这个南美国家迄今是中国车企“大航海”关键一站。
发布日期：2025-07-02 06:50
Jason Zweig
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在关税引发的动荡日复一日冲击市场之际，对投资者来说最重要的问题是：你的记忆库里有什么？
假如你是个年轻人，你应该知道股票和比特币会以闪电般的速度亏损。只要回想一下2020年3月或2022年的市况便知。但你的经验还会告诉你，它们会以更快的速度反弹，并继续创出新高。
假如你是人到中年的债券投资者，你所经历的无非是不断下降的利率和丰厚收益，这种市况从1981年一直持续到2022年年初。对于更早的一代人，1929年的股市崩盘是许多投资者的噩梦，他们在之后几十年里一直不敢碰股票。
2009年去世的金融史学家和投资策略师彼得·伯恩斯坦(Peter Bernstein)喜欢说，投资者拥有记忆库，留存在其中的是年龄相仿的人共同获得的市场回报。经验决定预期。
问题在于，你的记忆库可能会以非常危险的方式欺骗你。只有当未来被证明与你经历的那一部分过去相似时，你的过往经验才能合理地指导未来。而事实往往并非如此。
鉴于特朗普贸易政策的不确定性导致市场剧烈震荡，有必要对你记忆库中的一些投资信念加以审视——问问它们是否仍然靠得住。
成长股碾压价值股
在关税引发的动荡日复一日冲击市场之际，对投资者来说最重要的问题是：你的记忆库里有什么？
假如你是个年轻人，你应该知道股票和比特币会以闪电般的速度亏损。只要回想一下2020年3月或2022年的市况便知。但你的经验还会告诉你，它们会以更快的速度反弹，并继续创出新高。
假如你是人到中年的债券投资者，你所经历的无非是不断下降的利率和丰厚收益，这种市况从1981年一直持续到2022年年初。对于更早的一代人，1929年的股市崩盘是许多投资者的噩梦，他们在之后几十年里一直不敢碰股票。
2009年去世的金融史学家和投资策略师彼得·伯恩斯坦(Peter Bernstein)喜欢说，投资者拥有记忆库，留存在其中的是年龄相仿的人共同获得的市场回报。经验决定预期。
问题在于，你的记忆库可能会以非常危险的方式欺骗你。只有当未来被证明与你经历的那一部分过去相似时，你的过往经验才能合理地指导未来。而事实往往并非如此。
鉴于特朗普贸易政策的不确定性导致市场剧烈震荡，有必要对你记忆库中的一些投资信念加以审视——问问它们是否仍然靠得住。
成长股碾压价值股
在过去十五年的大部分时间里，价值股——股价相对于盈利和资产显得比较低的公司——一直蹒跚前行，远远落后于苹果公司(Apple)、英伟达(Nvidia)和特斯拉(Tesla)等估值较高的成长股。
不过，沃伦·巴菲特(Warren Buffett)旗下堪称股市逢低买进标杆的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)今年以来已累计上涨17.3%，支撑股价上涨的是该公司3,300亿美元的现金。以科技股为主的纳斯达克综合指数则下跌了10.9%。
投资公司Research Affiliates的董事长罗伯·阿诺特(Rob Arnott)说，无论贸易政策乱局如何拖累全球经济，“价值基础依然很重要”。
与成长股相比，价值股受市场动荡的影响应该较小。“历史走势表明，在市场动荡时期，价值股的表现优于成长股，”阿诺特说。
在上个世纪的大部分时间里，价格较为低廉的股票表现优于较为亮眼的成长股——与你根据记忆库所设想的走势恰好相反。如果你的股票投资组合中大部分是成长股，不妨考虑增持一些价值股。
美国是唯一的投资福地
在过去二十年的大部分时间里，随着美元走强和美国科技公司的蓬勃发展，国际市场被美国远远甩在了身后。
但时过境迁。2025年，追踪美国以外市场的MSCI ACWI ex USA指数跑赢标普500指数逾14个百分点。
假如你是比较年轻的投资者，你的记忆库无法告诉你，国际市场在过去半个世纪的大部分时间里都表现出色。根据普徕仕(T. Rowe Price)的数据，从1971年到1990年，MSCI EAFE发达国际市场指数的表现每年平均超过标普500指数4.2个百分点。这其中有一段时间，海外投资因美元贬值而受到提振，因为美元贬值使得以其他货币计价的收益对美国投资者来说更有价值。
国际股票即使在经历了最近的上涨之后，价格也还是相对便宜，基于过去12个月收益的市盈率不到16倍，市净率，即每股股价与每股净资产的比率不到2倍；而美国股票的市盈率约为24倍，市净率超过4倍。
如果美元继续走软，将推动海外股票走强；即便美元不走软，美国也不是唯一的投资福地。在美国之外，还有一整个地球。
逢低买入，时间会带你走出低谷
宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔(Jeremy Siegel)在1994年出版的《股市长线法宝》(Stocks for the Long Run)一书中称，剔除通胀因素后，股票收益不及债券收益的行情至少持续20年的情况非常罕见。
但圣克拉拉大学(Santa Clara University)名誉商学教授爱德华·麦考利(Edward McQuarrie)最新的研究表明，事实并非如此。麦考利用好几年时间仔细校正溯及1793年的美国资产收益历史记录，他发现，剔除通胀因素后的债券收益跑赢股票的行情持续20年的情况很多，最近一次是截至2012年的20年。
这并不是说，你不应该购买股票或长期持有股票。但这意味着，谁也无法打包票说股票注定会跑赢债券，即使在长期内也未必如此。
股票的收益取决于利率、通货膨胀率以及股票相对于债券的价格。目前，股票远远算不上便宜。不妨降低预期，集中精力储蓄，以防股票收益不佳。
现金是垃圾
许多投资者都无法忘记，在2009年到2021年期间，剔除通胀因素后的现金收益率往往低于零。现金甚至连防御都做不到。
然而，到了2025年，现金却扮演起了进攻角色。今年以来，美国国债和货币市场基金的收益率超过了4%，远超股票市场的表现，也高于官方通货膨胀率。
黄金会永远发光
如果你最近投资了黄金，就知道它会在危机时期闪闪发光。你的记忆库中可能并不包括历史上黄金在价格迅速到达顶点后的沉闷表现。黄金直到将近28年后才超过1980年1月创下的834美元收盘价纪录，此后又经过近九年时间才突破2011年8月创下的1,892美元的收盘高点。根据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)，即使黄金最近达到了约3,300美元的价格，剔除通胀因素后的价格也还是没有超过1980年的收盘高位。黄金现在非常亮眼，但当市场恢复平静，它可能会黯然失色。
当你审视自己的信念时，一定要参考现有的最长期数据，这样才能把握你没有亲身经历过的时期。
检验记忆库中的经验是否可靠，并不会妨碍你在投资经验的指导下行事。它或许能够帮助你避免成为经验的囚徒。
注：本文仅代表作者个人观点
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2025-04-30 15:45
金融
投资经验让你在现下股市中犯的五个错误
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对以往市场行情的记忆可能会以非常危险的方式欺骗你。你需要将以下几条投资经验放到更长的时间内审视，才能避免成为经验的囚徒。
Jason Zweig
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在关税引发的动荡日复一日冲击市场之际，对投资者来说最重要的问题是：你的记忆库里有什么？
假如你是个年轻人，你应该知道股票和比特币会以闪电般的速度亏损。只要回想一下2020年3月或2022年的市况便知。但你的经验还会告诉你，它们会以更快的速度反弹，并继续创出新高。
假如你是人到中年的债券投资者，你所经历的无非是不断下降的利率和丰厚收益，这种市况从1981年一直持续到2022年年初。对于更早的一代人，1929年的股市崩盘是许多投资者的噩梦，他们在之后几十年里一直不敢碰股票。
2009年去世的金融史学家和投资策略师彼得·伯恩斯坦(Peter Bernstein)喜欢说，投资者拥有记忆库，留存在其中的是年龄相仿的人共同获得的市场回报。经验决定预期。
问题在于，你的记忆库可能会以非常危险的方式欺骗你。只有当未来被证明与你经历的那一部分过去相似时，你的过往经验才能合理地指导未来。而事实往往并非如此。
鉴于特朗普贸易政策的不确定性导致市场剧烈震荡，有必要对你记忆库中的一些投资信念加以审视——问问它们是否仍然靠得住。
成长股碾压价值股
在关税引发的动荡日复一日冲击市场之际，对投资者来说最重要的问题是：你的记忆库里有什么？
假如你是个年轻人，你应该知道股票和比特币会以闪电般的速度亏损。只要回想一下2020年3月或2022年的市况便知。但你的经验还会告诉你，它们会以更快的速度反弹，并继续创出新高。
假如你是人到中年的债券投资者，你所经历的无非是不断下降的利率和丰厚收益，这种市况从1981年一直持续到2022年年初。对于更早的一代人，1929年的股市崩盘是许多投资者的噩梦，他们在之后几十年里一直不敢碰股票。
2009年去世的金融史学家和投资策略师彼得·伯恩斯坦(Peter Bernstein)喜欢说，投资者拥有记忆库，留存在其中的是年龄相仿的人共同获得的市场回报。经验决定预期。
问题在于，你的记忆库可能会以非常危险的方式欺骗你。只有当未来被证明与你经历的那一部分过去相似时，你的过往经验才能合理地指导未来。而事实往往并非如此。
