被称为负债管理操作的庭外重组。
其中一家公司是Quest，它是OneLogin软件的开发商，该软件用于验证员工登录工作平台时的身份。Clearlake Capital在2022年初借助投资者提供的36亿美元贷款收购了该公司。Quest曾受益于向远程办公趋势的转变，但受到其债务负担以及来自规模更大的上市公司Okta等公司的竞争压力。受此影响，该公司于去年6月与贷款方达成了债务重组协议。
软件公司贷款的违约率仍然普遍低于收购贷款的违约率，投资者也并未完全抛弃该行业。尽管如此，根据PitchBook LCD的数据，在过去15个月里，即使整体贷款利差小幅走低，投资者持有软件贷款所要求的、相对于基准短期利率的额外收益率（即利差）却略有上升。
Seix Investment Advisors的投资组合经理兼高级杠杆融资研究分析师文斯·弗拉纳根(Vince Flanagan)表示：“投资者群体无疑正在更仔细地审视这些软件公司。”
来自AI的新兴威胁更是加剧了投资者的这种谨慎情绪。主要风险在于，现有软件公司可能面临来自新进入者的日益激烈的竞争，同时企业可能会更多地自行开发软件，而不是向专业公司购买。
实际上，很少有投资者和分析师认为软件公司在可预见的未来会过时。加拿大皇家银行资本市场的软件分析师贾卢里亚表示，更紧迫的风险是，随着客户尝试其他选择，而不是为常规的更新和附加功能支付更多费用，软件公司想要增加收入可能会变得更加困难。
贾卢里亚认为，最终，AI可能会损害那些“臃肿、不思进取的现有企业”，同时帮助那些具有创新精神、并能够利用AI改进产品的其他公司。
由于投资者对新兴AI产业将呈现何种形态等基本问题尚无答案，软件行业未来面临的不确定性也随之加剧。
近年来，对AI的兴奋情绪在推动股价创下新高的过程中发挥了重要作用，投资者尤其热衷于购买像Alphabet和微软这类所谓AI超大规模云服务提供商的股票。不过，最近几个月来，投资者在选择购买哪些股票时变得更加挑剔，即使在这些公司中也是如此。
随着各公司开始大举借债为AI基础设施建设提供资金，债务投资者也采取了比当初对待软件公司时更为谨慎的做法——迫使像Meta和甲骨文公司(Oracle)这样的大手笔支出公司为其新发行的债券支付相对于其信用评级而言较高的利率。
天利投资(Columbia Threadneedle Investments)的高级固定收益分析师里奇·格罗斯(Rich Gross)表示：“投资者的敏感度很高。”
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