英伟达CEO黄仁勋接受彭博专访 解读一季度财报与AI芯片战略。
发布日期：2025-06-02 13:25
梁宇峰
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DeepSeek是整个春节期间最令人兴奋且全世界热议的话题。我认为 DeepSeek绝非一个孤立的技术事件，它所引发的情绪转变，促使全世界资金对中国资本市场产生全新认知。虽然本文所讲诸多事实本就客观存在，但DeepSeek是一个催化剂，其催化的作用不容小觑。
回顾2024年，市场氛围颇为悲观，从事投资的人大多纠结于中国宏观刺激政策能否落地，总怀疑政策只是空喊口号。只要政策稍有不及预期，或是颁布速度慢于预期，市场便会以下跌回应。但从 2024 年起，我对投资本身就持乐观态度，下文简述原因。
回顾过去几年，中国社会情绪波动巨大，2020 年时中国社会曾经极度乐观，因为中国在疫情防控上风景独好，这种情绪也助推了中国核心资产的估值泡沫；到 2022 年后则陷入极度悲观，这种悲观和经济低迷、股市一路下滑形成了负的循环反馈。这种变化还反映在春节档电影，过去主旋律电影《战狼》《红海行动》等都大热大卖，今年春节档的某主旋律电影票房大幅低于预期，相关上市公司面临严重投资亏损。
所以，如何正确认知当下复杂的社会现实？在社会情绪处于极度乐观或极度悲观的极端状态时，我们怎样保持相对清醒和客观，我认为这是每个人都需面对的问题。
一、近些年引发热议的现象，大多源于多重决策目标带来的冲突和不适应
过去几年，一系列经济和社会政策引发广泛关注与争议。在经济领域，对互联网巨头的整治力度很大；在教培领域，政策的调整也引发了诸多讨论；国内大循环战略的提出，引发了关于是否将放弃对外开放、是否准备应对战争的猜测；供销社系统的重整，也被部分人认为是重回计划经济的信号。
但我从另外一个视角解读上述现象。在当下，中国的决策环境与改革开放早期相比已发生了重要变化。改革开放早期，由于经济基础较为薄弱，起点较低，每一项改革举措几乎都能实现帕累托改进，即能在不使任何人境况变坏的前提下，使得大家变得更好。这一时期的决策目标相对单一，主要聚焦于效率优先，正如邓小平同志提出的 “不管白猫黑猫，抓到老鼠就是好猫”，以提升经济效率为首要任务。在单一决策目标下，决策过程相对较为简单直接。
然而，随着经济的持续高速发展，历经四十多年的改革开放，中国物质生活得到极大丰富，但与此同时，市场经济发展过程中一些深层次矛盾逐渐显现，其中较为突出的便是贫富差距拉大的问题。贫富悬殊带来内需不足，也可能导致社会不稳定，解决公平问题越来越迫在眉睫。当将效率与公平同时纳入决策目标时，决策的难度便会显著增加。
2018 年之后，中美关系发生深刻转变，竞争逐步升级为对抗，美国对中国实施全面遏制战略，这使得国家安全问题被提升到前所未有的高度，安全成为决策过程中必须重点关注的关键目标之一。
因此，当“效率——公平——安全”同时成为政策目标的时候，一是带来决策难度的指数级增加，二是这些政策目标本身可能就是相互矛盾的，会带来很多冲突和不适应。例如，为了公平和安全出台的一些政策，从效率视角来看，就可能在某种程度上影响经济发展、影响企业利润，所以尽管这些政策完全有必要，但会给大家带来负面的感受。
很多人经常嘲笑，说我们的政策是“既要又要还要”，但设身处地想一想，我们每个人、每个企业做决策何尝不是“既要又要还要”？我常常换位思考，作为企业的总经理或 CEO，如果仅以短期利润最大化为单一目标，经营决策相对容易。但当需要兼顾短期利润最大化以及其他多元目标时（如长期价值，社会责任，员工认同等），决策难度会大幅提升，若同时考虑三个甚至更多目标，决策难度将呈指数级增长。近年来大家面对诸多政策和社会现象时，有很多不适应与疑惑，但当我们站在决策者的角度，全面综合考虑效率、公平与安全这三个决策目标时，再回顾和审视这些现象，或许会得出截然不同的理解和答案，这也是我近年来的深刻感悟。
