地缘政治阴影笼罩下的芯片热潮
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将受到美中贸易紧张局势伤害的不仅仅是阿斯麦等高端设备制造商。

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半导体行业的投资者对自动化、数字化，尤其是人工智能感到非常兴奋。除了周期性复苏之外，这种结构性的需求来源预计将意味着一场前所未有的芯片热潮。但即使是最强大的引擎，地缘政治风险也会给它造成阻碍。

这就是阿斯麦(ASML)发现自己所处的困境。第二季度业绩凸显了这家荷兰先进芯片制造设备制造商的优势。随着半导体需求的复苏，该公司的客户正在蓬勃发展。例如，台积电(TSMC)的市值本月早些时候升至逾1万亿美元。阿斯麦设备使用的增加意味着订单增加，订单总额达56亿欧元，超出了共识预期。尽管第三季度销售看起来将走软，但订单量将支撑明年的强劲增长。

然而，阿斯麦股价周三下跌逾10%，原因是有报道称，美国可能考虑对能够向中国出售的半导体设备实施更严格的限制，令投资者感到不安。这些地缘政治担忧也打击了该行业的其他公司。日本设备制造商东京电子(Tokyo Electron)下跌7%。台积电下跌2%，原因是美国总统候选人唐纳德•特朗普(Donald Trump)表示，他认为台湾应该向美国支付防务费用。

不难看出为什么这种氛围可能会引起投资者的焦虑。尽管阿斯麦早已被禁止向中国出口其最先进的设备，但在其第二季度48亿欧元的设备销售额中，中国仍占近一半。而这一比例是从大概15%至20%的历史水平上升而来的，原因是中国客户大量购买老旧机器，以加强国内不太先进芯片的生产。随着世界其他地区需求的回升，这一比例应该会下降。但这仍然是引人注目的大数字。

尽管如此，这些担忧不应影响阿斯麦的前景。首先，目前尚不清楚对贸易规则的审查究竟会影响到哪些活动。最重要的是，阿斯麦的长期增长有赖于其并未在中国销售的先进光刻机。据伯恩斯坦(Bernstein)估计，该集团今年的营收将达到287亿欧元。预计到2030年将翻一番，达到600亿欧元。收紧对中国的出口管制可能会削弱、而不是破坏其前景。

如果说有什么不同的话，那就是供应链的其他部分最终可能会受到这些全球紧张局势的更大影响。受贸易紧张影响的不仅仅是阿斯麦和东京电子等高端设备制造商。英飞凌(Infineon)和意法半导体(STMicroelectronics)等不太先进芯片的制造商，将在中国面临更激烈的竞争，因为中国本土制造商正在应政治要求扩大生产。

注：本文仅代表作者个人观点

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