感恩节前夕，巴菲特留下了最后一份“航行指南”
+ 查看更多

此举标志着他历史性任职生涯的结束。

Dave Smith

■

沃伦・巴菲特已正式宣告一个时代的终结。这位95岁的 “奥马哈先知” 本月早些时候向伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）股东发了一封信，简述了其辞去首席执行官一职以及停止撰写其传奇年度报告的决定，此举标志着他历史性任职生涯的结束。如今，当全美各地的家庭齐聚一堂，共享火鸡，表达感恩之时，投资界却在消化一份特殊的大餐——这位最受赞誉的传奇人物最终选择“归于沉寂”。

这封日期为11月10日的信函证实，巴菲特长久以来的副手格雷格・阿贝尔将在年底接任首席执行官一职。不过，最令人感慨的变化在于巴菲特的沟通方式。数十年来，他的年度股东信一直是投资者的“圣经”，既融合了朴实的智慧，又不乏敏锐的财务洞察力与坦诚的态度。如今，他表示这一传统将画上句号。

巴菲特在信中写道：“我将不再撰写伯克希尔的年度报告，也不会在年度股东大会上滔滔不绝。用英国人的话说，我要‘归于沉寂’了，算是吧。”

这种“算是吧”是典型的巴菲特式委婉表达。尽管他将从管理这家万亿市值集团的繁重职责中退居二线，但仍计划保留一条独特的沟通渠道。他向股东们保证：“我将通过每年的感恩节寄语，继续与各位股东以及我的孩子们聊聊伯克希尔的情况，伯克希尔的个人股东群是一个非常特别的群体，他们格外慷慨，愿意与不幸的人分享自己的收益。我很珍惜与大家保持联系的机会。”

除了信之外，巴菲特还拿出了一项彰显这份慷慨的实际行动。他将1800股A类股票转换为270万股B类股（价值约13.5亿美元），并立即捐赠给四家家族基金会：苏珊・汤普森・巴菲特基金会（The Susan Thompson Buffett Foundation）、舍伍德基金会（The Sherwood Foundation）、霍华德・G・巴菲特基金会（The Howard G. Buffett Foundation）以及诺沃基金会（NoVo Foundation）。这一举措延续了他毕生的承诺——将99%的净资产用于慈善事业。

巴菲特在信中盛赞其继任者，向投资者保证公司将稳如泰山。巴菲特写道：“格雷格・阿贝尔将在年底成为掌舵人，他是一位杰出的管理者、勤奋的实干家，也是一位坦诚的沟通者。祝愿他任期长久。”

此外，这封信也饱含个人情感，回顾了他与已故的查理・芒格长达64年的友谊，以及自己在内布拉斯加州生活的种种机缘巧合。他恳请读者“容我在今年先稍作追忆”，并将自己的大部分财富归功于“奥马哈水中的神奇成分”以及生于美国的纯粹运气。

对于商界而言，这封信无异于这位在70年间引领资本穿越市场风浪的传奇人物所留下的最后一份“航行指南”。他传递的核心思想始终如一：看好美国，相信复利，正视错误。

他说：“人无完人，但求日臻完善” 。

在格雷格・阿贝尔为接任做准备之际，明年春天来自奥马哈的 “沉寂” 将比以往更加引人瞩目。届时，我们将不再有冗长的年度宣言可供剖析，也没有马拉松式的问答环节可供解读深层含义。取而代之的是这份感恩节寄语，也是这位全球最伟大投资者留下的最后温柔提醒：金钱固然重要，但能够用来行善的时间，才是唯一会真正贬值的资产。

以下为致股东信全文：

今日（11月10日），沃伦·E·巴菲特将1800股A类股转换为270万股B类股，并捐赠给四家家族基金会：其中150万股捐赠给苏珊·汤普森·巴菲特基金会，其余三家基金会——舍伍德基金会、霍华德·G·巴菲特基金会和NoVo基金会——各获赠40万股。上述捐赠已于今日完成。

巴菲特先生致全体股东的评论如下：

致各位股东：

我将不再撰写伯克希尔的年度报告，也不会在年度股东大会上长篇大论。用英国人的话说，我要“隐退”了。

算是吧。

格雷格·阿贝尔（Greg Abel）将于年底接任掌门人。他是一位出色的管理者，工作孜孜不倦，沟通坦诚直率。愿他任期长久。

我会继续通过每年的感恩节寄语，与各位股东及我的子女聊聊伯克希尔的近况。伯克希尔的个人股东是一个非常特殊的群体，他们总是格外慷慨地与境遇不佳的人分享收益。我很珍惜与大家保持联系的机会。今年请容我先稍作回忆，随后谈谈我的伯克希尔股份分配计划，最后分享一些商业与个人见解。