以互联网巨头整治为例，从效率层面看，其结果是中国公司在全球市值前十榜单中几乎销声匿迹。但从公平角度出发，鉴于互联网巨头存在的垄断现象，对各行各业生存空间的挤压，整治确有必要。从安全角度而言，构建以国内大循环为主的新发展格局，在全球化和外需面临高度不确定性的背景下，具有很强的必要性。但带给大家的观感是，我们是不是要放弃开放的基本国策？
所以，在分析这类复杂现象时，若从效率、公平、安全这三个维度，而非单纯以习以为常的效率优先视角去理解，往往会得出不同答案，这是我的深刻感悟。
在过去几年，部分人极度悲观，甚至认为中国要放弃改革开放和市场经济，要让民营经济逐步退出历史舞台，这些疑虑在社会上有所蔓延。
经过长期观察，我坚持两个基本判断。其一，对于执政党而言，经济发展与民生保障始终是执政的根基，因此一旦经济或就业领域出现重大问题，政策偏差便能得到纠正。其二，截至目前，并未出现系统性否定市场经济的情况，也未主动选择与世界脱钩、走自我封闭的经济道路。这两个基本判断是我看待诸多问题的前提和出发点。基于此，我们不妨以谨慎乐观的态度看待各种现象。倘若这两个基本判断不再成立，那么今天的探讨便失去了意义，好在目前它们依然稳固。
二、一个思考框架：如何客观评价各种负面信息
在多年的思考与观察中，我逐渐构建起一套对我而言颇具价值的思考框架，来分析和评价各类负面信息。
自 2022 年起，互联网上负面信息铺天盖地，与 2014 - 2015 年间大家积极探讨赚钱机会、寻求发展机遇的氛围截然不同，2022 - 2024 年人们更多地陷入躺平的心态，甚至讨论起如何润、如何财产转移等相关话题。而这套思考框架，成为了我应对这些负面信息、理性看待社会现象的有效工具。
当面对一则信息时，首先要判断它是偶发事件还是频繁发生的事件。在当下自媒体高度发达、算法推荐盛行的时代，信息茧房极易导致我们对事件发生概率产生误判。有些事情看似频发，但实际上其发生频率和概率或许与十年前、二十年前并无太大差异，只是因为自媒体的发达，算法的推送，才被频繁呈现在我们眼前。若判定为偶发事件，我们只需保持关注，避免被信息茧房所误导。
反之，若这类负面事件频繁出现，我们就必须深入探究：这些负面信息是否本身就是政策所期望达成的目标？以当前备受关注的 “国退民进” 现象，以及由此衍生出的问题，市场经济是否会被摒弃？计划经济是否将成为未来的政策方向？倘若答案是肯定的，那么我们当下所探讨的投资理财、DeepSeek 等话题都将失去探讨的基础，今晚的讨论也将失去意义。
如果这些负面现象并非政策目标，那么大概率是在执行过程中，因某些体制惯性或者执行偏差而产生的结果。此时，关键在于判断纠偏的难易程度。若纠偏相对容易，那我们完全有理由保持乐观心态，因为问题能够较快得到解决；若纠偏难度较大，也无需过度悲观，毕竟这些负面情况并非政策初衷，随着时间推移以及政策的不断完善，仍存在被纠正的可能性。
在运用上述思考框架分析实际问题时，以去年下半年备受关注的”远洋捕捞”现象为例，能让我们更清晰地理解其中逻辑。起初，我判断这一事件是否为偶发事件，但事实上到了下半年，远洋捕捞相关负面情况频繁出现，我身边许多朋友都有所经历，显然并非偶发。于是，我接着思考其是否为政策目标。任何一个理智的政府，尤其是中央政府，绝不会制定这种自毁长城的政策，所以这既不是中央政府的政策目标，也不是省级政府的目标。随后，深入探究发现，许多基层政府由于财政极度困难，甚至连工资都难以发放，在利益驱使与生存压力下，做出了一些不当举措，这本质上属于执行过程中的偏差。再看纠偏的难易程度，从实际情况来看，对远洋捕捞的纠偏相对比较容易。随着信息的发酵和向上反馈，高层决策部门及时对制度进行完善，出台相应补丁措施。最后，到了四季度，罚没收入显著下降，远洋捕捞乱象得到有效整治，这充分说明只要明确问题并非政策本意，且政府积极采取措施，执行偏差是能够得到纠正的。
