机构时代中，Web3有何值得期待？
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翁晓奇：BTC、ETH逐步进入主流机构投资者的资产布局后，市场的资金结构、投资方式正发生显著变化，可以预见未来传统金融和Web3的边界将不复存在。

翁晓奇

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多年来，加密货币的采用率稳步上升，个人和机构都在这个不断发展的生态系统中占有一席之地。而10年间一遍一遍被反复传颂的古老咒语，“机构时代来了”，在今年终于随着BTC、ETF的通过，正式拉开序幕。

BTC、ETH逐步进入主流机构投资者的资产布局之后，市场的资金结构、属性、投资方式正在发生显著的变化，加密货币越来越与美股、美债黄金等其它大类资产形成某种共振或者分化。大胆预测一下，未来，传统金融和Web3的边界将不复存在。

降息周期即于9月到来，流动性供血后，加密市场的下一步将如何发展？在当前的宏观经济环境下，Web3的发展有以下几个方面值得期待：

加密货币的主流化进程

随着比特币和以太坊等加密货币逐渐被主流机构接受，加密货币的合规化和主流化进程正在加速。2024年，美国、香港等地的监管机构已经开始批准BTC、ETH ETF的上市，这为传统资金进入加密市场提供了便捷的通道。随着降息周期的开启，市场流动性的增加可能会进一步推动加密货币的价格上涨。

特别值得一提的是，以太坊现货ETF的质押机制有望在年底落地。以太坊自转向权益证明（POS）机制后，具备了质押特性，这为ETH ETF带来了成为"数字美债"的潜力，可以达到年化4%-8%的收入。尽管比特币因其去中心化和总量限定的特性更受投资者青睐，但以太坊的质押特性提供了一种新的资产增值途径。美国此前对以太坊ETF质押持保留态度，但现在态度有所转变，这为香港提供了一个虹吸全球市场的好机会。

交易所行业重塑，合规业态升级

随着非合规交易所被整顿出清，交易所行业将迎来市场格局的重塑。以Coinbase、HashKey Exchange为代表的合规交易所，已持续迎来业务升级。Coinbase的第二季度财报显示，除交易费用大幅增长外，其稳定币（Stablecoin）营收、托管费营收、利息和金融费用等，都相比去年同期迎来将近翻倍的大幅增长。可以看出，在新的Web3浪潮中，合规交易所不仅仅只代表交易代币，更是盘活整个Web3与传统世界的桥梁。

上周，Coinbase 正式在以太坊和Base 上线其封装比特币代币Coinbase Wrapped BTC（cbBTC）。cbBTC 是 ERC20 代幣，由 Coinbase 托管的比特币以 1:1 的比例支持。这意味着，Coinbase 平台上庞大的比特币存量将被激活。Coinbase和HashKey Exchange成为此次中西方BTC、ETH ETF的主要托管方，被称为“ETF时代最终赢家”。Coinbase 交易所比特币余额目前高达 98 万以上，价值接近 570 亿美元。如此布局，赢家又将大量比特币流动性注入链上，正向飞轮已起。推出隔日，cbBTC 市值就達到 1 亿美元，其中，42% 的供应量來自Coinbase的Base链，58%的供应量來自以太坊。

HashKey Exchange作为香港最大持牌虚拟资产交易所，也已进入“开源”阶段。8月28日，HashKey Exchange完成了AVAX、LINK两个新币种的上线，这意味着香港零售市场实现了除BTC、ETH以外，从无到有的跨越，未来可以期待有更多的产品和资产加速进入市场，推动香港进入一个快速发展的阶段。而HashKey Group也将于今年推出以太坊Layer-2网络，以及平台币HSK的发布。随着基建搭成，可以期待的是，HashKey如Coinbase一般，实现流动性的正向飞轮。

全球监管的军备竞赛

最早，萨尔瓦多宣布比特币成为法定货币，我当时就预言这可能是下一轮牛市的特点—— 更多大国和地区会加入进来，争夺这个新兴产业。

如今看来这一预言应验了，美国也开始积极布局，主要是怕落后于中国等其他国家。自从8月，特朗普表示要让Web3发展在美国本土。这无疑给全球范围内对Web3感兴趣的地区带来了强心剂。使得各国纷纷加入这场"布局Web3"的角逐。

美国的这种"军备竞争"式的思维，推动它要先一步发力。甚至共和党候选人特朗普当选的可能性也让这种心态更加强烈。当然即便特朗普没有当选，其实哈里斯也对crypto发出了积极的信号，他也表示会加速相关立法,足见Web3在美国政坛的地位。

对于香港来说,这些信号可能会促使它重新审视Web3的发展态度。新加坡、迪拜等地也可能会因为竞争因素，而从谨慎转向更加积极主动的政策取向，加快在这个赛道上的布局。

传统金融企业与Web3加速融合

可以看到，东西方金融业与加密货币行业已经开始实质性融合。HashKey Exchange已与几乎所有香港头部券商达成合作，以提供给券商用户加密货币购买服务，目前交易量已经突破8.28亿。近期，HashKey Exchange也将展开全球券商经纪商业务，为全球券商提供合规加密货币购买入口。

香港正利用待获牌机构的优势，推动现实世界资产（RWA）和证券型代币发行（STO）的进场，加速传统金融与Web3在资产上的融合。链上RWA资产市值突破120亿美元，创历史新高，其中代币化国债基金的市值已超过22亿美元。在全球范围内，多国央行正在积极探索发行自己的数字货币。CBDC的推出，将对现有的金融体系产生重大影响，也可能为Web3领域带来新的机遇。

Web3的注意力经济

Web3的新兴叙事——“注意力经济”正悄然形成，这种新兴叙事不再像传统模式那样仅关注高总锁仓量（TVL），而是更注重如何捕捉用户的注意力，从而推动Web3技术的广泛应用，实现“有注意力的地方就能进行交易”的愿景。如由Telegram开发的TON等，用户通过类似微信小程序的界面，无缝衔接至链上活动。根据英国《金融时报》报道，Telegram截至2023年底持有价值400亿美元的数字资产。

而另一个值得关注的则是Solana的Blink技术。它允许用户在不离开当前所在的网站的前提下，如Twitter，连接钱包并发送交易。这使得普通用户更容易参与Web3世界。此外，它还能够实现病毒式传播，因为Blink链接可以轻松分享，从而吸引更多的用户参与。同时，Blink技术也为内容创作者和影响力者（KOL）提供了新的商业模式，他们可以通过分享Blink链接来获得返佣，这可能会催生新的经济活动和价值分配方式。

当然，TON和Blink等也面临着一些挑战，它们也需要在技术、安全性、用户体验和生态系统建设等方面不断优化和创新，以应对当前和未来的挑战。随着技术的成熟和生态的扩展，这些平台有望成为连接Web2和Web3的重要桥梁，并推动整个区块链技术的发展和应用。

总结而言，随着降息周期的开启，Web3领域将迎来新的发展机遇。加密货币的主流化、合规交易所的创新、CBDC的探索、监管环境的适应与创新，以及技术进步与应用场景的扩展，都值得我们期待。然而，我们也需要注意到，Web3领域仍然面临着技术挑战、监管不确定性和市场波动等风险。投资者和从业者需要保持谨慎，同时也要积极拥抱变化，把握时代的机遇。

在这场由技术创新和宏观经济政策共同推动的变革中，Web3不仅代表着一种新的技术趋势，更是一种新的经济模式和社会形态。它将如何塑造我们的未来，值得我们每一个人关注和思考。

注：本文仅代表作者个人观点

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