感恩节将至，如今95岁高龄的我，既心怀感恩，也对自己依然健在感到意外。年轻时，我从未料到能活这么久。早年间，我曾险些丧命。那是1938年，当时奥马哈市民将当地医院分为天主教医院和新教医院，这种分类在当时似乎理所当然。

我们的家庭医生哈利·霍茨（Harley Hotz）是位友善的天主教徒，出诊时总提着一个黑色医药包。他叫我“小船长”，诊疗收费也不高。1938年，我突发剧烈腹痛，霍茨医生上门检查后，告诉我次日早上就会好转，随后便回家吃饭、打桥牌去了。然而，我那有些异常的症状让他始终放心不下，当晚深夜，他便安排我前往圣凯瑟琳医院（St. Catherine's Hospital）接受紧急阑尾切除手术。接下来的三周，我仿佛置身修道院，并开始喜欢上这个新“讲台”。我向来爱说话——没错，那时也不例外——修女们对我很是包容。更棒的是，我三年级的老师麦德森（Madsen）小姐让全班30位同学每人给我写一封信。男生们的信我大概都扔了，但女生们的信却读了一遍又一遍——住院也有意外收获。

我康复期间最难忘的时刻——实际上术后第一周大部分时间情况都不太稳定——是我亲爱的伊迪（Edie）姨妈送我的一份礼物：一套看起来非常专业的指纹采集工具，我当即给所有照料我的修女都采集了指纹。（我可能是圣凯瑟琳医院接收的第一个新教孩子，她们也不知该如何应对。）

我的想法——当然完全是异想天开——是万一哪天某个修女走上歧途，联邦调查局（FBI）会发现他们忽略了采集修女的指纹。20世纪30年代，FBI及其局长J·埃德加·胡佛（J. Edgar Hoover）在美国备受尊崇，我幻想着胡佛先生会亲自来奥马哈查看我这份珍贵的收藏。我还进一步幻想，我和胡佛能迅速识别并逮捕那个误入歧途的修女。届时我必定会全国闻名。

显然，我的幻想从未实现。但讽刺的是，几年后事情变得很清楚，我本该给J·埃德加本人采集指纹——他后来因滥用职权而身败名裂。嗯，这就是20世纪30年代的奥马哈——那时我和朋友们梦寐以求的不过是一副雪橇、一辆自行车、一只棒球手套和一套电动火车。接下来，我想说说那个年代和我住得很近、对我人生影响深远，但过了很久我才认识的几个人。

首先要说的是查理·芒格（Charlie Munger），我长达64年的挚友。20世纪30年代，查理住的地方离我1958年购置并居住至今的房子仅隔一个街区。

早年，我与查理擦肩而过，未能成为朋友。查理比我大6岁零8个月，1940年夏天在我祖父的杂货店打工，每天工作10小时，挣2美元。（节俭深植于巴菲特家族的血液中。）次年我在同一家店做类似工作，但直到1959年——他35岁、我28岁时——我们才初次相遇。

二战服役结束后，查理从哈佛法学院毕业，随后永久移居加利福尼亚。但查理始终认为在奥马哈的早年岁月塑造了他的人生。60多年来，查理对我影响巨大，他是我最好的导师和保护我的“兄长”。我们虽有分歧，但从未争吵过。他的字典里没有“我早告诉过你”这句话。

1958年，我购置了人生中第一套也是唯一一套房产。当然，它位于奥马哈，离我长大的地方（宽泛定义）约两英里，距我岳父母家不到两个街区，离巴菲特杂货店约六个街区，开车到我工作了64年的办公楼只需6到7分钟。

再说说另一位奥马哈人——斯坦·利普西（Stan Lipsey）。斯坦于1968年将《奥马哈太阳报》（周报）出售给伯克希尔，十年后应我之邀迁居布法罗。当时，伯克希尔旗下子公司拥有的《布法罗晚报》正与当地一家晨报展开生死较量，对方出版布法罗唯一的周日版报纸，而我们正处于下风。最终，斯坦打造了我们的新版周日刊。此后数年，这份曾严重亏损的报纸，为我们3300万美元的投资带来了年均超过100%的税前回报。在20世纪80年代初，这笔收入对伯克希尔至关重要。