另外一个案例则是国进民退，这是不是政策目标？我的判断不是政策目标，因为这个跟我之前的判断是一致的——政府还是把市场经济作为基本的资源配置手段。但是国进民退是否容易得到纠正？很难。虽然它未必是最高层的决策目标，但是整个体制的执行下来的结果，就是会导致国进民退，因为国有企业享受了更多的资金优势，更多的成本优势，更多的和垄断权力走在一起的优势。所以虽然未必是政策目标，但是也很难纠正。这种情况我们只能等待一些重大政策的出台与转折，但是也不要过度悲观。
上面就是我这些年的一个思考框架。现在整个社会的塔西佗陷阱现象比较严重，不管政府出台什么政策，其实负面解读的声音很大。任何一个政策一定有正面的因素，也一定会有副作用，如果从副作用去解读它，一定是负面的。所以我们去看互联网上各种信息的时候，一方面要注意避免信息茧房，一方面要注意避免陷入塔西佗陷阱。
三、过度悲观没有必要，结构性机会层出不穷
最后，还是回到我的老本行，探讨一下资本市场的趋势。过去几年，在诸多负面因素影响下，港股和A股持续下跌，估值处于历史低位。当前经济基本面虽未完全好转，上市公司整体业绩也并不乐观，但已出现诸多结构性亮点。
一是出口强劲且结构持续优化，高端产品出口占比提升，中国的各行各业不仅在国内卷，而且卷向了全世界；
二是各行业龙头公司的业绩表现突出，明显优于行业平均水平。尽管由于房地产深度调整以及消费疲弱，导致很多中小企业面临困境，但行业龙头公司的盈利和增长态势良好，为市场注入了积极因素；
三是自由现金流方面，2024 年以来上市公司自由现金流显著改善。2020 - 2022 年，大量产能投入导致资本支出处于高位；而从 2023 年开始，资本支出下降，自由现金流增加。这使得上市公司有更多资金可用于分红和股票回购，提升了公司价值和市场吸引力。当前股市估值较低，股息率达 3% 左右，与国债收益率相比优势明显，进一步增强了股市的投资价值。
前段时间，国际知名的《经济学人》杂志对 “中国制造 2025” 进行了回顾。他们认为，尽管该政策在 2015 年提出时面临国际质疑，当时我们自己也没多少人相信这些目标能实现，但实际情况是现在已实现 80% - 90% 的目标，在无人机、新能源、电动车等领域取得显著成就。当然，产能过剩和关键技术 “卡脖子” 问题仍待解决。
再举个例子，在医药领域，中国Biotech 公司发展迅猛，已成为国际医药巨头的重要研发合作伙伴。国际医药巨头研发模式的转变，使得他们更倾向于向全球 Biotech 公司购买研发成果，而非自行大规模研发。最近一年，国际医药巨头购买的授权许可分子，来自中国 Biotech 公司的占比已超过 30%，这一成就放在10年期几乎没人敢相信。
当下市场，悲观者和乐观者都可以找到自己的论据。悲观者，看地产继续探底、看地方政府负债高企、看羸弱的消费；乐观者，看新产业蓬勃发展，看龙头公司竞争力不断增强。个人认为，对于中国的前景不要过分悲观。基于对当前经济形势和市场趋势的分析，我看好以下几个投资方向：
一是创新产业。作为主题投资的重要领域，人工智能、人形机器人等创新产业将在未来几年持续保持高热度，有望实现技术和市场的双重突破。
二是互联网公司。腾讯、阿里、美团、拼多多等互联网公司在过去一两年估值修复，虽已不再处于绝对低位，但在市场底部时具有不错的投资价值。
三是消费与医药为代表的核心资产。自 2021 年以来，消费、医药等领域的核心资产经历了深度调整，目前许多公司估值已趋于合理，具备投资吸引力。尽管消费市场整体仍面临挑战，但部分优质公司已进入价值投资区间。
四是传统制造业龙头。中国传统制造业中，类似格力、美的、伊利、中铝这样的龙头企业，在市场竞争中大浪淘沙、剩者为王，净利润率稳步提升，自由现金流充沛，展现出强大的市场竞争力。目前这类公司的估值都还不贵。
DeepSeek 的出现，是对社会信心修复的重要催化剂，不仅带动了资本市场的信心恢复，更带来了全社会的信心恢复。春节期间，我所在的资本市场投资群和创业群的活跃度显著提升。面对当下复杂的社会环境和经济形势，盲目悲观者未必正确，谨慎乐观者择路前行。
注：本文仅代表作者个人观点
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2025-02-27 08:12
商业与经济