鉴于特朗普贸易政策的不确定性导致市场剧烈震荡，有必要对你记忆库中的一些投资信念加以审视——问问它们是否仍然靠得住。
成长股碾压价值股
在过去十五年的大部分时间里，价值股——股价相对于盈利和资产显得比较低的公司——一直蹒跚前行，远远落后于苹果公司(Apple)、英伟达(Nvidia)和特斯拉(Tesla)等估值较高的成长股。
不过，沃伦·巴菲特(Warren Buffett)旗下堪称股市逢低买进标杆的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)今年以来已累计上涨17.3%，支撑股价上涨的是该公司3,300亿美元的现金。以科技股为主的纳斯达克综合指数则下跌了10.9%。
投资公司Research Affiliates的董事长罗伯·阿诺特(Rob Arnott)说，无论贸易政策乱局如何拖累全球经济，“价值基础依然很重要”。
与成长股相比，价值股受市场动荡的影响应该较小。“历史走势表明，在市场动荡时期，价值股的表现优于成长股，”阿诺特说。
在上个世纪的大部分时间里，价格较为低廉的股票表现优于较为亮眼的成长股——与你根据记忆库所设想的走势恰好相反。如果你的股票投资组合中大部分是成长股，不妨考虑增持一些价值股。
美国是唯一的投资福地
在过去二十年的大部分时间里，随着美元走强和美国科技公司的蓬勃发展，国际市场被美国远远甩在了身后。
但时过境迁。2025年，追踪美国以外市场的MSCI ACWI ex USA指数跑赢标普500指数逾14个百分点。
假如你是比较年轻的投资者，你的记忆库无法告诉你，国际市场在过去半个世纪的大部分时间里都表现出色。根据普徕仕(T. Rowe Price)的数据，从1971年到1990年，MSCI EAFE发达国际市场指数的表现每年平均超过标普500指数4.2个百分点。这其中有一段时间，海外投资因美元贬值而受到提振，因为美元贬值使得以其他货币计价的收益对美国投资者来说更有价值。
国际股票即使在经历了最近的上涨之后，价格也还是相对便宜，基于过去12个月收益的市盈率不到16倍，市净率，即每股股价与每股净资产的比率不到2倍；而美国股票的市盈率约为24倍，市净率超过4倍。
如果美元继续走软，将推动海外股票走强；即便美元不走软，美国也不是唯一的投资福地。在美国之外，还有一整个地球。
逢低买入，时间会带你走出低谷
宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔(Jeremy Siegel)在1994年出版的《股市长线法宝》(Stocks for the Long Run)一书中称，剔除通胀因素后，股票收益不及债券收益的行情至少持续20年的情况非常罕见。
但圣克拉拉大学(Santa Clara University)名誉商学教授爱德华·麦考利(Edward McQuarrie)最新的研究表明，事实并非如此。麦考利用好几年时间仔细校正溯及1793年的美国资产收益历史记录，他发现，剔除通胀因素后的债券收益跑赢股票的行情持续20年的情况很多，最近一次是截至2012年的20年。
这并不是说，你不应该购买股票或长期持有股票。但这意味着，谁也无法打包票说股票注定会跑赢债券，即使在长期内也未必如此。
股票的收益取决于利率、通货膨胀率以及股票相对于债券的价格。目前，股票远远算不上便宜。不妨降低预期，集中精力储蓄，以防股票收益不佳。
现金是垃圾
许多投资者都无法忘记，在2009年到2021年期间，剔除通胀因素后的现金收益率往往低于零。现金甚至连防御都做不到。
然而，到了2025年，现金却扮演起了进攻角色。今年以来，美国国债和货币市场基金的收益率超过了4%，远超股票市场的表现，也高于官方通货膨胀率。
黄金会永远发光
如果你最近投资了黄金，就知道它会在危机时期闪闪发光。你的记忆库中可能并不包括历史上黄金在价格迅速到达顶点后的沉闷表现。黄金直到将近28年后才超过1980年1月创下的834美元收盘价纪录，此后又经过近九年时间才突破2011年8月创下的1,892美元的收盘高点。根据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)，即使黄金最近达到了约3,300美元的价格，剔除通胀因素后的价格也还是没有超过1980年的收盘高位。黄金现在非常亮眼，但当市场恢复平静，它可能会黯然失色。
当你审视自己的信念时，一定要参考现有的最长期数据，这样才能把握你没有亲身经历过的时期。
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注：本文仅代表作者个人观点
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