斯坦在离我家约五个街区的地方长大。他的邻居之一是小沃尔特·斯科特（Walter Scott, Jr.）。诸位想必记得，正是沃尔特在1999年将中美能源公司（MidAmerican Energy）引入伯克希尔。直到2021年去世前，他一直是伯克希尔宝贵的董事，也是我的挚友。数十年来，沃尔特一直是内布拉斯加州的慈善领袖，奥马哈市乃至整个州都留下了他的印记。沃尔特就读于本森高中（Benson High School），我原本也计划就读这所学校——直到1942年，我父亲在国会竞选中击败一位连任四届的现任议员，令所有人惊讶。人生充满意外。

等等，还有。

1959年，唐·基奥（Don Keough）和他年幼的家人们住在我家正对面，距离芒格一家曾居住的地方约100码。当时唐还是个咖啡推销员，但后来注定成为可口可乐公司的总裁，同时也是伯克希尔尽职尽责的董事。

我认识唐时，他年薪1.2万美元，却要和妻子米琪（Mickie）抚养五个孩子，这些孩子都要上天主教学校（需要学费）。我们两家很快成了挚友。唐来自艾奥瓦州西北部的一个农场，毕业于奥马哈的克瑞顿大学（Creighton University）。早年他娶了奥马哈姑娘米琪。加入可口可乐公司后，唐逐渐成为全球传奇人物。

1985年，唐担任可口可乐总裁期间，公司推出了命运多舛的“新可乐”。唐发表了一场著名的演讲，向公众道歉并恢复了“经典可乐”的销售。他解释称，当时寄给“头号白痴”的邮件都会直接送到他的办公桌上，这促使他改变了主意。他那次“撤回”演讲堪称经典，可以在YouTube上观看。他欣然承认，事实上，可口可乐产品属于公众而非公司。随后销量大幅飙升。

你可以在CharlieRose.com上观看唐的精彩访谈。（汤姆·墨菲（Tom Murphy）和凯·格雷厄姆（Kay Graham）的采访也同样精彩。）和查理·芒格一样，唐永远保持着中西部人的本色——热情、友善，骨子里透着美国人的特质。

最后要提的是阿吉特·贾恩（Ajit Jain）和格雷格·阿贝尔。阿吉特在印度出生长大；而格雷格是我们即将上任的加拿大籍CEO，二人都在20世纪末于奥马哈生活过几年。事实上，在20世纪90年代，格雷格住在法纳姆街（Farnam Street），离我家只有几个街区，但当时我们从未谋面。

难道奥马哈的水里真有什么神奇成分？

我在华盛顿特区度过了一些青少年时光（当时我父亲在国会任职），1954年，我在曼哈顿找到了一份自以为会做一辈子的工作。在那里，本·格雷厄姆（Ben Graham）和杰瑞·纽曼（Jerry Newman）待我极好，我也结交了许多终身挚友。纽约有独特的优势——至今依然如此。然而，1956年，仅仅工作了一年半后，我便回到了奥马哈，此后再未离开。后来，我的三个孩子以及几个孙辈都在奥马哈长大。我的孩子们一直就读公立学校（毕业于同一所高中，我父亲是1921届，我的第一任妻子苏西（Susie）是1950届，还有查理、斯坦·利普西、欧文（Irv）和罗恩·布鲁姆金（Ron Blumkin）——他们是内布拉斯加家具商场（Nebraska Furniture Mart）发展的关键人物——以及杰克·林沃特（Jack Ringwalt，1923届），他创立了国民赔偿保险公司（National Indemnity）并于1967年将其出售给伯克希尔，这成为我们庞大财产险/意外险业务的基础。

我们国家拥有许多伟大的公司、学校和医疗设施，每个都肯定有其独特的优势和人才。但我感到非常幸运的是：在奥马哈，我得以结识众多终身挚友，遇见我的两任妻子，在公立学校接受了良好的启蒙教育，年少时结识了许多有趣且友善的奥马哈成年人，并在内布拉斯加国民警卫队（Nebraska National Guard）结交了形形色色的朋友。简而言之，内布拉斯加就是我的家。

回首往昔，我认为，无论是伯克希尔还是我本人，能取得今天的成就，很大程度上得益于我们扎根于奥马哈，而非其他地方。美国中部是一个出生、养家、创业的绝佳之地。纯粹是靠运气——我出生时就抽中了一根长得离谱的好签。

现在说说我的高龄。我的基因并不特别有利——家族有史以来的长寿记录（诚然，追溯久远的家族记录会变得模糊）在我之前是92岁。但我在奥马哈遇到了睿智、友善且尽职尽责的医生，从哈利·霍茨开始，直到今天。至少有三次，我的生命得以挽救，每次都是由离我家几英里范围内的医生救治的。（不过，我已经放弃给护士采集指纹了……95岁的人可以做很多古怪的事……但总得有个限度。）