悲观者未必正确，乐观者择路前行
悲观者未必正确，乐观者择路前行
梁宇峰：DeepSeek是对社会信心修复的重要催化剂，不仅带动了资本市场的信心恢复，更带来了全社会的信心恢复。如何正确认知当下复杂的社会现实？
梁宇峰
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DeepSeek是整个春节期间最令人兴奋且全世界热议的话题。我认为 DeepSeek绝非一个孤立的技术事件，它所引发的情绪转变，促使全世界资金对中国资本市场产生全新认知。虽然本文所讲诸多事实本就客观存在，但DeepSeek是一个催化剂，其催化的作用不容小觑。
回顾2024年，市场氛围颇为悲观，从事投资的人大多纠结于中国宏观刺激政策能否落地，总怀疑政策只是空喊口号。只要政策稍有不及预期，或是颁布速度慢于预期，市场便会以下跌回应。但从 2024 年起，我对投资本身就持乐观态度，下文简述原因。
回顾过去几年，中国社会情绪波动巨大，2020 年时中国社会曾经极度乐观，因为中国在疫情防控上风景独好，这种情绪也助推了中国核心资产的估值泡沫；到 2022 年后则陷入极度悲观，这种悲观和经济低迷、股市一路下滑形成了负的循环反馈。这种变化还反映在春节档电影，过去主旋律电影《战狼》《红海行动》等都大热大卖，今年春节档的某主旋律电影票房大幅低于预期，相关上市公司面临严重投资亏损。
所以，如何正确认知当下复杂的社会现实？在社会情绪处于极度乐观或极度悲观的极端状态时，我们怎样保持相对清醒和客观，我认为这是每个人都需面对的问题。
一、近些年引发热议的现象，大多源于多重决策目标带来的冲突和不适应
过去几年，一系列经济和社会政策引发广泛关注与争议。在经济领域，对互联网巨头的整治力度很大；在教培领域，政策的调整也引发了诸多讨论；国内大循环战略的提出，引发了关于是否将放弃对外开放、是否准备应对战争的猜测；供销社系统的重整，也被部分人认为是重回计划经济的信号。
但我从另外一个视角解读上述现象。在当下，中国的决策环境与改革开放早期相比已发生了重要变化。改革开放早期，由于经济基础较为薄弱，起点较低，每一项改革举措几乎都能实现帕累托改进，即能在不使任何人境况变坏的前提下，使得大家变得更好。这一时期的决策目标相对单一，主要聚焦于效率优先，正如邓小平同志提出的 “不管白猫黑猫，抓到老鼠就是好猫”，以提升经济效率为首要任务。在单一决策目标下，决策过程相对较为简单直接。
然而，随着经济的持续高速发展，历经四十多年的改革开放，中国物质生活得到极大丰富，但与此同时，市场经济发展过程中一些深层次矛盾逐渐显现，其中较为突出的便是贫富差距拉大的问题。贫富悬殊带来内需不足，也可能导致社会不稳定，解决公平问题越来越迫在眉睫。当将效率与公平同时纳入决策目标时，决策的难度便会显著增加。
2018 年之后，中美关系发生深刻转变，竞争逐步升级为对抗，美国对中国实施全面遏制战略，这使得国家安全问题被提升到前所未有的高度，安全成为决策过程中必须重点关注的关键目标之一。
因此，当“效率——公平——安全”同时成为政策目标的时候，一是带来决策难度的指数级增加，二是这些政策目标本身可能就是相互矛盾的，会带来很多冲突和不适应。例如，为了公平和安全出台的一些政策，从效率视角来看，就可能在某种程度上影响经济发展、影响企业利润，所以尽管这些政策完全有必要，但会给大家带来负面的感受。
很多人经常嘲笑，说我们的政策是“既要又要还要”，但设身处地想一想，我们每个人、每个企业做决策何尝不是“既要又要还要”？我常常换位思考，作为企业的总经理或 CEO，如果仅以短期利润最大化为单一目标，经营决策相对容易。但当需要兼顾短期利润最大化以及其他多元目标时（如长期价值，社会责任，员工认同等），决策难度会大幅提升，若同时考虑三个甚至更多目标，决策难度将呈指数级增长。近年来大家面对诸多政策和社会现象时，有很多不适应与疑惑，但当我们站在决策者的角度，全面综合考虑效率、公平与安全这三个决策目标时，再回顾和审视这些现象，或许会得出截然不同的理解和答案，这也是我近年来的深刻感悟。
