黄金之眼：4000美元背后的世界秩序焦虑
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徐瑾：黄金为何上涨，未来会如何？有人认为这是对美元的失望，有人欢呼金本位的回归，还有人觉得是“乱世买金”。答案取决于你如何看世界。

徐瑾

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2025年10月7日，国际金价突破4000美元，一个读者朋友给我发信息："要不要买黄金？"

从年初的2650美元到突破4000美元，不到10个月涨了50%。对比2024年全年27%的涨幅，2025年至今黄金的这轮上涨更像是在狂奔，多次刷新历史，不少机构甚至更高的预测。

黄金为什么涨？有人觉得这意味着对美元的失望，有人欢呼金本位的回归，还有人觉得是“乱世买黄金”。这个问题的答案，取决于你的价值观。它比很多人想象得更复杂，但也比一些人想得更简单。

黄金如何被“去货币化”

要谈黄金，绕开历史是不可能的。人类对黄金的信念，基于黄金与人类的悠久纠缠。回看历史，黄金和货币一次次告别，又一次次重逢。

时间回到1944年。"二战"还没结束，但胜负已定。当年7月，44个国家的代表聚集在美国新罕布什尔州的布雷顿森林。他们要建立一个新的国际货币体系。

美国财政部官员哈里•怀特提出了一个方案：美元与黄金挂钩，35美元兑换1盎司黄金；其他货币与美元挂钩。英国经济学家凯恩斯不太满意，他提出了一个更超前也更全球化的方案：创造一种超主权货币“班可”（Bancor），各国货币都与超主权货币挂钩，不再依赖黄金，也不依赖美元。

这场关于未来货币体系的辩论，最终怀特方案胜出。为什么？不仅是因为美国拥有当时最多的黄金储备，更因为美国是世界的最大强国。而凯恩斯的“班可”方案，虽然更有先锋意义，甚至不乏天才的预见性，但缺少国家的“硬实力”支撑。

从此，美国承诺，35美元可兑换1盎司黄金，美元也成为全球储备货币，这就是布雷顿森林体系。这个承诺，维持了27年。

到了70年代，随着美国开支增加，世界对美元的需求使得美国黄金储备急剧下降，美国倍感压力。美国黄金储备持续下降，从战后的超过60%下降到1971年的不足30%。此时世界都在押注美元会继续贬值。

1971年8月15日，星期天晚上。美国总统尼克松在电视讲话中宣布：美元不再兑换黄金。世界陷入震惊。

但对尼克松来说，别无选择。为了美国的利益，只能让美元与黄金脱钩，这一决定对不同国家都带来了极大冲击，也重塑了全球资本市场。面对国外政府的指责，当时尼克松的财政部长约翰•康纳利说得很直白：”美元是我们的货币，但是你们的问题。”

从此，美元成为纯粹的信用货币，不再有黄金背书。而与美元分手之后的黄金，也“去货币化”了——它不再是货币，更类似一个大宗商品。

黄金为何上涨

从1971年到今天，黄金价格从35美元涨到4000美元，涨了100多倍。

那么问题来了，如果黄金只是普通的商品，那么无法解释黄金的涨幅。这个涨幅，不是因为很多人理解的黄金“对抗”美元，而是因为黄金重新找到了自己的角色——世界秩序不确定性的度量器。

也就是说，黄金在度量什么？简单说，就是对未来秩序的信心。

经济厌恶不确定性，货币的本质是信用。当信用动摇时，会发生什么？市场会自己找答案。这就是货币的内生性。货币不是政府创造的，而是市场选择的。政府可以规定什么是法定货币，但不能强迫人们相信。一旦信用动摇，市场会抛弃政府的货币，选择自己信任的东西。

在写”货币三部曲“过程中，我最大的感受就是：市场的选择，往往比政府的意志更强大。货币不是皇帝也不是总统说了算，而是市场说了算。政府可以规定法定货币，但不能强制市场相信。一旦信用崩溃，市场会自己找出路。