能活到老年需要极大的好运，每天都要避开香蕉皮、自然灾害、酒驾或分心驾驶的司机、雷击等等，不一而足。

但幸运女神变幻莫测，而且——没有别的词更贴切——极不公平。在许多情况下，我们的领导人和富人获得的好运远超其应得份额——而这些受益者往往不愿承认。王朝继承者一出生就获得了终身的财务独立，而另一些人来到世间，却要面对地狱般的早年生活，或者更糟的是，身体或精神的残疾剥夺了我认为理所当然的一切。在世界许多人口稠密的地区，我很可能过着悲惨的生活，而我的姐妹们处境会更糟。

我于1930年出生，身体健康，智力尚可，是白人男性，并且生在美国。哇！谢谢你，幸运女神。我的姐妹们和我智商相当，性格甚至更好，却面临着截然不同的人生前景。在我人生的大部分时间里，幸运女神持续眷顾，但她有比关照90多岁老人更重要的事情要做。幸运终有尽头。

相反，时间之父（Father Time）随着我年岁增长，对我愈发“关注”。他从未被击败；在他看来，每个人最终都会记在他的记分牌上，算作“胜出”。当平衡感、视力、听力和记忆力都持续走下坡路时，你就知道时间之父已经临近。我衰老得比较晚——衰老的开始时间因人而异——但一旦出现，就无法否认。

令我惊讶的是，我总体感觉良好。尽管行动缓慢，阅读越来越困难，我仍每周五天在办公室与优秀的同仁共事。偶尔，我还能想出一些有用的点子，或者有人主动提出我们原本可能错过的合作邀约。鉴于伯克希尔的规模和当前市场水平，好点子虽少——但并非没有。

然而，我意料之外的长寿，对我的家庭和慈善目标的实现产生了不可避免的重大影响。

下面我们来探讨这些影响。

未来规划

我的子女均已超过正常退休年龄，分别为72岁、70岁和67岁。若打赌他们三人——如今在诸多方面都处于巅峰状态——都能像我一样幸运地延缓衰老，那将是个错误。为了提高他们在候补受托人接替之前处置我几乎全部遗产的可能性，我需要加快向他们管理的三家基金会进行生前赠与的步伐。我的孩子们现在在经验和智慧方面正值黄金时期，但尚未步入老年。这段“黄金”时期不会永远持续。

幸运的是，调整计划很容易执行。然而，还有一个额外因素需要考虑：我希望保留相当数量的A类股，直到伯克希尔股东对格雷格建立起我和查理长期享有的那种信任。达到这种信任水平应该不需要太久。我的子女和伯克希尔的董事们已经百分百支持格雷格。如今三名子女都已足够成熟、聪慧、精力充沛且判断力敏锐，能够妥善管理巨额财富。等我离世后，他们依然在世，这也是一大优势；必要时，他们可以根据联邦税收政策或其他影响慈善事业的动态，采取前瞻性或应对性策略。他们很可能需要适应周围发生巨变的世界。“在坟墓里发号施令”历来效果不佳，我也从未有过这种冲动。

所幸三名子女均从他们母亲那里继承了主导性的优秀基因。几十年来，我也努力成为他们思想和行为更好的榜样——但我永远无法与他们的母亲相提并论。

我已为子女指定了三位候补受托人，以防他们过早离世或丧失行为能力。这些候补受托人不分先后顺序，也未与特定子女绑定。他们皆为人出众，处世睿智，彼此间没有利益冲突。

我向孩子们保证：他们无需创造奇迹，也不必畏惧失败或失望——这些本是人生常态，我自身也经历过。他们只需在政府项目和/或私人慈善机构通常取得的成就基础上有所改进，同时认识到这些其他财富再分配方式也存在缺陷。早年间，我曾构想过各种宏大的慈善计划。尽管我固执己见，但事实证明这些计划并不可行。多年来，我也目睹过由政治投机者、王朝继承者主导的考虑不周的财富转移，当然，也包括那些能力不足或想法古怪的慈善家的做法。

只要我的子女能把慈善工作做得不错，他们就可以确信，他们的母亲和我会感到欣慰。他们的初衷是好的，且已有多年实践经验：从最初微不足道的金额起步，后来资金规模不规则地增长，如今每年已超过5亿美元。三人都乐于投入大量时间帮助他人，各自以独特方式践行着这份热忱。

