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2023-12-06 16:33
金融

金价为何屡创新高?

金价在过去八周中有七周走高,推动今年涨幅达到11%。12月交割的黄金期货上周五结算价已经超过了2020年8月创下的前高点。
黄金
Bob Henderson

■利率可能已见顶的前景正推动金价创下历史新高。

12月交割的黄金期货上周五结算价报每盎司2,071美元,超过了2020年8月创下的2,051.50美元的前高点。金价在过去八周中有七周走高,推动今年涨幅达到11%。得益于此,黄金期货有望创下自2020年以来的最佳年度表现;当时新冠疫情导致经济崩溃,提振金价上涨24%。周一黄金期货价格下跌2.3%,至2,024.10美元/盎司。

上述走势正受到华尔街的密切关注,在这个尤其令人困惑的时刻,黄金正处于几股市场横流的交汇处。人们通常将买入黄金作为抵御通胀的手段,然而,通胀却在下降。黄金一般会吸引那些寻求躲避经济下行的投资者,但是经济依然强劲,与此同时,经济将适度放缓的预期助推了股市的上涨,尽管这一预期存在争议。


许多人认为美联储降息的可能性是金价攀升背后的一个因素。有关利率将下调的预期引发了最近几周股票和债券的上涨,投资者押注通胀降温意味着美联储将采取降息措施,无论经济衰退与否。债券收益率已大幅下降,其中也包括经通胀因素调整后的收益率。

当经通胀调整后的收益率(即实际收益率)下降时,投资者往往会转向黄金而不是债券。相较于不付息的黄金,收益率下降的情况会削弱债券定期付息的吸引力。这也标志着近些年来的趋势已改变,此前实际收益率的上升令金价承压,让那些吹捧黄金具有抵御通胀飙升潜力的人大失所望。收益率的下降也拖累了美元汇率,使黄金对美国以外的投资者来说变得更加便宜。

投资者往往在对局势感到不安时购买黄金。黄金在新冠疫情期间经历了大涨,推动黄金期货首次突破2,000美元关口,在2022年俄罗斯入侵乌克兰后以及在2023年3月份硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭后,黄金又都出现跳涨。10月7日哈马斯袭击以色列后的一周内,黄金累计上涨了5%。


但投资者表示,市场上充斥的更多的是无谓的担忧,比如担心股票和债券的涨势已经过头,尤其是如果美国经济陷入衰退的话。

MKS PAMP的金属策略师Nicky Shiels说:“黄金已成为反映美联储降息预期和普遍低落情绪的晴雨表。”

近期的金价上涨提振了矿商的股价。VanEck Gold Miners ETF持有Newmont、Barrick Gold和Agnico Eagle Mines等矿商的股票,11月份该基金吸引到的资金流入激增12%,同期标普500指数的涨幅为8.9%。

不过,渣打银行(Standard Chartered)贵金属分析师Suki Cooper表示,投资者对黄金本身的看法存在分歧。个人购买金币的速度很快,她认为这反映出了对地缘政治风险的担忧。与此同时,SPDR Gold Shares等持有实物黄金的ETF今年出现了资金外流,Cooper认为这是由于专业的资金经理正放弃黄金,转投其他收益更高的资产。

这些迹象表明,许多投机者处于观望状态,但仍有可能趁着上涨之际买入黄金,这让对冲基金AFBI首席运营官兼联席基金经理Stephen Klein等已经持有黄金的交易者感到振奋。

“黄金处于超级投资不足的状态,每个人都讨厌它,”Klein谈到黄金时说。“仓位调整还没有开始,这一点我很喜欢。”

2020年黄金价格攀升的另一个原因是,近些年全球许多央行纷纷购入黄金。1971年,时任美国总统的尼克松(Richard Nixon)切断了黄金与美元之间的联系,此后数十年,这些央行基本上都是黄金的净卖家。世界黄金协会(World Gold Council)的高级分析师Krishan Gopaul说,但在2008年全球金融危机之后,各国央行为了实现持有资产多样化而成为买家。


在中国、波兰和新加坡等国央行的带动下,今年的黄金购买量有望超过2022年创下的纪录,当年各国央行购买的约1,100吨黄金占全球黄金矿业产量的近30%。花旗集团(Citigroup)美洲大宗商品研究主管Aakash Doshi表示,尽管利率迅速攀升,但各央行的购买是去年黄金价值保持坚挺的关键原因。

“黄金的结构性价格下限已经上涨,”Doshi说。“央行是其中的一个重要因素。”

一些因素仍可能对黄金不利。债券抛售可能导致实际收益率逆转。汇丰(HSBC)首席贵金属分析师James Steel说,如此之高的价格也可能减缓实物黄金的购买速度,不仅是各国央行,还有中国和印度这两个最大的金条、金币和珠宝购买国。

Steel补充说,当金价达到每盎司1,900美元时,印度等地的回收率已经跃升,更多的消费者希望利用金价高企的机会套现。他说:“如果你实际上没有零售消费者的支持,那么你真的只有投资者来继续支持市场。 ”

尽管如此,华尔街分析师还是普遍看好黄金的中期前景。摩根大通(J.P. Morgan)预测,2024年下半年至2025年上半年期间美联储的一系列降息措施将使金价升至2,300美元。

目前,交易员们都在关注下周的美联储会议。拥有30年市场经验的独立金属交易员Tai Wong暂缓增持其核心黄金多头头寸,他认为美联储很可能发出比市场预期更慢的降息信号。