以互联网巨头整治为例，从效率层面看，其结果是中国公司在全球市值前十榜单中几乎销声匿迹。但从公平角度出发，鉴于互联网巨头存在的垄断现象，对各行各业生存空间的挤压，整治确有必要。从安全角度而言，构建以国内大循环为主的新发展格局，在全球化和外需面临高度不确定性的背景下，具有很强的必要性。但带给大家的观感是，我们是不是要放弃开放的基本国策？
所以，在分析这类复杂现象时，若从效率、公平、安全这三个维度，而非单纯以习以为常的效率优先视角去理解，往往会得出不同答案，这是我的深刻感悟。
在过去几年，部分人极度悲观，甚至认为中国要放弃改革开放和市场经济，要让民营经济逐步退出历史舞台，这些疑虑在社会上有所蔓延。
经过长期观察，我坚持两个基本判断。其一，对于执政党而言，经济发展与民生保障始终是执政的根基，因此一旦经济或就业领域出现重大问题，政策偏差便能得到纠正。其二，截至目前，并未出现系统性否定市场经济的情况，也未主动选择与世界脱钩、走自我封闭的经济道路。这两个基本判断是我看待诸多问题的前提和出发点。基于此，我们不妨以谨慎乐观的态度看待各种现象。倘若这两个基本判断不再成立，那么今天的探讨便失去了意义，好在目前它们依然稳固。
二、一个思考框架：如何客观评价各种负面信息
在多年的思考与观察中，我逐渐构建起一套对我而言颇具价值的思考框架，来分析和评价各类负面信息。
自 2022 年起，互联网上负面信息铺天盖地，与 2014 - 2015 年间大家积极探讨赚钱机会、寻求发展机遇的氛围截然不同，2022 - 2024 年人们更多地陷入躺平的心态，甚至讨论起如何润、如何财产转移等相关话题。而这套思考框架，成为了我应对这些负面信息、理性看待社会现象的有效工具。
当面对一则信息时，首先要判断它是偶发事件还是频繁发生的事件。在当下自媒体高度发达、算法推荐盛行的时代，信息茧房极易导致我们对事件发生概率产生误判。有些事情看似频发，但实际上其发生频率和概率或许与十年前、二十年前并无太大差异，只是因为自媒体的发达，算法的推送，才被频繁呈现在我们眼前。若判定为偶发事件，我们只需保持关注，避免被信息茧房所误导。
反之，若这类负面事件频繁出现，我们就必须深入探究：这些负面信息是否本身就是政策所期望达成的目标？以当前备受关注的 “国退民进” 现象，以及由此衍生出的问题，市场经济是否会被摒弃？计划经济是否将成为未来的政策方向？倘若答案是肯定的，那么我们当下所探讨的投资理财、DeepSeek 等话题都将失去探讨的基础，今晚的讨论也将失去意义。
如果这些负面现象并非政策目标，那么大概率是在执行过程中，因某些体制惯性或者执行偏差而产生的结果。此时，关键在于判断纠偏的难易程度。若纠偏相对容易，那我们完全有理由保持乐观心态，因为问题能够较快得到解决；若纠偏难度较大，也无需过度悲观，毕竟这些负面情况并非政策初衷，随着时间推移以及政策的不断完善，仍存在被纠正的可能性。
在运用上述思考框架分析实际问题时，以去年下半年备受关注的”远洋捕捞”现象为例，能让我们更清晰地理解其中逻辑。起初，我判断这一事件是否为偶发事件，但事实上到了下半年，远洋捕捞相关负面情况频繁出现，我身边许多朋友都有所经历，显然并非偶发。于是，我接着思考其是否为政策目标。任何一个理智的政府，尤其是中央政府，绝不会制定这种自毁长城的政策，所以这既不是中央政府的政策目标，也不是省级政府的目标。随后，深入探究发现，许多基层政府由于财政极度困难，甚至连工资都难以发放，在利益驱使与生存压力下，做出了一些不当举措，这本质上属于执行过程中的偏差。再看纠偏的难易程度，从实际情况来看，对远洋捕捞的纠偏相对比较容易。随着信息的发酵和向上反馈，高层决策部门及时对制度进行完善，出台相应补丁措施。最后，到了四季度，罚没收入显著下降，远洋捕捞乱象得到有效整治，这充分说明只要明确问题并非政策本意，且政府积极采取措施，执行偏差是能够得到纠正的。