当前国际政治格局出现分化，以往全速全球化时代落幕，这种情况之下，风险成为关键词，黄金抬头不过是其中一端，加密币的异军突起是另一端。这种货币形态多样化未必是好事，背后隐含着世界各地的焦虑心态，从经济上看，其实是加大了交易成本。

过去几年全球央行一直在增持黄金，其中包含中国央行。如果拉长时间到十年之前，俄罗斯央行则是最激进的黄金买家之一。2014年俄罗斯央行所购黄金份额占据所有中央银行的三分之一，此后更是将黄金储备大幅增加。

俄罗斯央行唱多黄金，其实意味着选择“去美元化”战略。在各种制裁之中，金融制裁对于普京以及相关企业银行来说最为致命，这意味他们在国际市场上进行融资的通道被掐断。我曾分析过，国际市场的美元本位意味着，金融制裁本身具有不对称性，也就意味着卢布无法与美元主导的国际货币体系抗衡，这种情况之下，俄罗斯自然青睐黄金。

可见，经济归经济，政治归政治，经济损益好厘清，政治账本始终难以算清。不知道有人还记得么，独裁者卡扎菲最后支付军队的费用，用的正是黄金。

2025年10月，俄乌冲突进入第四年，中东局势几度周折，东亚的地缘政治风险在上升，更不要说全球各个主要经济大国都深陷债务陷阱之中。市场寻找对冲。黄金，就是市场找到的答案。

结语

未来黄金还会上涨吗？真话是，我不知道，甚至我怀疑没人能准确预测。但我知道的是，黄金的涨跌，从来不是黄金本身的问题，而是这个世界的问题。

现在大家只觉得黄金安稳，怎么都涨。其实拉长周期，黄金并不是很好的投资品，即使在中期，黄金过去多次下跌，比如2013年曾经最低下跌接近三成。

我在”徐瑾经济人“专栏也多次强调，黄金有两种属性在决定其价格走势，一为商品属性，二为货币属性。从长周期看，黄金是商品与货币交叉的枢纽，黄金在几十年的流变，不仅意味着黄金从货币转向商品的变化，也意味着，放在历史长周期中看，黄金的价值最终可能向其作为商品的内在价值回归。随着黄金最近五十年去货币化的进程，长期主宰黄金走势的将是商品趋势，但是在中短期内，货币属性仍旧将存在一段时间。今年黄金的反弹，正是其货币属性作用的表现。

PensionBee个人理财副总裁迈克•柯里为FT撰文指出，金价上涨的主要驱动力是西方投资者（通过ETF和衍生品），而非此前活跃的中国散户，因此主要动机是基于对美国经济的担忧；而投资黄金与否取决于你的年龄，对于即将退休的人而言，黄金提供了一种抵御下跌的途径，年轻人或许需要更激进。

一旦通胀再起时，不少人都追捧黄金，甚至很怀念金本位。但应该记住，黄金的黄金岁月已经注定过去。我在货币三部曲中就强调，虽然金本位听起来比较高端洋气上档次，但它本身也只是商品本位的一种形式，商品本位的毛病，金本位身上同样有。宏观经济学大师凯恩斯早早就曾将人们对于黄金的一场狂热指斥为“野蛮的遗迹”——野蛮看似贬低，但也道出黄金对于世人的强大吸引力，毕竟野蛮背后是本能。

黄金虽好，但是毕竟不再是货币。在黄金增持热中，我们同样不能忘了股神巴菲特的名言，他在多年前就说过黄金没有实用性，他最近仍旧看空黄金，认为黄金没有多大用处，也无法创造财富。

这一观点看似朴实，却道出黄金日益商品化的本质。换而言之，如果你持有黄金不是为了让人以更高的价格买走，那么实在没有多少理由再继续持有。回到开头朋友的问题：要不要买黄金？我回他："你这是在问黄金，还是在问这个世界？"要不要买黄金，这取决于你如何看待这个世界。

如果你认为世界会越来越稳定，地缘冲突会缓和，债务问题会解决，通胀会得到控制，那么黄金可能不是好的选择。但如果你认为这个世界的不确定性还会持续，甚至加剧，那么黄金或许是一个选择。

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