中国出动股市“国家队”为AI热潮降温

沪深300指数过去一年上涨逾20%。一批有国资背景的投资者已经介入，抛售所持股票以给市场降温。

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本月当道琼斯指数首次突破50,000点大关时，美国总统特朗普(Trump)对此表示庆贺，并预测到他任期结束时，道琼斯指数将再上涨一倍。

在中国，官员们对本国股市繁荣的反应则与此不同。一批有国资背景的投资者已经介入，抛售所持股票以给市场降温。

这批投资者被市场人士称为“国家队”，其职能是充当市场平准基金。十多年来，“国家队”一直是稳固中国股市的一股力量，通常买入ETF；在2015年股市大跌期间，“国家队”出手托市，其存在和操作变得广为人知。2025年4月，特朗普宣布征收“解放日”关税，引发全球股市抛售，当时“国家队”入市买入指数基金，以缓解市场遭受的冲击。

但这支队伍不仅仅会在市场疲软时出手托举，当投资者过于乐观时，它也会给市场降温。

中国证监会主席吴清在上个月的一次讲话中表示，必须坚决防止市场大起大落，积极引导长期投资、理性投资。

中国股市已处于一轮强劲涨势之中。

尽管去年4月有所回落，追踪沪深两市股票的基准沪深300指数过去一年仍上涨逾20%。上月，中国内地证券交易所的成交量创下历史新高。中国股市的表现甚至好于美国，同期标普500指数的涨幅为14%。

分析师将此轮上涨归因于市场对中国人工智能(AI)领域取得突破的热忱以及中美贸易休战。一些AI相关领域的公司（比如半导体和数据中心设备公司）尽管利润相对微薄甚至根本没有盈利，但市值已达数百亿美元。

中国政府更乐见分析师所称的“慢牛”行情。根据高盛(Goldman Sachs)数据，1月下半月，专注于投资中国国内市场的ETF有近1,100亿美元的资金流出，这表明“国家队”在抛售。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师在本月早些时候的一份报告中表示，“国家队”大量而有节奏的抛售正在抑制、但并未扼杀市场的积极势头。

中国政府希望培育一种持股文化，以便公司能够从私营部门投资者那里筹集资金，并减少对银行贷款的依赖。中国政府还希望鼓励普通民众愿意投资股票，为退休积累资产。

股票仅占中国家庭总资产的11%，而美国的这一比例为32%。中国家庭持有的大部分资产是房产，而房地产市场数年来一直陷于危机。

与此同时，中国官员担心，资金疯狂涌入股市会导致泡沫破裂、巨额亏损和不稳定。直接受害者将是散户，他们占到每日交易量的60%。

因此，中国政府目前在试图刺激市场，与此同时也准备好在必要时利用工具来稳定市场。

关于“国家队”的构成，官方没有具体指明过，但核心成员之一是中国主权财富基金旗下的中央汇金投资(Central Huijin Investment)。在去年4月份的市场动荡期间，中央汇金的一位官员告诉记者，自2008年以来，该公司一直在稳定市场方面发挥作用，并明确提到了“国家队”。这位官员说，中央汇金持股规模庞大，现金充裕，并且能够从中国央行获得流动性支持。

分析师称，“国家队”的另一名成员是中国证券金融公司(China Securities Finance)，这是一家融资融券公司。另外，一些大型退休基金、有国资背景的资产管理公司和券商也被分析师纳入了“国家队”的范畴。

据高盛称，截至2025年第三季度，“国家队”在中国股市的敞口约为人民币6万亿元（约合8,700亿美元）。这相当于中国A股总市值的6%；A股是指以人民币计价、主要在上海和深圳上市的股票。

长期以来，“国家队”的存在让一些习惯了自由市场的投资者望而却步，他们不希望自己的股票押注因为中国官方看好别的方向而落空。

“我们会考虑投资中国，但鉴于政府的干预，答案是否定的，”德国精品资产管理公司FAM Frankfurt Asset Management的投资经理鲁伊·苏亚雷斯(Rui Soares)说。该公司管理着14亿美元的资产，并持有部分日本ETF投资。

专门从事中国相关股票投资的投资管理公司榜样投资(Banyan Partners)的创始人吴欣则持相反观点。吴欣说，他专注于挑选能够跑赢市场的个股，并不介意“国家队”是在买入还是卖出追踪大盘指数的ETF。

他说，“说真的，哪个市场会不喜欢慢牛行情呢？”

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