另外一个案例则是国进民退，这是不是政策目标？我的判断不是政策目标，因为这个跟我之前的判断是一致的——政府还是把市场经济作为基本的资源配置手段。但是国进民退是否容易得到纠正？很难。虽然它未必是最高层的决策目标，但是整个体制的执行下来的结果，就是会导致国进民退，因为国有企业享受了更多的资金优势，更多的成本优势，更多的和垄断权力走在一起的优势。所以虽然未必是政策目标，但是也很难纠正。这种情况我们只能等待一些重大政策的出台与转折，但是也不要过度悲观。
上面就是我这些年的一个思考框架。现在整个社会的塔西佗陷阱现象比较严重，不管政府出台什么政策，其实负面解读的声音很大。任何一个政策一定有正面的因素，也一定会有副作用，如果从副作用去解读它，一定是负面的。所以我们去看互联网上各种信息的时候，一方面要注意避免信息茧房，一方面要注意避免陷入塔西佗陷阱。
三、过度悲观没有必要，结构性机会层出不穷
最后，还是回到我的老本行，探讨一下资本市场的趋势。过去几年，在诸多负面因素影响下，港股和A股持续下跌，估值处于历史低位。当前经济基本面虽未完全好转，上市公司整体业绩也并不乐观，但已出现诸多结构性亮点。
一是出口强劲且结构持续优化，高端产品出口占比提升，中国的各行各业不仅在国内卷，而且卷向了全世界；
二是各行业龙头公司的业绩表现突出，明显优于行业平均水平。尽管由于房地产深度调整以及消费疲弱，导致很多中小企业面临困境，但行业龙头公司的盈利和增长态势良好，为市场注入了积极因素；
三是自由现金流方面，2024 年以来上市公司自由现金流显著改善。2020 - 2022 年，大量产能投入导致资本支出处于高位；而从 2023 年开始，资本支出下降，自由现金流增加。这使得上市公司有更多资金可用于分红和股票回购，提升了公司价值和市场吸引力。当前股市估值较低，股息率达 3% 左右，与国债收益率相比优势明显，进一步增强了股市的投资价值。
前段时间，国际知名的《经济学人》杂志对 “中国制造 2025” 进行了回顾。他们认为，尽管该政策在 2015 年提出时面临国际质疑，当时我们自己也没多少人相信这些目标能实现，但实际情况是现在已实现 80% - 90% 的目标，在无人机、新能源、电动车等领域取得显著成就。当然，产能过剩和关键技术 “卡脖子” 问题仍待解决。
再举个例子，在医药领域，中国Biotech 公司发展迅猛，已成为国际医药巨头的重要研发合作伙伴。国际医药巨头研发模式的转变，使得他们更倾向于向全球 Biotech 公司购买研发成果，而非自行大规模研发。最近一年，国际医药巨头购买的授权许可分子，来自中国 Biotech 公司的占比已超过 30%，这一成就放在10年期几乎没人敢相信。
当下市场，悲观者和乐观者都可以找到自己的论据。悲观者，看地产继续探底、看地方政府负债高企、看羸弱的消费；乐观者，看新产业蓬勃发展，看龙头公司竞争力不断增强。个人认为，对于中国的前景不要过分悲观。基于对当前经济形势和市场趋势的分析，我看好以下几个投资方向：
一是创新产业。作为主题投资的重要领域，人工智能、人形机器人等创新产业将在未来几年持续保持高热度，有望实现技术和市场的双重突破。
二是互联网公司。腾讯、阿里、美团、拼多多等互联网公司在过去一两年估值修复，虽已不再处于绝对低位，但在市场底部时具有不错的投资价值。
三是消费与医药为代表的核心资产。自 2021 年以来，消费、医药等领域的核心资产经历了深度调整，目前许多公司估值已趋于合理，具备投资吸引力。尽管消费市场整体仍面临挑战，但部分优质公司已进入价值投资区间。
四是传统制造业龙头。中国传统制造业中，类似格力、美的、伊利、中铝这样的龙头企业，在市场竞争中大浪淘沙、剩者为王，净利润率稳步提升，自由现金流充沛，展现出强大的市场竞争力。目前这类公司的估值都还不贵。
DeepSeek 的出现，是对社会信心修复的重要催化剂，不仅带动了资本市场的信心恢复，更带来了全社会的信心恢复。春节期间，我所在的资本市场投资群和创业群的活跃度显著提升。面对当下复杂的社会环境和经济形势，盲目悲观者未必正确，谨慎乐观者择路前行。
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