我加快向子女的基金会进行生前赠与的步伐，绝不意味着我对伯克希尔前景的看法发生了任何改变。格雷格·阿贝尔的表现完全超出了我最初认为他应接任伯克希尔CEO时对他的高期望。他对我们许多业务和人员的理解远胜于现在的我，而且他在许多CEO甚至不会考虑的事务上学习速度极快。我想不出有哪位CEO、管理顾问、学者、政府成员——无论什么身份——能比格雷格更适合打理你我的积蓄。例如，他对我们财产险/意外险业务的增长潜力和风险的洞察，远超许多长期从事该行业的执行官。唯愿他未来几十年都能保持健康。若运气稍佳，伯克希尔未来百年只需五六位CEO。尤其应避开那些以65岁退休、炫富或建立家族王朝为目标的人选。

一个令人不快的现实是：有时，母公司或子公司中优秀且忠诚的CEO会罹患痴呆症、阿尔茨海默症或其他导致长期丧失能力的疾病。我和查理曾多次遇到这个问题，却未能采取行动。这种疏忽可能酿成大错。董事会必须警惕CEO出现这种情况的可能性，CEO也必须关注子公司高管是否有类似问题。这说起来容易做起来难；我能列举几家大公司过去的例子。我唯一能给的建议是：董事们应保持警惕，敢于发声。在我有生之年，改革者试图通过要求披露CEO与普通员工的薪酬对比来让CEO难堪。结果，委托投票说明书迅速从之前的20页或更少膨胀到100多页。

但这些善意举措并未奏效；反而适得其反。根据我的大多数观察——A公司的CEO看到竞争对手B公司CEO的薪酬后，会委婉地向自己的董事会暗示，他应获得更高薪酬。当然，他还会提高董事的薪酬，并精心挑选薪酬委员会成员。新规定催生了嫉妒，而非克制。这种“攀比效应”愈演愈烈。真正困扰那些非常富有的CEO的——毕竟他们也是人——往往是其他CEO变得更富有。嫉妒与贪婪如影随形。试问哪位顾问曾建议大幅削减CEO薪酬或董事报酬？

总体而言，伯克希尔旗下业务前景略优于平均水平，其中几家规模可观、与其他业务关联性低的“明星企业”表现突出。然而，一二十年后，必将涌现许多表现优于伯克希尔的企业；我们的规模终将成为发展的掣肘。

在我所知的所有企业中，伯克希尔遭遇毁灭性灾难的概率最低。而且，伯克希尔拥有比我几乎所熟知的任何公司（我见过的公司可不少）都更具股东意识的管理层和董事会。最重要的是，伯克希尔的经营始终以对美国有利为原则，绝不会涉足任何可能让自己陷入“乞求者”境地的活动。随着时间的推移，我们的管理层会变得相当富有——他们肩负重要责任——但他们绝不会追求“家族传承”或“炫富”。

我们的股价会波动不定，在我管理公司的60年里曾三次下跌约50%，未来偶尔也可能出现类似情况。但不必绝望：美国终将复苏，伯克希尔的股价也必将回升。

最后几点感悟

或许是一个略带私心的感悟：我欣慰地说，我对人生后半程的满意度远超前半程。我的建议是：不要为过去的错误苛责自己——至少从中吸取些许教训，然后继续前进。任何时候想要改进都不算晚。找到对的榜样，然后效仿他们。你可以从汤姆·墨菲（Tom Murphy）开始；他是最好的榜样。

还记得后来以诺贝尔奖闻名的阿尔弗雷德·诺贝尔（Alfred Nobel）吗？据称，他弟弟去世时，一家报纸搞混了，误将他的名字登在了讣告上。诺贝尔读到了自己的“讣告”，内容令他震惊，并意识到自己必须改变行为方式。

别指望报社出错：想清楚你希望自己的讣告写些什么，然后用一生的行动去配得上这样的评价。

伟大并非源于积累巨额财富、获得大量曝光或掌握政府大权。当你以成千上万种方式中的任何一种去帮助他人时，便是在为这个世界做贡献。善行无需成本，却价值连城。无论你是否有宗教信仰，“黄金法则”都是为人处世的最佳准则。

写下这些话时，我深知自己曾无数次考虑不周，犯过很多错误，但幸运的是，我从几位挚友身上学会了如何更好地为人处世（尽管离完美还有很长的路要走）。请记住，保洁员和董事长一样，都是平等的人。

祝愿所有读到这封信的人感恩节快乐。是的，即使是那些性情乖戾的人——改变永远不嫌晚。记得感谢美国，它为你创造了无限机遇。但回报分配难免变幻莫测，有时甚至暗藏贪腐。

谨慎选择你的榜样，然后努力效仿他们。你永远无法做到完美，但总能变得更好。

■