“我确实认为市场的反应过头了”,Wong说,“这次美联储会议对于重置预期将非常重要。”■ 

注:本文仅代表作者个人观点                                                                                              
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Bob Henderson

■利率可能已见顶的前景正推动金价创下历史新高。

12月交割的黄金期货上周五结算价报每盎司2,071美元,超过了2020年8月创下的2,051.50美元的前高点。金价在过去八周中有七周走高,推动今年涨幅达到11%。得益于此,黄金期货有望创下自2020年以来的最佳年度表现;当时新冠疫情导致经济崩溃,提振金价上涨24%。周一黄金期货价格下跌2.3%,至2,024.10美元/盎司。

上述走势正受到华尔街的密切关注,在这个尤其令人困惑的时刻,黄金正处于几股市场横流的交汇处。人们通常将买入黄金作为抵御通胀的手段,然而,通胀却在下降。黄金一般会吸引那些寻求躲避经济下行的投资者,但是经济依然强劲,与此同时,经济将适度放缓的预期助推了股市的上涨,尽管这一预期存在争议。


许多人认为美联储降息的可能性是金价攀升背后的一个因素。有关利率将下调的预期引发了最近几周股票和债券的上涨,投资者押注通胀降温意味着美联储将采取降息措施,无论经济衰退与否。债券收益率已大幅下降,其中也包括经通胀因素调整后的收益率。

当经通胀调整后的收益率(即实际收益率)下降时,投资者往往会转向黄金而不是债券。相较于不付息的黄金,收益率下降的情况会削弱债券定期付息的吸引力。这也标志着近些年来的趋势已改变,此前实际收益率的上升令金价承压,让那些吹捧黄金具有抵御通胀飙升潜力的人大失所望。收益率的下降也拖累了美元汇率,使黄金对美国以外的投资者来说变得更加便宜。

投资者往往在对局势感到不安时购买黄金。黄金在新冠疫情期间经历了大涨,推动黄金期货首次突破2,000美元关口,在2022年俄罗斯入侵乌克兰后以及在2023年3月份硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭后,黄金又都出现跳涨。10月7日哈马斯袭击以色列后的一周内,黄金累计上涨了5%。


但投资者表示,市场上充斥的更多的是无谓的担忧,比如担心股票和债券的涨势已经过头,尤其是如果美国经济陷入衰退的话。

MKS PAMP的金属策略师Nicky Shiels说:“黄金已成为反映美联储降息预期和普遍低落情绪的晴雨表。”

近期的金价上涨提振了矿商的股价。VanEck Gold Miners ETF持有Newmont、Barrick Gold和Agnico Eagle Mines等矿商的股票,11月份该基金吸引到的资金流入激增12%,同期标普500指数的涨幅为8.9%。

不过,渣打银行(Standard Chartered)贵金属分析师Suki Cooper表示,投资者对黄金本身的看法存在分歧。个人购买金币的速度很快,她认为这反映出了对地缘政治风险的担忧。与此同时,SPDR Gold Shares等持有实物黄金的ETF今年出现了资金外流,Cooper认为这是由于专业的资金经理正放弃黄金,转投其他收益更高的资产。

这些迹象表明,许多投机者处于观望状态,但仍有可能趁着上涨之际买入黄金,这让对冲基金AFBI首席运营官兼联席基金经理Stephen Klein等已经持有黄金的交易者感到振奋。

“黄金处于超级投资不足的状态,每个人都讨厌它,”Klein谈到黄金时说。“仓位调整还没有开始,这一点我很喜欢。”

2020年黄金价格攀升的另一个原因是,近些年全球许多央行纷纷购入黄金。1971年,时任美国总统的尼克松(Richard Nixon)切断了黄金与美元之间的联系,此后数十年,这些央行基本上都是黄金的净卖家。世界黄金协会(World Gold Council)的高级分析师Krishan Gopaul说,但在2008年全球金融危机之后,各国央行为了实现持有资产多样化而成为买家。


在中国、波兰和新加坡等国央行的带动下,今年的黄金购买量有望超过2022年创下的纪录,当年各国央行购买的约1,100吨黄金占全球黄金矿业产量的近30%。花旗集团(Citigroup)美洲大宗商品研究主管Aakash Doshi表示,尽管利率迅速攀升,但各央行的购买是去年黄金价值保持坚挺的关键原因。

“黄金的结构性价格下限已经上涨,”Doshi说。“央行是其中的一个重要因素。”

一些因素仍可能对黄金不利。债券抛售可能导致实际收益率逆转。汇丰(HSBC)首席贵金属分析师James Steel说,如此之高的价格也可能减缓实物黄金的购买速度,不仅是各国央行,还有中国和印度这两个最大的金条、金币和珠宝购买国。

Steel补充说,当金价达到每盎司1,900美元时,印度等地的回收率已经跃升,更多的消费者希望利用金价高企的机会套现。他说:“如果你实际上没有零售消费者的支持,那么你真的只有投资者来继续支持市场。 ”

尽管如此,华尔街分析师还是普遍看好黄金的中期前景。摩根大通(J.P. Morgan)预测,2024年下半年至2025年上半年期间美联储的一系列降息措施将使金价升至2,300美元。

目前,交易员们都在关注下周的美联储会议。拥有30年市场经验的独立金属交易员Tai Wong暂缓增持其核心黄金多头头寸,他认为美联储很可能发出比市场预期更慢的降息信号。

“我确实认为市场的反应过头了”,Wong说,“这次美联储会议对于重置预期将非常重要。”■ 

注:本文仅代表作者个人观点                                                                                              
 
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